长期赢家牛气十足

　　【MarketWatch弗吉尼亚11月16日讯】猜猜现在是怎么回事？

　　大约开始于一个月之前的盘整将整个市场都推到了悬崖的边缘，然而周二的交易日中，市场就上演了戏剧性的320点涨势，于是牛派们遂又可以松一口气了。

　　诚然，到了周三的时候，牛派们昨天开始的深呼吸节奏又被打乱了，因为道琼斯工业平均指数又放弃了此前获得的部分涨幅。不过，尽管如此，周二那可观的涨势无疑仍然给予了我们足够的转寰空间，让我们可以暂时停下奔波的脚步，仔细观察一下那些长期记录最佳的投资通讯对于当前行情的看法。

　　我在之前的文章中就曾经不止一次地说过，对于一部分表现顶尖的股市随势操作投资通讯，我是另眼相看的。或者，我也可以更为清楚地说，这一我最重视的通讯集团是由十支计入风险因素之后过去十年表现最为出色的投资通讯构成的。我之所以要根据《赫伯特金融摘要》所搜集的数据将这些通讯找出来，是因为我希望自己所借助的是真正较为明智的顾问的判断，而非那些由于市场行情缘故而暂时看似明智的万年牛派或者万年熊派，事实上，那些在1990年代晚期和2000年至2002年间表现较为出色的顾问，很大一部分正是属于这种情况。我在比较表现的时候之所以要将风险因素计入其中，是因为我不希望自己所借重的投资通讯之所以会获得较为出色的表现，是因为投资顾问冒了完全不成比例的风险的缘故--毕竟这种做法基本上只能得逞于一时。

　　以下就是我对这些近十年计入风险表现最为出色的投资通讯当前看法考查的结果。由于一支投资通讯执行的是按照时间周期纯粹的机械操作方案，根本就没有顾问运作的余地，我在这里介绍的其实只有其余的通讯，它们将以字母排序，逐一表达自己的看法。

　　--Blue Chip Investor：看涨。编辑柴克(Steven Check)的投资组合模型目前将大约88%的资金都投入了股市。柴克的模型是根据股市盈利收益率相对于企业债券收益率的比例为股市估价的。他的模型显示，当前的估价是略略被低估了一些的。

　　--Bob Brinker's Marketimer：看涨。在十一月上旬发布的最新一期通讯当中，编辑布林克(Bob Brinker)写道，“我们仍然坚持相信，所谓周期性熊市(其标准是标准普尔500指数下跌20%)的风险至少未来数月之内并不存在……我们预计股市在未来一年当中将创下一系列历史新高。”他的模型投资组合目前将全部资金都投入了股市。

　　--Chartist and Chartist Mutual Fund Timer：看涨。在最近的电话热线当中，投资通讯编辑苏利文(Dan Sullivan)明确表示，自己的各投资组合模型目前都是在看涨的阵营之中。他的个股投资组合模型和共同基金投资组合模型目前都将99%的资金投入了股市。

　　--Investors Guide to Closed-End Funds：适度看涨。投资通讯编辑贺玆斐(Thomas Herzfeld)的“美国

　　--Medical Technology Stock Letter：看涨。这一投资通讯出现在这里乍看起来有些奇怪，因为严格地说来，它并非一份基于整体市场的通讯，它的投资重点是在于意料技术和生物技术类股。只是，这份由麦卡蒙(John McCamant)所编辑的投资通讯其实完全有理由获得我们的关注，因为在过去十年当中，它计入风险的表现和其他最佳通讯不相上下。在本周稍早时的电话热线当中，麦卡蒙表示，鉴于股市上的风险正在增长，他已经将部分资金从市场中撤出。不过，即便如此，他的投资组合模型目前仍然有75%的资金投入股市，而且模型投资组合的“交易者”版本更是完全投资。

　　--No Load Fund Investor：中立。编辑赛辛戈(Mark Salzinger)在十一月号当中写道，尽管在目前，他仍然建议投资者继续按照股票投资组合的推荐配置去投资，但是在对于股市的预期上，他已经没有自己“某些时间中”那么乐观了。赛辛戈投资组合模型中最为激进的“财富构筑者”目前将70%的资金投入美国股市。

　　--Timer Digest：看涨。通讯编辑施密特(Jim Schmidt)根据这一投资通讯的随势操作模型来提供建议，而通讯的模型则是根据他所认为的顶尖投资通讯的整体立场而确定的。目前，施密特的结论是，近五十二周以来表现最佳的十大投资通讯的整体立场是看涨，其中五家看涨，三家看空，两家中立。此外，施密特汇编的资料显示，那些近两年表现最佳的十大通讯，其整体立场也是看涨，而且全部都是牛派，没有一个熊派。目前，该通讯的各投资组合模型平均将54%的资金投入股市。

　　--Vantage Point：看涨。通讯编辑哈里斯(John Harris)在上周末的电话热线中表示，尽管他的确认为股市在回归上涨趋势之前还将经历一段时间的窄幅震荡行情，但是整体而言，他相信股市应该已经没有多少继续下跌的风险了。他和以前一样，依然认定股市的中期和整体趋势是积极的，而且他的投资组合模型目前还是最充分的投资状态。

　　可见，这些长期表现最佳的通讯，目前没有一支是纯粹的熊派立场。整体而言，这些通讯模型投资组合的股市投资充分程度高达83%--事实上，这一水平和它们最近几个月以来的平均数字相比几乎没有多少缩水。

　　毋庸置疑，至此我们已经可以得出结论：顶尖通讯83%的投资力度对于股市而言的确是一个好消息。不过，我们仍然需要强调的是，这些通讯的立场和那些近十年表现最糟糕的通讯相比或许就更加具有说服力。事实上，那些最糟糕通讯当前推荐的股市投资充分程度平均而言仅有9%而已。

　　换言之，那些近十年表现最差劲的通讯整体而言是看空当前市场的，而那些近十年表现最优秀的通讯整体而言却是属于牛派的阵营。事实上，像这样的情况并不是经常可以遇到的。

　　当然，谁也不能保证优秀者会永远优秀，或者差劲者会永远差劲。只是，我们必须明确一点，即如果我们将自己的赌注都押在熊市近期就会到来上面，就意味着我们是在与那些长期表现最为出色的投资通讯编辑为敌，而对于他们的表现，任何人都没有忽视的理由。

　　(本文作者：Mark Hulbert)