我们的“收购目标”：宣伟公司

　　【SmartMoney纽约11月6日讯】租房可以致富。去年4月份我就在一篇文章中算过一笔账，劝大家不要买房。文章大意如下：买房的人通常会选择大房子，从而给自己背上沉重的包袱，包括每个月的税收、保险、维护费用和装修、家具费用。而租房的人负担小，可以将省下来的钱投资股市。从长期来看，剔除通货膨胀后，炒股平均可获得7%的回报。而房产的回报是零。(我知道，大家依然难以相信火爆的房市最近却突然降温，但房地产的涨幅通常是跟踪通胀的，只是普通投资品，而不具备跑赢通胀的高回报率。)最后，股票价格通常只略高于根据市盈率作出的估价的历史平均值，而房产价格却是历史价值的两到三倍，我们分析一下房价/租金比或房价/收入比就知道。

　　我的结论是，在未来20年大部分的时间里，投资房地产的真实回报率(剔除通胀)可能是负的。

房价也许不一定会大幅下跌，但可能维持不变，从而每年低于通胀数个百分点。从去年到现在，我们看到，待售房屋存量在急剧上升，而新房开工率在下降。各大报纸头条都充斥着房地产“滑坡”、信贷“危机”等字样，不过两者都用词不当，因为房价依然被高估，而信贷依然过于宽松。

　　受冲击最严重的自然是房地产开发商的

股票。Toll Brothers(TOL)、D.R. Horton(DHI)和Pulte Homes(PHM)等大型房地产公司过去1年市值缩水四分之一到一半。这也难怪我们最近的“收购目标”会瞄准3家房地产相关的公司：一家橱柜制造商、一家线缆制造商、一家是顶尖油漆厂商。我们通过运用“兼并与收购算法”，发现它们具有较高投资价值。

　　我们十分看好油漆公司宣伟(Sherwin-Williams)(SHW)。公司股价从年初至今下跌了5%左右，但公司今年的盈利实际上十分强劲。同前面提到的一些公司比，宣伟的业绩同房地产相关性更弱。公司很大一块利润来自

家装领域。同时它还生产工业涂料，而且海外家装油漆和工业涂料业务均快速成长。房地产开发商今年均面临利润锐减，但宣伟有望实现13%的增幅。

　　我们来看看公司9月30日结束的第三财季的业绩增长。销售增长4%，尽管不算很高，但在当时市场环境下已经是非常不错了。每股盈利大增19%。盈利的增加来自于3个方面，其中两个方面对股东是利好的。第三季度税率的降低对公司长远的发展关系甚微。不过价格更大幅度上涨和严格成本控制一是说明需求依然十分旺盛，二是说明公司正利用当前的低速增长期来提高生产效率。宣伟第三季度总股数下降了6%，说明公司正在将其充足的现金流注入其股票当中，使其剩余股票更具价值。今年迄今，公司已经回购了1000万股公司股份。而且董事会已经批准在未来数年继续回购2000万股，这已经超过公司庞大股本总数的20%。

　　目前，宣伟股票的今年预期市盈率仅为12.7倍。我们算一下标普500指数的市场价值就知道，宣伟的市盈率比标普500中值要低20%到30%。这只股票不会出现暴涨，但从今明两年的盈利预测来看，它的长期升值潜力在10%左右，大致是大盘通常的表现。

　　宣伟作为一个“收购目标”，同样惹人注目。宣伟的EV/Ebitda倍数为7倍，低于标普500中值30%。EV代表的是企业价值，为公司总市值加上总负债减去可用现金。Ebitda代表利息、税项、折旧及摊销前的盈利。这一指标通常用来衡量企业潜在的盈利能力，而不受长期投资的持续会计支出等因素的干扰。因此可以将EV/Ebitda倍数视作一家公司“收购价格”与其潜在盈利之比。我们选出的所有8家公司该倍数都很低。这并不是说它们即将被别的公司收购，而是说对个人投资者而言其股票是很便宜的。

　　(本文作者：Jack Hough）

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