【MarketWatch弗吉尼亚11月14日讯】市场或许还没有完全疯狂，但是至少也对恶作剧极为不满了。

　　上周，我们被告知经济的另外一只鞋子即将落地了：消费者已经受够了，即将撤退了。周五，路透社和密西根大学发布的调查报告显示，如果不计入2003年年初，则消费者当前的情绪已经跌落至近十五年的最低水平。Fact and Opinion Economics首席经济学家布鲁斯卡(Robert Brusca)更撰文强调，“情绪读数目前已经走出警告区，进入危险区”。

　　然而，周二的时候，我们又被告知，消费者目前还未撤退，这样的说法至少也是言之过早。沃尔玛(WMT)发布报告称第三季度销售额成长7.9%，超过分析师的预期，他们并进一步调升了全年的预期。

　　股市投资者对这一消息大感吃惊，于是推动道琼斯工业平均指数获得了300点以上的涨幅。

　　不过，他们真的应该感到吃惊吗？至少我并不这么认为。

　　只要做过细致的分析研究，我们就可以明白，对于整体经济而言，消费者情绪其实是一个非常糟糕的前瞻性指标，而对于股市而言，它的预测能力就更差劲了。事实上，如果我们一定要说消费者情绪的确有某种预测力的话，其预测的结果也往往是和大多数人的想法恰好相反的。

　　如果你还有所怀疑，那么不妨回忆一下2000年年初，当时消费者情绪极度高涨，是近十年中罕见的，然而几周之后互联网泡沫就破灭了。

　　此外，在2003年初的几个月中，消费者情绪持续低迷，其中一个月的读数甚至还不及今年十月，但是股市的表现却没有受到丝毫影响。在指数达到创纪录低点之后的三个月当中，道指足足上涨了12.4%，其其后的一年中，道指上涨了29.6%。

　　看来，我们的确是该想一想当消费者情绪低迷时，怎样的反应才是正确的：是垂头丧气，还是欢呼雀跃？

　　当然，我们前面所举出的只是两个例子而已，但是即便我们对于消费者的信心情况进行更为深入的分析，得出的结论也不会有什么实质性的不同。

　　在这一分析中，我选用了Conference Board的消费者信心指数，这一指标的历史要大大长于密西根大学的调查，从1977年就开始了每月的记载。我对Conference Board指数每个月的读数和其后一个月、一个季度、一年及两年内股市的表现进行了统计。我还引入了消费者信心指数的移动平均线。

　　结果显示，股市行情和指数读数之间存在着些微的反向运动倾向，当消费者信心低迷时，随后时间中的股市回报往往来得较高，而消费者信心高涨时，股市随后的表现反而低于平均水准。此外，指数月度读数大跌之后，市场上涨的可能性要大于下跌的可能性。

　　不过，从统计学的角度出发，或者消费者信心指数的表现和之前一段时间内的股市表现的联系才更为密切。股市上涨之后，情绪就高涨，股市下跌之后，情绪就低迷。这也从另外一个角度说明，消费者情绪其实是受到之前股市行情的影响的。

　　换言之，消费者情绪的变化其实是在告诉我们此前几周中股市是怎样的表现的，而非此后股市会怎样表现。如果我们一定要说这一指数能够就股市未来的走势传达某种讯息，我们只能说当指数大跌之后或者持续低迷之后，股市上涨的可能性大增。

　　其实早在2002年的时候，Fisher Investments的费舍尔(Kenneth Fisher)和圣克拉拉大学的金融学教授史塔克曼(Meir Statman)就进行过类似的研究。两位研究者发现，消费者情绪与其说是领先指标，还不如说是滞后指标。“股价下跌，消费者信心就下跌，但是投资者对于消费者信心下跌可能引发市场的低回报根本不必担心。”研究报告写道，“消费者情绪低落之后，股市回报较高的可能性要大大超过较低的可能性。”

　　因此，我的最后结论是，消费者信心完全有资格成为另外一个逆势分析工具。当消费者情绪在十月间跌至低点时，我们不但不应该惊慌，反而应该去寻找买进的良机。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

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