股息收益投资再获青睐

　　【MarketWatch波士顿10月29日讯】几乎所有被认定为陈旧的东西都会在某一天穿上崭新的外衣出现在我们面前。

　　Eaton Vance Corp.早些事后发布了一份理财顾问调查的报告，报告显示，多数顾问“现在都已经将股票收益型投资当作了一个真正意义上的资产门类”。

　　如果你对于基金投资并不陌生，或者是已经拥有了几年基金投资的经历，这种说法肯定会让你感到几分困惑，毕竟所谓“股票收益型基金”和“成长收益型基金”其实都已经存在多年，而且你的投资组合当中很可能就有这种成份的存在。你可能会觉得它们早已成为了一个资产门类，这一点还需要证明吗？

　　比如，大多数退休计画都会引入多支不同类型的基金来覆盖一系列的投资门类，帮助投资者分散回报和风险。通常情况下，多数计画中最为前卫的选择都是激进成长型基金，而在它们身后不远，就有

股票收益型基金的位置。

　　此外，著名的共同基金资料研究公司理柏早在多年之前就已经设立了股票收益型基金这样一个单独的门类。

　　“忘记股息的十年”

　　换言之，Eaton Vance的研究结果反映的只是投资顾问业界当前的兴趣，而非历史问题。最基本的发现就是

理财顾问们在使用股票时的目的更加具有双重性的色彩，一方面希望得到资本增值的潜力，一方面也希望得到股息收益，他们希望股票投资产品的提供者们能够构筑更多和债券类似专门基于收益的产品。

　　“很多年以来人们都忽略了这个问题，因为整个1990年代完全可以说是忘记了股息存在的十年。”Eaton Vance首席股票投资官理查德森(Duncan Richardson)解释道，“人们一谈到股市，首先想到的就是资本增值的工具，这种想法在1990年代发展到了登峰造极的地步，那时的股息收益率是如此之低，而成长速度却是如此之高。”

　　在当时的牛市当中，标准普尔500指数的股息收益率跌至了历史性的低水平，在那时，大多数股票基金几乎都可以戴上“成长无收益型基金”的帽子。从说明书和各种相关文件看来，为数不少的基金似乎都有专注于股息收益的任务，但是大多数在实践当中似乎都没有将这任务当作一回事情，因为买进收益型的股票就意味着买进那些成长迟缓的股票，让自己的基金在同类产品的回报比较中落到底部。

　　那个时候，由于行情的关系，共同基金行业的大多数从业者都将其他的画分方法引入了收益型或者成长型投资的领域。股息收益型基金本质上说来已经变成了大型价值型基金，因为它们持有的股票往往都是来自那些股价被低估的大型企业。

　　“成长收益型基金和成长型基金所做的是几乎完全一样的事情。”理柏公司资深研究分析师托内霍伊(Jeff Tjornehoj)回忆道，“那些较好的股票收益型基金使用一些可转换债券或者其他策略来推动收益的成长，但是大多数基金都没有这么做，因为在当时的行情之下，这并不是赚钱的做法。”

　　转眼就到了今天。现在，股息收益率已经上涨，但是客观地说来，涨幅也比较有限。不过，现在的利率水平其实是更为有限。此外，税法的改革也减轻了股息投资者肩上的负担。

　　目前，人们对于那些真正符合所谓成长收益型界定的投资的兴趣真的是在与日俱增。

　　理查德森表示，“传统角度说来，人们总是习惯于按照阶梯配置投资债券，但是这种策略也有其不尽人意的地方，因为你无法在短期之内获得可观的收益。其结果就是，人们开始将一部分资金从债券阶梯转移出来，并将其转入其他同样能够提供收益的工具。”

　　“向股市寻求收益意味着你相对于利率风险和信用风险达成了更高程度的多元化……从投资者获取投资收益的角度说来，这可以说是一个巨大的思想转变。”

　　理论上说来，这转变当然是一件不坏的事情，但前提是投资者必须明白什么是真正的股票收益型基金，而且他们也可以找到真正的股票收益型基金。

　　不必怀疑？

　　诚然，今天的市场环境较之当年已经有了很大的不同，但是这并不一定就意味着基金会回归其说明书所客观显示的投资道路。现在也还有很多基金在自己的名称当中使用着这样和那样看似非常清晰的字眼，但是实际上却是在做着另外样子的事情。

　　比如Fidelity Equity-Income(FEQIX)，该基金的股息收益率其实只有略高于1.5%。这一股息收益率水平较之其姊妹基金Fidelity Large-Cap Value并不出色多少，两者都是以大型股票为主要投资对象，但是实际上，低于2%的收益率对于真正的股息投资者而言其实是说不上什么吸引力的。

　　“如果你非常看重收益型投资，这就意味着你必须获得足够的收益，来抵销基金的操作开支和所谓12b-1费用。”晨星公司--该公司尚未将股票收益型单独列为一个基金资产门类--共同基金研究经理班茨(Christine Benz)告诫投资者，“或者，看重整体回报率才是一个更为科学的态度，这可以避免让经理人陷入过分追逐收益率所带来的麻烦，问题在于，人们都希望得到2.25%的收益率……你可以看看基金究竟是持有怎样的一些股票，以确定经理人是采用怎样的策略来获取更高收益的。”

　　投资者如果希望从股票投资中获得丰厚的股息，另外一个选择是那些ETF或者封闭型基金，在那些领域也有很多股息收益的产品，追踪各种特定的股息策略。

　　“关键在于，顾问们和他们的委讬人们希望使用股票来创造收益。”理查德森表示，“或许一些成长收益型或者股票收益型基金在最初的时候是记得这一点的，但是它们很快就背离了初衷，因此，如果有人希望将股息收益型股票当作一个资产门类来买进，他们首先必须确保自己所买进的基金的确是在完成自己希望它们完成的任务。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)

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