金融板块复苏无期

　　【SmartMoney纽约11月7日讯】上周末，花旗集团(C)CEO查尔斯-普林斯(Chuck Prince)突然宣布辞职，同时花旗宣布了高达110亿美元的减记。很明显，在次贷危机中受伤的并非只有美林(MER)一家。危机正在金融系统蔓延，已经波及到各大世界银行巨头。何处才是它的终点？

　　这是一个非同小可的问题，不单单是对那些在伤痕累累的金融板块寻找投资机会的股票投资者而言。如果像美林和花旗这样享誉全球的超级航母都根基动摇的话，全球经济都能感到它的余震。

　　花旗破产是不可思议的。但这并未阻碍投资者们担忧这一点，并一路将公司股票送至多年来的低谷。花旗股票在最近的10月11日还是48美元，而这个星期已经接近35美元了。为拯救陷入危机的结构性投资工具(SIV)，美国政府背书的救援融资也没有起到作用，因为大家一眼就看出来这背后实际上是花旗的自救。

　　不过不管是花旗还是任何一家大银行，都未到生死存亡的关头。它们常常因为规模过大而引来批评，然而规模就是它们的实力。尽管花旗最近公布巨额减记，然而第三季度花旗依然获得了224亿美元的营收和“令人失望的”(花旗自己说)22亿美元的盈利，第二季度这两项分别是266亿美元和62亿美元。尽管花旗全球消费者业务及市场与银行业务的盈利陡降，但就在这个艰难的季度，其海外营收总额却有29%的增幅。记住：花旗问题很多，但它依然在挣钱。

　　而花旗竞争对手JP摩根大通(JPM)的盈利更加丰厚。摩根现在的CEO是桑迪-威尔(Sandy Weill)曾经的门生杰米-戴蒙(Jamie Dimon)，同倒霉的普林斯相比，戴蒙目前看起来似乎更有远见。(威尔将戴蒙赶走，却选了普林斯作为继任，估计他一定为此后悔不已。)在信贷危机的大环境下，摩根公布的第三季度营收和利润却是创纪录的。摩根投行业务的损失被资产管理和商业银行业务带来的盈利所弥补。

　　当然，这些让人稍稍心安的盈利数字都是历史业绩，投资者最担心的是接下来会怎么样。一家公司不会破产并不意味着状况不会恶化。由于投资者担心更多的大额减记发生，大部分大银行和投行的股票都严重缩水。目前抵押贷款违约状况丝毫没有减速的迹象，如果违约比例继续升高，我们几乎可以确定抵押贷款支持债券肯定要比哪怕一个月前价值更低，不管如何巧妙地进行包装。根据《纽约时报》的报道，深受抵押贷款债券(CLOs)之害的发行商除了花旗之外，还有高盛(GS)、Wachovia(WB)、JP摩根大通和美国银行(BAC)。尽管它们牵涉金额没有花旗和美林那么庞大，但影响面依然很广。

　　最简单的答案是，没人知道这场戏什么时候收场。况且，在住宅抵押贷款市场中还潜伏着诸多猛兽。如果我是银行家，在

　　我以前就说过，市场讨厌不确定性。但现在不确定性正是银行家和他们的投资者共同的命运。花旗表示自己很难在2008年中期之前全部解决现在的问题，而这可能还是乐观的说法。要解决这些问题，少则数月，多则数年。

　　在这样的判断下，我肯定会将金融股的仓位降至最低，几年来我都在避开这个板块。8月份我曾在当月低点买入了美国银行和富国银行(WFC)的股票，后来发现还是买早了。本周受花旗利空消息影响，两只股票都跌入52周最低。我相信这两只股票和其他金融股总有一天会复苏，但这一天可能比较遥远。

　　除非你为了省税，否则完全没必要在金融板块最低迷的时候把这些股票抛出。沙特王子阿尔瓦立(Al-Walid bin Talal)在花旗真正陷入危机的时候投入巨额资金，赌的就是花旗最终走出困境。即便在目前花旗股价缩水的时候，阿尔瓦立持有的花旗股票总市值也超过70亿美元。

　　当然，我们都不是王子，没有这么多钱去冒险，所以完全不用这么大手笔地去抄底。随着金融风险一点点释放出来，只要我们足够耐心，抄底的机会多得是。

　　(本文作者：James B. Stewart)