【SmartMoney纽约11月8日讯】迈克尔-萨皮尔(Michael Sapir)向我们证明了，赢家属于有耐心的人。事实上，位于马里兰州贝塞斯达的ProShares的创始人萨皮尔用了7年时间，才等来证交会对公司第一只交易所交易基金(ETF)的批准。ProShares系列ETF采用复杂的策略对某一特定指数做空或者做多。该系列第一只ETF去年夏天发行以来，萨皮尔又陆续添加了57只。到目前为止，该系列基金已经有90亿美元的庞大资金，成为ETF行业有史以来最火爆的产品。

　　然而萨皮尔还想锦上添花。明天，ProShares UltraShort FTSE/Xinhua China 25将开始在美国证券交易所上市交易。名称中的“UltraShort”意味着，如果投资者看空中国的一些大型企业，包括中国银行和中国移动等，购买该基金将有可能获得双倍的回报。打个比方，如果指数中的25家公司集体下跌10%，那么该基金将上涨20%。(至少从理论上来说是这样。)萨皮尔希望这只ETF能够迅速成为ProShares系列中的排头兵。他说：“我们相信这只ETF前途无量。”

　　目前，跟踪炙手可热的中国股市的基金越来越多，ProShares UltraShort属于再添新叶。在过去12个月里，理柏(Lipper)追踪的64只以中国为目标市场的基金和股份类别(数量为2004年的两倍)回报率高达109%。但是现在人们越来越担忧，这一趋势难以持久。实际上，如果萨皮尔的新基金引来资金的追捧，那就说明投资者认为拐点的到来不会太远了。我们并不是说顶点已经出现了，但唱空中国股市的基金越来越受大家关注，而它确实是一个值得关注的焦点。所以这个星期，我们来关注一下中国股市。

　　近几年，中国经济持续以10%的年增幅高速成长，相比之下美国经济的增速不到中国的三分之一。随着中国一大批国有企业的上市，股市变得超级繁荣。这些企业生产各种产品销往全球，是名副其实的“世界工厂”。中国经济的腾飞使得众多中国公民脱离贫困线，并开始形成一个不断壮大的中产阶级。同时，中国目前正投入大量的资金到公路建设、核电站、铁路系统和其他基础设施建设中，明年中国举办奥运会的时候大家就能够看到这些成果。

　　彼得-卡西奥普(Peter Cacioppo)说：“透明度、政府法规等问题是中国这样的发展中国家很常见的。而且这些问题还会持续下去，不可能在两三年内得到改变。”卡西奥普是位于加州摩拉加的Eagle Hill Wealth Management的理财规划师。

　　也许他说的是对的。也就是说包括污染问题在内的政府管理始终是大家所担忧的。但对于投资者而言，估价也许是最大的问题。中国最大的石油和天然气公司中国石油本周将一部分股份在上海交易所上市后，其市值似乎比埃克森美孚(Exxon Mobil)(XOM)还要高，尽管中石油营收只有后者的四分之一，盈利只有一半。(我们说“似乎”，是因为中国目前的股市机制使得市值计算有点困难。)而最近刚刚上市的一家互联网公司阿里巴巴创出了惊人的320倍的预期市盈率。

　　然后就是大起大落。到目前为止，新兴市场板块已经挤出了一些泡沫，但谁也不知道以后能否继续如此。晨星分析师比尔-罗科(Bill Rocco)说：“今天这里猛跌，明天那里猛跌，似乎新兴市场在出现价值回归。但我觉得很难相信这样的趋势能够持久。”

　　目前，以中国市场为目标的基金资金总量达到243亿美元，基本是3年前的8倍。显然，这些资金来自于那些期望获得超额回报的投资者。但还有一部分来自于投资海外市场的退休金帐户。许多理财专家都认为，一个风险适度的投资组合应该将20%的资产投资于海外市场基金，另外还可以将更小的一部分资产(我们的一位专家称之为“拉斯维加斯”资金)投入新兴市场或中国这样特定国家的海外基金。这是一个不错的策略。

　　如果你对投资于中国市场有兴趣，一定要先做点功课。对中国，你想必已经有一定的了解。毕竟，13亿人口的中国对于麦当劳(MCD)、通用电气(GE)、埃克森美孚和沃尔玛(WMT)等跨国公司来说，是一个有利可图的市场，所有这些公司都在这里有大量商品销售或者生产。晨星公司9月份公布了中国股票权重占6%以上的10只基金，，这10只基金的总资金量为2200亿美元。这个名单中有TCW Growth Equities (TGGEX)和Oberweis Mid-Cap (OBMDX)。而一些目标范围更大的海外和全球基金同样提供投资中国市场的机会。

　　投资于海外市场的时候，把佣金付给一只积极管理的基金是明智的，尤其如果你是一个长线投资者。一位基金经理人确实可能乘飞机去拜访公司高层，或者参观厂房。一只静态的指数产品是不会去挖掘这些情报的。28亿美元的Matthews China (MCHFX)从1998年起就投资于中国市场。它的基金经理会从大大小小的公司中不断筛选，目标是寻找具有超出平均的成长预期和合理估值的股票。而且Matthews每年手续费只有1.26%，对于一只去年获得115%的巨额回报的基金来说是微不足道的。

　　积极管理的基金受人青睐，而ETF同样魅力无穷。如果你不喜欢波动，只求短期套利，那么ETF该是你的首选，因为你可以在全天随意买入或者卖出。有一些问题需要注意。所有ETF都是不一样的，尽管它们可能名字比较相似。iShares FTSE/Xinhua China 25(FXI)同ProShares的ETF产品追踪的指数是一样的，但前者是做多，后者是做空。FXI的年费率只有0.74% 。警告一下：它有41%的金融板块重仓，一旦美国信贷危机波及到中国，可能面临严重损失。SPDR S&P China (GXC)追踪的公司数是iShares产品的5倍，而且只有三分之一的金融股仓位。但是，GXC在所有中国ETF中，能源股仓位是最重的，这同样是高风险的，甚至更危险。PowerShares Golden Dragon Halter USX China Portfolio (PGJ)投资的是在美国上市的中国概念股，其重仓是信息科技和电信股。显然，大家很容易就被搞晕了。如果图省事就买iShares的产品吧，它的流动性是最好的。

　　股市不断地涨当然是好事，但不要忘记下跌同样可以赚钱。贸然介入ProShares FTSE/Xinhua 25这样的新基金，风险是肯定有的。在目前的状况下尤其如此，因为从以往的经验来看，肯定会有对冲基金和其他大型机构购买该基金的。如果你想同大户们一起玩，请掂量一下自己的心理承受能力。希望到最后你也能够小挣一把。

　　(本文作者：Rob Wherry)

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