金融股 睡不安枕的选择

　　【MarketWatch波士顿11月13日讯】今年以来，股市已经颇为我们带来了一些令人不快的消息，但是在众多的市场分野中，最令人不快的无疑还是金融服务类股。麻烦最初怨气于次级抵押贷款市场的混乱，后来就演变为至今尚未平息的信用危机，而当坏消息纷至沓来地开始袭击花旗、美林和Washington Mutual时，情况也就愈来愈严重了。

　　在一部分投资者眼中，这些坏消息是非常明显的危险讯号，为这些股票的后市亮起了红灯，而在另外一些投资者眼中，同样的坏消息却意味着买进的机会。

　　如果你是属于普通投资者的范畴，我奉劝你还是和第一种人站在一起，而那些专门针对金融服务类股的投资工具，诸如Financial Select Sector SPDR(XLF)、iShares Dow Jones U.S. Financial Services Index(IYG)或者iShares Dow Jones U.S. Financial Sector Index(IYF)之类，统统都成为了我们本周的愚蠢投资入选者。

　　每周愚蠢投资栏位创建的初衷就在于发现各种

证券之所以不合适投资大众的关键条件和特质所在。这样，当读者们未来面对存在类似问题的投资时，就可以大大增加避开危险的可能性。这一栏位显然并非买进的推荐，但是也绝非自动卖出的讯号，因为很多时候，仓促卖出存在问题的投资只能让投资者的处境变得更为尴尬。

　　至于我们今天要讨论的金融服务类股ETF，我们首先必须澄清的是，如果投资者现在买进，而且拥有足够的耐心，能够无论局面多么险恶都坚持持有下去，那么到未来的某一天，他们的耐心的确是可以得到充分回报的。问题在于，众多的所谓抄底买家总是很容易会在真正的底部到来之前就仓促入市。

　　投资通讯《ETF Digest》目前建议自己的客户做空某些金融服务类股ETF，其编辑弗莱(Dave Fry)表示，“价值型投资者现在正在四处搜寻合适的金融服务类股，而且他们的确也有很多适用的价值型投资电脑模型可以参考。”

　　“他们看到市场现在的状况，就做出了某些股票的价格已经和帐面价值相当的结论，或者是觉得本益比已经具有了巨大的吸引力。”弗莱介绍道，“麻烦在于，这些看法固然是没错，但是相应的投资最终收效却需要相当的时间。在当前的阶段，捕捉下跌和股票就和接住下落的刀子一样危险。”

　　对于我而言，这样的评论并不是那么容易接受的，因为我个人的投资理念也比较倾向于价值型，总是喜欢寻找那些遭受沉重打压的企业，以低价格买进其股票，而且对于金融类股，我也一向抱有好感。

　　不过，我不能不承认，金融类股近期的前景的确糟糕，即便是价值型投资者也必须明白，在有些时候，一支股票之所以廉价，其实正是因为在当前的阶段，它只配得到这样的价位。

　　《Morningstar ETFInvestor》编辑莫里斯(Sonya Morris)直言不讳，“我们追踪的范围之内，在当前阶段，除去住宅建筑商的股票之外，就属金融ETF的价格最低廉了。”

　　莫里斯表示，“如果你是一位抄底买家，你需要在所有人都感到恐慌时入场，现在某种程度上说来正属于这种时候。不过你同时必须明白，这样的时间对于投资者的神经也是一种严酷的考验，因此你必须拥有真正正确的长期眼光。”

　　投资大众必须明白的重要一点是，金融服务类股的短期和中期前景目前看来仍然是非常暗淡。麻烦似乎每天都在变得更加深入和更加广泛。

　　不过，至少有一点我们可以肯定，那就是这一类股的命运某种程度上说来已经浓缩在了花旗集团的命运当中，而该公司的高层日前又明确表示，情况至少几个月之内还都无法得到彻底澄清，最早见到端倪恐怕也要在明年的三月了。

　　与此同时，围绕该公司的各种投机想法也此起彼伏：该公司是否会削减股息额度？企业的表现会受到怎样的影响？第一季度的情况究竟会怎样？无论对于这一支股票还是整个类股而言，波动性都几乎是压倒性的。

　　花旗股票在Financial Select Sector SPDR当中占据了大约8.5%的比例，在IYG当中有11%，在IYF中有7%。

　　花旗(C)、美林(MER)、

摩根士丹利(MS)、美国国际(AIG)和Freddie Mac(FRE)的股票现在都是市场的重灾区，今年迄今为止的跌幅至少也有19%。

　　加在一起，这五支股票在三大金融ETF中的比重最低也有16.5%，在XLF当中更是超过20%。

　　在这种情况下，我们也就不难理解何以这三支ETF今年迄今为止的跌幅都超过15%了--这就意味着，买进这些ETF和买进个股相比，多元化的好处并没有增加多少。

　　或者，我们也可以从相反的角度出发，做出另外一个结论：对于这一类股而言，抄底买家预期选择整体类股，很可能还不如选择具体个股。

　　“在我看来，花旗的情况和Freddie Mac或者Americredit有着很大的不同，如果你买进的是一支ETF，你所据以为基础的一切显然就和这种差异无关了。”Yacktman Fund(YACKX)的雅克曼(Don Yacktman)是一位著名价值型投资人，他目前大量持有后两支股票，但是对于花旗却不看好。

　　他解释道，“我们绝对不能仅仅因为某些股票下跌就决定买进。其实现在正是我们该开动脑筋的时候，市场显然是一竿子将很多金融服务类股都打落水中，因此我们必须去分辨哪些企业存在真正的问题，而哪些只是遭受连累而已。”

　　事实上，这样的批评绝非仅仅局限于针对我们本周入选愚蠢投资的三支ETF，对于其他追踪金融类股具体范畴的基金产品也同样适用，比如那些基于地方银行或者是保险公司的投资组合。目前，覆盖金融类股的积极管理基金在买卖方面是非常机警的，这一点不必怀疑，尽管经理人出于不同的判断，其投资的侧重点可能会有所不同。

　　诚然，没有任何头脑正常的人会相信金融服务类股将一直下跌下去，然而对于当前的投资者而言，问题其实是在于，在这些股票寻找底部和挣扎复苏的过程中，人们究竟能够忍受怎样程度的痛苦。

　　“你们其实是在投资一个正遇到巨大麻烦的行业，而且你们也不知道问题究竟何时能够真正解决。”Moneyletter首席投资官弗兰克(Walter S. Frank)表示，“当前的价格之所以会具有吸引力，是因为其背后隐藏着巨大的变数，对于变数我们绝对不能掉以轻心。我们究竟是在如何处理变数，对于这一点我们必须心中有数。”

　　弗莱则补充道，“如果你的投资是着眼于五年乃至于十年的周期，这或许会是相当不错的买进机会……不过真正的考验其实是在于，你在未来两年之内是否能够做到每天晚上睡得踏实。至少我觉得对于大多数普通投资者而言，这是非常困难的。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)

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