两CRO巨头明天会更好

　　【SmartMoney纽约11月20日讯】美国人平均每年基本上要吃35亿剂药，同时整个医药行业正在面临政府要求降价的压力，而华尔街预期行业盈利能力十分看好。

　　这些对美国和海外40到50家合同研究组织(CRO)来说都是好消息，包括两家大的上市公司：Covance(CVD) 和Pharmaceutical Product Development(PPDI)。

　　随着越来越多的制药商将药物试验外包出去，上述两家公司业务飞速成长，股价也一路飙升。

　　从今年1月至今，位于新泽西普林斯顿的Covance股价从低于60美元一路攀升至82美元，该股按照2007年预期盈利计算的市盈率约为31倍。同一领域的PPD公司位于北卡威尔明顿，股价从34美元涨至41美元，按2007年预期盈利市盈率为30倍。如果按2008年预期盈利，两家公司的市盈率分别降至25.8和23.9倍。

　　上述市盈率反应了两家公司超常的长期成长潜力。制药和生物科技公司的研发费用今年有望超过900亿美元，其中三分之二都用于试验。根据William Blair分析师约翰-克里格(John Kreger)的估计，全球试验行业的药品数目已经从2000年的150种猛增到现在的275种。咨询公司Frost & Sullivan分析师巴拉斯-尚卡(Barath Shankar)估计，“全球CRO的营收已经从2003年的低于100亿美元增长到今年的150亿美元左右，并且仍在以每年15%的速度递增。”

　　药物试验是一项巨大的工程，有时候需要历时10年之久，而其复杂程度之高也要求试验者必须具备高端的实验室以及对数据进行追踪的专用计算机系统。尤其在后期临床阶段，能否找到足够多具备某种特定病征的合格受试者是一个很大挑战。这些都使得那些具备全球资源的CRO享有不可替代的优势。

　　Covance正是一家这样的公司。该公司的工作大致分成两半，一半是早期研发，一半是后期临床。公司首席执行官乔-赫林(Joe Herring)说：“临床前业务的成长率接近20%，处于我们预期的上限。目前生物科技行业投入之高前所未有，而大型制药公司都在想办法降低成本。就后期临床而言，生物科技公司没有进行试验的基础设施，而大型制药公司把工作外包给我们也是更便捷、更省钱的方法。我们任何时候都有接近6000个项目同时进行，我们有进行试验的设备，也有找到合格病人的全球途径。几乎所有大的生物科技公司或制药公司都跟我们有合作。我们目前处境非常好。”

　　今年第三季度，Covance公布营收增幅16%，备考盈利增幅25%。公司订单总额高达26亿美元，创历史新高，年增幅达到26.5%。公司达到2007年每股2.65美元和2008年至少3.19美元的盈利预测应该是没有问题的。

　　但这能说明公司股价的飙升合理吗？

　　克里格认为是的。他将该公司

股票定级为“优于大盘”，没有设定目标价位。但贝尔斯登分析师史蒂夫-昂格尔(Steve Unger)尽管认为Covance是一只值得长期持有的优质股，他说：“在目前的价位，我给该股的评级为‘持有’。”不过昂格尔将Pharmaceutical Product Development定为“优于大盘”，给出了高达56美元的目标价，超出目前股价38%。今年，PPD盈利增幅为7%，明年预计将大增26%。

　　与Covance不同，PPD的业务绝大部分都是后期临床试验，大约占公司总营收的80%。该公司财务副总裁史蒂夫-史密斯(Steve Smith)表示：“临床前业务很不好做。我们把主要精力放在后期试验上，帮助我们的客户带来研究投入的最大回报。无论如何，至少有45家顶尖医药和生物科技公司跟我们有业务往来。”

　　PPD与竞争对手另一个不同之处在于，它愿意通过免费或半价提供服务来换取一些已经经过试验的药品的部分所有权。昂格尔认为：“有三种药品的潜在市场将在未来16个月给公司带来权利金收益。这三种药品是：日本Takeda公司拥有的2型

糖尿病药alogliptin、强生集团(Johnson & Johnson)(JNJ)拥有的治疗男性性功能障碍的药物dapoxetine，以及Accentia's 公司(ABPI)治疗慢性鼻窦炎的药物SinuNase。在2008年，这些项目给PPD带来8500万美元的利润。”

　　随着美国总统大选的临近，医疗保障肯定是一个热门话题，那制药商很明显处在政治靶心的位置。这也必将加速新药试验更多地流向CRO公司，使Covance和PPD前途更加光明。

　　(本文作者：Jay Palmer)

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