投资通讯牛派动摇

　　【MarketWatch纽约11月23日讯】感恩节的火鸡跌势的确是让牛派有些烦恼，有些狼狈，尽管迄今为止，这跌势还没有真正将他们击败。

　　我曾经下定决心，无论《Dow Theory Letters》编辑罗素(Richard Russell)的想法多么有趣，观点多么令人印象深刻，都不再予以讨论。

　　不过，我最终还是没有抵御住这种诱惑。我必须告知我的读者，罗素实际上还在继续坚持拒绝承认那已经为众多观察家所注意到了的道氏理论卖出讯号。周三，道琼斯工业平均指数下跌1.6%，收于1万2799点，距离八月的低点已经非常接近了，而这在道氏理论看来，就是非常清楚的卖出讯号。

　　罗素还一再强调，只要道指发出的利空讯号尚未得到标准普尔500指数和道琼斯威尔夏5000指数的确认，这就意味着熊市行情很可能只是极为短暂的。

　　这当然会令人感到几分安慰。问题在于，我们应该注意到，早在近年夏季，罗素就曾经对道氏理论所发出的和今天类似的卖出讯号明确地表示不以为然。

　　然而今天，他的态度显然没有几个月前那么坚决，这或许是一个令人担心的兆头。

　　在那些长期表现顶尖的投资通讯编辑当中，尽管整体而言，这些人们已经感受到了明显的压力，但是仍然有一部分人坚持看涨的的立场，其中就有《The Chartist》的苏利文(Dan Sullivan)。

　　《赫伯特金融摘要》提供的数据显示，在过去十二个月当中，苏利文的各个投资组合平均回报率达到了23.57%，而与此同时，道琼斯威尔夏5000指数计入股息再投资的整体回报也不过只有15.06%。过去三年间，苏利文投资通讯的整体年平均回报率为17.92%，而同期之内，道琼斯威尔夏5000指数计入股息再投资的整体年平均回报率则为14.09%。

　　在遭遇了周三的袭击之后，苏利文在其热线中做出了如下表述：

　　“现在，市场已经走入了自从2002年10月牛市开始以来最为严重的超卖行情之一。”

　　“毋庸置疑，一场迟到的反弹已经出发，正在路上，如果它没有在未来两个交易日之内到达，我们反而应该感到吃惊。不过无论如何，如果市场的表现持续下滑，我们也将不得不采取防御立场了。”

　　在11月20日的每月正常发行的通讯中，苏利文则写道：

　　“我们曾经经历过很多熊市的年头，就我们的观察，在那样的时间当中，至少一件事情是确定的，那就是，当熊市真正开始时，谁也不想再继续坚持下去了。不过现在，局面却仍然是在均衡的状态下。如果你只要一看到卖压出现就放弃自己的投资并逃离市场，最终的结果恐怕会离你的初衷最远。事实上，我们上一次重要买进讯号于2003年4月8日发出之前，我们本质上说来也是作壁上观了好几个月。从那一天开始，以单日日间跌幅计算，标准普尔500指数超过7.5%的回挫至少也有四次，2004年有一次下跌8.82%，2005年有一次下跌7.57%，2006年有一次下跌8.10%，2007年有一次下跌11.91%。在这四次回挫之中，投资者变得极为神经质，许多人都在低点即将到来时选择了卖出。然而，在每一次低点之后，标普500指数都重新转回了大牛市。”

　　苏利文并没有明确表示，究竟出现了怎样的状况，他才会转向自己所谓的“防御立场”，但是从过去的情况看来，这一点其实是极为重要的。他曾经试验过一系列的个人指标，这些指标基本上都是来自他的相对强弱选股系统(本质上说来，他所买进的都是在这一系统看来强势将持续下去的

股票)，但是具体情况就不得而知了。正是因为这一缘故，赫伯特(Mark Hulbert)才会将苏利文的通讯戏称为“黑匣子”，后者随时可能在没有预警的情况下发出明确的讯号。

　　不过，至少一点我们是可以明确肯定的：当自己选定的股票不断挑战他确定的“精神止损点”时，苏利文是不会坐视不管的。

　　过去两个交易日当中，这种情况就出现了五次。在他最激进的交易者投资组合当中，他卖出了Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.(FCX)、

通用汽车(GM)、联邦快递(FDX)、BHP Billiton Ltd.(BHP)和McDermott International, Inc.(MDR)。

　　同时，他并没有进行任何买进。

　　(本文作者：Peter Brimelow)

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