市场一发怒 联储就降息

　　【SmartMoney纽约11月6日讯】我们能否不谈联储，说点别的？

　　很抱歉，办不到。因为对投资者而言，伯南克的联储几乎是唯一值得关注的对象。你觉得我在瞎说？那我估计上周四白天你肯定在睡觉。周三联储公布再次降息25个基点之后，周四股市大幅跳水。而且联储的声明言外之意似乎是说，降了这一次可能就不会再降了。

　　上周我曾在此专栏中写道，金融股已经出现抄底良机。糟糕！周四在联储消息引发的大盘跳水中，金融股充当了领跌主力，板块重挫4.6%。我所寻找的底部变得更深了。

　　但这并不意味着底部不会出现。要抄到这个底，就要理解联储的处境。

　　现在，联储已经卷入了一场同市场之间的危险游戏。联储害怕投资者信心的崩溃，也知道降息可以恢复投资者的信心。但问题是，长此以往，联储将沦为市场的奴隶。要让联储降息，市场只需要表现出丧失信心的样子，或者说，发一场脾气，这样联储肯定会降息。

　　我们只需要看看过去几周发生了什么。3周前，当时确实看起来联储不会在联邦公开市场委员会会议上作出降息的决策。当时股市稳定，经济向好，似乎9月份50个基点的降息已经足够。

　　这完全反映在联邦基金利率期货合约价格上。将期货价格换算成市场对降息可能性的评估并非难事。3周前，期货价格表明10月31日联邦公开市场委员会会议决定降息的可能性只有30%。

　　然后股市开始出现一波巨幅震荡，而且并非由什么大的利空消息导致的。震荡没有8月和9月那么剧烈，但后果十分严重，标普500在短短8个交易日跌幅超过4%。

　　两周前，底部出现，且恰逢1987年10月19日股灾20周年。是什么导致了逆转？只有一个原因，就是市场开始确信联储肯定会降息。利率期货从30%的降息可能性飙升至超过100%。随即，股市止跌上扬。

　　我们仔细想想这里面的逻辑，难道大家不觉得荒谬吗？股市因为联储不会降息而下跌，所以联储只能降息。

　　换句话说，联储之所以降息是因为它原本没打算降息。

　　我非常确定，联储确实不愿在上周降息。美元汇率在外汇交易市场上创出历史新低，联储显然知道利率已经过低了。事实上在上周的联邦公开市场委员会会议上，确实有一名成员力排众议、投了反对票，认为不应降息，这是不多见的。

　　但是市场需要降息。在联储会议之前，利率期货价格显示市场对降息概率的预测为略低于100%。我稍微研究了一下，发现联邦公开市场委员会从来没有、哪怕一次违背期货市场对降息的预期。

　　当然联储这一次也不愿冒险。市场经过夏季的金融动荡依然十分脆弱，如果联储置市场的需求于不顾，后果可能十分严重。

　　但是，联储不可能完全放弃自己对市场的政策方针。所以在上周的会议上，尽管联储迎合了市场需求、选择了降息，但它发表的声明也暗示出——确实仅仅是暗示——市场不应该再动不动就期望进一步的降息。无论如何，联储并没有将可能性完全排除，但向市场发出了一个信号：未来几个月降息可能性不大。

　　消息公布当天市场反应积极，股市上涨，利率期货回调。周三收盘，利率期货市场对联储12月会议降息的预期仅为40%。这下似乎万事大吉了。

　　紧接着周四上午，一家券商对花旗集团(C)的评级作出了调降，原因是花旗可能面临筹集300亿资本金的压力，或者可能减少派息。几分钟的工夫，这份报告便传成了谣言，说花旗将报告300亿美元的损失，性质同美林(MER)上上周公布的80亿美元的减记一样，只是严重得多。很快整个华尔街一片恐慌。

　　也许你不知道，该交易日结束，期货市场对联储12月降息的预期已经上升为65%。

　　我们又回到了前面的逻辑：联储将被迫降息，原因是它原本不打算降息。

　　一国经济应该这样治理吗？不，但美国正是这样。如果你打算在这样的市场进行投资，你就必须搞懂其中的奥妙。

　　这有点类似于游说。金融市场无疑希望联储不断降息，回到今夏信贷危机前维持了几年的黄金时代。

　　但是，你不可能像游说一般政客那样游说联储。联储的官员不用参加选举，所以他们也不需要选举活动经费。换句话说，你不可能贿赂他们。但是他们的确可以被影响。市场可以采用小孩影响妈妈的手段影响联储：发脾气。10月中旬市场正是这么做的，现在它又故伎重演。

　　有时候妈妈会不予理睬。但是现在，我怀疑联储将变成一个溺爱的家长。孩子要降息棒棒糖，妈妈就给。金融市场再度失控对经济的风险实在太大了。联储不敢打孩子屁股。

　　这说明什么呢？炒家应该买入超跌股，尤其是脾气发得最大的金融股。而投资者应该留意通胀，联储长期维持过低利率将导致通货膨胀。那么我对长线投资者的建议是：看多黄金、看多石油、看空美元。

　　(本文作者：Donald Luskin)