75亿美元治标不治本

　　【MarketWatch旧金山11月28日讯】近期以来保守打压的花旗集团(C)，其成长前景正在愈来愈多地呈现出亮色。然而，一系列分析师和资产经理人日前却强调，尽管该公司得到了巨额资金的注入，但是他们还没有立即增持这支股票的打算。

　　花旗集团早些时候宣布，他们从阿布扎比投资局(Abu Dhabi Investment Authority)得到了75亿美元现金，这一进展无疑大大缓解了一部分观察家对于该公司前景的忧虑，但是与此同时，其他人则依然保持谨慎的立场，表示他们还要等待新任首席执行官浮出水面，再进行进一步的观察。

　　“或许未来不远的某个时候，买进这家全球重量级金融钜子

股票的大好机会就会到来。”加州Pacific Financial Planners LLC总裁斯鲁思维茨(Jerry Slusiewicz)认为，“只是在目前的阶段，我们还难以判断这支股票是否已经真的触底。”

　　他介绍道，花旗集团股票参照历史盈利数据的市盈率现在已经降至8左右，位于历史波动区间的低端。相比之下，同样处境不佳的J.P.摩根大通(JPM)和Wachovia Corp.(WB)的市盈率至少也在9以上。

　　“所有这些银行股票的市盈率目前都很有吸引力。”斯鲁思维茨介绍道，“我们已经将花旗集团和J.P.摩根大通列到了最为优先的观察名单上。这两者即便到今天这样的情况，其长期基本面成长情况都非常可靠。”

　　他表示，阿布扎比政府机构出面购买花旗集团75亿美元可转换债券，这一事实本身就是“一张强有力的信心投票，而且不仅仅是针对花旗集团，更是针对整个金融行业”。

　　斯鲁思维茨强调，“花旗得到的这笔注入资本会帮助整个类股提升其价格水平。我们当前的整体股市自然也会水涨船高，无论你是否持有花旗的股票都会得到一定的好处。”

　　当然，目前围绕着花旗的股票仍然存在诸多变数。不过在斯鲁思维茨看来，一旦新一任首席执行官的人选得以确定，或许就是时候认真考虑重新开始投资花旗的问题了。这位主要服务高端投资者和机构投资者的独立经理人目前并不持有花旗的股票，他早些时候已经彻底放弃了全部金融类股投资。

　　“一位新任首席执行官将面临着许多的选择，比如彻底分割企业，或者卖出部分表现不佳和非核心的业务部门。”斯鲁思维茨解释道，“花旗无疑是一个重要的行业领先者，这一点就意味着巨大的价值。只是我还希望能够看到更为明显的讯号，证明他们正在努力将局面扭转过来。”

　　佛罗里达Great Companies Inc.的投资组合经理人萨瓦托(Carl Salvato)也持有类似的观点。

　　这家

资产管理公司除去为高端和机构投资者客户服务之外，还开发了一个基准指标，后者已经被一支ETF采用--Claymore Great Companies Large-Cap Growth Fund(XGC)。

　　萨瓦托指出，新得到的资金将帮助花旗提升其资本充足率，这一点至关重要。

　　“资本充足率是一个关键性的指标，可以告诉投资者和分析师一家银行究竟拥有多少资本，以保证自己未来的信用等级。”他补充道，“长期以来，花旗的这一指标一直可以保持在7.5的水平，但是上一季度当中，他们减记了巨额的次级贷款项目，使得指标迅速下滑到6.8左右。”

　　然而，萨瓦托同时又强调，来自阿布扎比的融资其实只能在短期之内防止花旗集团的信用品质恶化。“如果次级贷款问题继续发展下去，花旗的信用危机会走到怎样的地步，现在我们还无从得知。”他分析道，“这一交易的确是帮助他们解决了一部分眼前的次级贷款麻烦，但是他们为此付出的代价也是高昂的。”

　　萨瓦托介绍道，花旗出售的这些可转换债券年度票息为11%。“在正常情况之下，市场利率的水平其实只有这一利率的一半左右。”他表示，“这就意味着花旗集团为了融资，已经不得不同意支付可以和垃圾债券相提并论的利率了。”

　　Great Companies投资团队的另外一位成员霍吉特(Jim Huguet)则表示，他预计花旗集团还将继续向更多的买主兜售其债券。“这的确是非常真实地反映了该公司目前的处境，多少有些令人悲哀。”

　　这些投资经理人们亲眼看着花旗股票在自己投资组合当中的比重过去六周间不断缩水，目前已经降至2%左右。“不过，这主要都是股价的下跌使然。”霍吉特介绍道，“我们仍然认为这是一家股票价格低廉且长期成长前景大有可为的公司。”

　　萨瓦托介绍道，他们的团队也打算在未来某个时候增持花旗的股票。只是他也承认，“要抓住一把下落的刀子并不是那么容易。”

　　德国银行的市场分析师们仍然是怀疑的立场。分析师马约(Mike Mayo)在周二上午发布的一份研究报告中写道，这些新的资金的确将帮助花旗在财务上站住脚跟--允许他们增加更多的资产，在信用危机继续发展的情况下进行更多减记，并提升其针对贷款亏损的储备。

　　“然而，这些资金恐怕还不足以让他们获得足够的机动性，同时完成上述三大任务，尽管这三大任务很可能都需要完成。”因此，马约目前给予花旗集团股票的评级是卖出。

　　BMO Capital Markets分析师拉札雷夫斯基(George Lazarevski)在周一发布的一份研究报告中强调，除了和阿布扎比投资人们达成交易之外，花旗集团还需要考虑卖出一些非核心资产，发行更多股票和“削减风险过高的资产”。

　　美国银行(BAC)的麦克唐纳(John McDonald)在周二的报告中估计，如果情况符合花旗管理层早些时候的预期，则这75亿美元应该已经可以抵销该公司第四季度的减记额度了。

　　“我们相信，这一消息会为该股带来支撑力，毕竟现在市场在为其定价时，已经认定他们将会降低股息了，这就意味着花旗已经赢得了更多的时间。”这位分析师写道，“只是，我们不会狂热地追求该股，因为他们的每股盈利会受到稀释，资产面的风险仍然存在，而且正如我们今年夏季从其他金融公司那里看到的，融资只能救得一时之急。”

　　(本文作者：Murray Coleman)

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