股价VS油价 泡沫何在？

　　【MarketWatch旧金山11月7日讯】是时候好好想想了。

　　在过去很长时间之内，石油价格和股票价格必然会按照相反的方向运动似乎已经成为了一条不必证明的定律。比如在五年前，就有一次学院派的研究发现，在此前三十年间，只要投资者按照一个简单的方法运作，就很容易获得超过股市整体水平的表现：只要油价在一个月内上涨了至少5%，投资者在下个月就退出市场。

　　问题在于，今天的股市似乎已经忘记了这一定律。尽管原油价格持续上涨，已经站在了每桶100美元大关的门槛前，但是股市却一副无动于衷的样子。周二的行情就是一个很明显的例子：油价当日上涨了3%，而且丝毫没有近期之内可能转跌的迹象，但是同一交易日内，道琼斯工业平均指数同样获得了三位数的涨幅。

　　当然，我们从常识出发可以做出两者不可能长期并驾齐驱的断言。

　　然而这就产生了新的问题：如果我们的判断是正确的，那么谁将首先走向下跌，是股价还是油价？

　　《赫伯特金融摘要》所追踪的近200份投资通讯几乎都是一样的观点，而且我所阅读的很多投资博客也都持有类似的看法：目前，

股票投资者其实是拒绝接受现实，而石油投资者却是拥有坚实依靠的。

　　当然，任何高度一致的观点从逆势分析的角度看来都会带有相反的味道，这一次的情况也不例外。Profitable Investing投资通讯在我所追踪的全部通讯当中可以说是逆势色彩最为浓烈的一份，其编辑班德(Richard Band)就认为大多数人当前的想法是完全错误的。

　　班德认为，其实是石油价格正在形成泡沫。

　　一周之前，面对石油的行情，班德曾经有如下表述，“六年前，在九一一事件的余波之中，西德州原油的价格还不及每桶18美元。从那之后，油价就开始了

火箭般的上涨，现在已经相当于当年的五倍有余，这一速度以任何历史标准来衡量都是匪夷所思……”

　　“诚然，我们都听到了所谓的标准解释。中国和印度的经济都在迅速成长，吞噬了全球原油产量的增加部分。联储采取宽松的货币政策，压低了美元

汇率……始终不见松弛的地缘政治局势更是只能刺激那些针对这种资产所进行的投机。”

　　“这一切都是千真万确。不过，同样千真万确的还有一点，那就是市场往往会夸大那些众所周知的经济因素的影响。事实上，当所有人都真正了解了一个故事之后，相应的趋势就已经到了该停止的时候。”

　　当然，即便我们知道出现泡沫的是石油价格，这一认定也无法帮助我们判定泡沫的破灭时间。对于这一点，我还有更深的体会，因为两年多之前我就曾经在一篇文章中宣称油价可能正在形成泡沫。然而和那时相比，今日的油价已经每桶高出40美元还不止。

　　不过，正如班德所之处的，“市场动能的重大特性之一就在于，其延续的时间往往会超过大多数理性观察家的预期……这一泡沫和以前的各种其他泡沫一样，同样会最终破灭，为那些未能及时抽身的投资者造成巨大的痛苦。”

　　相信很多投资者都对2000年3月互联网泡沫的破灭记忆犹新，因此对于班德的论断是不会怀疑的。毕竟，在泡沫愈来愈大的几年当中，的确是有愈来愈多的顾问和投资者开始相信泡沫的存在，然而泡沫却依然是愈来愈大，似乎永远没有破灭的时候。

　　我们最后有必要指出的是，石油价格可能存在泡沫和石油价格确实存在泡沫并不是一回事。只是，如果你是属于那认为股价有问题、油价没问题的大多数，你最好还是掂量一下，如果自己的判断是错误的，可能会造成怎样的后果。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

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