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历史更偏爱小型价值股http://www.sina.com.cn 2007年11月17日 02:20 新浪财经
【SmartMoney纽约11月16日讯】目前，由于对经济形势的普遍忧虑情绪，小型股投资者越来越多地转向成长股。不过从长期历史经验来看，价值股依然是投资者更优的选择。 价值股是那些股价接近账面价值但预期成长潜力不大的股票。而成长股可能价格要高一些，但盈利成长潜力高于平均水平。当美国经济滑坡时，那些能够在不景气中获得盈利快速增长的公司往往能够享受溢价。 在目前大家对通胀和衰退的忧虑情绪下，投资者转向成长股是可以理解的。一些市场观察家将这一转向视为不可避免的周期轮换，因为小型价值股已经长期走强，已经到了最终回归的时候了。但是投资者最近的转向真的说明接下来是成长股的天下吗？ 史蒂文-斯克鲁格斯(Steven Scruggs)认为：“今年大家都放弃价值股、追捧成长股，但从长期来看，我们相信历史会站在我们这一边。”斯克鲁格斯是Bragg Financial Advisors下属Queens Road Small Cap Value Fund (QRSVX)的投资组合经理。 根据晨星10月份的数据，不论从过去5年、10年、15年、还是20年的跨度来看，小型价值股的年回报率都要高于小型成长股、整体大型股以及大型成长股和价值股。1978年以来，小型价值股表现同样超过了其他主要类股。根据价值资产经纪公司Thompson Siegel & Walmsley的数据，即便回溯到1928年，小型价值股的长期表现依然超过小型成长股和大型股。从事价值投资最有名的两位实践者：一是伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)(BRK)的董事长兼CEO沃伦-巴菲特(Warren Buffett)，另一位则是多只最成功的全球投资基金的创建者约翰-坦普尔顿(John Templeton)。 Old Mutual TS&W Mid-Cap Value I fund(OTMIX)经理布雷特-霍金斯(Brett Hawkins)说：“几乎在任何长度的期限中，小型价值股都是长线投资者更优的选择。” 不过，从近期来看，小型价值股无疑是落后的。根据晨星的数据，10月份罗素小型成长股指数上涨了14%，但罗素小型价值股指数却下跌了2%。另外10月份罗素大型成长股和价值股指数分别上涨了17%和6%。 这样小型价值股的价格也都下来了。2006和2005年10月末，罗素2000价值股指数市盈率仅仅比罗素2000成长股指数低9个百分点。今天，这个差距已经扩大到近17个百分点了。 投资小型价值股的Diamond Hill Small Cap fund (DHSCX)投资组合经理里克-狄龙(Ric Dillon)表示：“在短期，股价走势是受投资者情绪左右的。但是在长期，经济形势将决定股票的表现。成长股投资者有时候像短期套利者一样，他们看到某些股票表现不错，于是就一定要参与进去。这种情形20世纪90年代发生过，然后现在又出现了。” 狄龙表示，他已经发现了更多低价、具备长期潜力的价值股。他的基金持有的一个重仓股就是一家小型航空公司，AirTran Holdings(AAI)，该股今年迄今已经下跌了21%。狄龙说：“我们认为它现在已经跌到了其价值的一半。” 有证据表明，只看当前、过度担忧只会给投资者造成损害。共同基金和券商研究公司Dalbar发现，投资者往往看着股市要涨便将大批资金投入共同基金，而股市下跌一段时间便出现赎回狂潮。结果呢，尽管过去20年的总体牛市使标普500年回报率达12%，但基金投资者的平均年回报率只有4%。 Evergreen Special Values fund (ESPAX)管理者吉姆-特林格思(Jim Tringas)说：“由于大家感觉经济可能陷入衰退，目前有一些股票的估值是不合理的。如果一只股票受到衰退恐惧的强烈冲击，那么我们可能就会介入这只股票。” 特林格思看好的一只股票是Mueller Industries(MLI)。这家公司是住宅和商用供暖与通风系统的管筏制造商。今年到目前为止，这只股票上涨了1%，只有10倍的市盈率。特林格思相信，市场对这只股票估价过低，因为投资者都在担心住房市场下滑将会波及商业地产。他说，目前的经济周期“并未改变这家公司业务的内在价值”。 支持小型价值股的数据是十分有说服力的。根据Thompson Siegel & Walmsley的数据，从1928年到2006年，小型价值股年回报率高达15%。相比而言，小型成长股回报率10%，大型股回报率11%。另外，在过去60年中的50年以及过去4年，小型价值股表现都要优于小型成长股。 Allianz NFJ Small-Cap Value fund (PCVAX)投资组合经理保罗-马格努森(Paul Magnuson)指出，标普的成长股指数成份股中有很大一部分都是金融公司，他们在信贷危机和房地产困境中损失惨重。马格努森表示：“价值投资从来都不会过时。所不同的只是公司的名称。” Columbia Small Cap Value fund (NSVAX)投资组合经理克里斯琴-斯塔林格(Christian Stadlinger)同样主张成长股暂时的超前只是前述标普指数中金融公司落后于大市的表现造成的。 斯塔格林说：“在超长时期，我们相信价值股最终会占据上风，原因非常简单：大部分投资者都喜欢便宜货，你买入一家公司股票的价格越低，你的回报就越高。” 那些寻找低价股的投资者应该不要被指数所迷惑。斯塔林格说：“关注那些不但股价便宜，而且业务潜能基本面不错的公司，这样你就能买到价值高的股票。先去了解这家公司，在低价买入，然后同这家公司一起成长。” 因此，尽管当前投资那些处于上升周期的小型成长股并无不可，但历史告诉我们，不管市场怎样变幻，小型价值股都值得长线持有。 (作者：Paulette Miniter） 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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