真假科技股

　　【MarketWatch圣地牙哥10月16日讯】投资大众的很多看法都常常让我既迷惑又头痛，比如几乎包罗万象的“科技股票”就是其中之一。这是一个得到很多人拥护的分类方法，而实际上却常常无法逃脱武断和模糊的嫌疑，将价值型股票和成长型股票之间混为一谈。

　　然而，这就是华尔街的行事方式，当某一类股正是市场宠儿的时候，他们尤其会着重强调这种经不住推敲的分类方法--比如科技类股近期就是市场上炙手可热的角色。

　　可是，投资者的心中却不能不产生这样的疑问：究竟怎样的

股票才称得上是一支科技股票？High-Tech Strategist投资通讯的编辑希凯(Fred Hickey)叹息道，在当前阶段，“几乎每一个人都有自己的定义。”当科技投资成为时尚，投资银行、共同基金或者股票指数总是会将各种不同的公司汇集在一起，只是凭着自己的感觉或者各种牵强的联系，就将它们命名为“科技股票”。或者就像谷歌(GOOG)那样，它被认定为科技股票，是因为它自己在递交管理当局的文件当中明白地自称“科技领先者”。不过，这些就真的足够了吗？

苹果电脑(AAPL)怎样，它是一支科技股票吗？亚马逊(AMZN)或者戴尔电脑(DELL)的头顶，也都盘旋着同样的巨大问号。

　　宽泛地说来，对于电信、

半导体或者个人电脑行业而言，几乎所有事情都可以和高科技扯上关系。不过，这很容易就会造成误导，正是出于这一原因，前对冲基金经理人、科技类股分析师凯斯勒(Andy Kessler)才会深入考虑相应的问题，得出了自己的结论：一家企业如果想让自己的股票成为真正意义上的科技股票，他们就必须拿出“可观在资金用于研究和开发”工作，以创造出色的产品，而非仅仅满足于自给自足。

　　根据这一观点，最简单的判断方法就是评估一下企业的整体利润率，以及其研发开支相对于销售额的比例。在这两个方面，答案都是愈高愈好。不过即便我们认同这种界定方法，在确定一支股票是否科技股票方面仍然会出现歧见。像英特尔(INTC)、微软(MSFT)和思科系统(CSCO)这样的企业，其科技股票地位几乎是无可动摇：以凯斯勒的方法来评估，这些企业的利润率从40%以上至70%以上不等，而研发开支相对于销售额的比例则从13%至17%不等。

　　谷歌恐怕就有所不同，无论他们是为自己贴上了怎样的标签，但是其身份却不像前述那些企业那么简单，在很多人眼中都更像是科技股票和媒体股票的混合体。谷歌利润丰厚，而且将相当于销售额12%的资金投入研发领域。然而希凯却强调，“他们高达99%的利润都是来自广告客户。”他并补充道，尽管谷歌拥有数量不下于销售人员的众多工程师，但是他们其实只是“开发软件来帮助推动广告业务的销售而已”。凯斯勒则表示，根据他自己的观察，谷歌最终将成为一家全面的媒体公司，在这一过程中，其股价的市盈率肯定要缩水。“事实上，谷歌市盈率的缩水已经开始发生了，这也是一个兆头，显示华尔街正在担心该公司的转型，担心他们从一家创造市场的科技企业转化为一家争取市场份额的媒体企业。”

　　苹果虽然不能说身上没有科技的色彩，但是实际上其他的色彩也一样鲜明，即作为制造、行销和产品开发公司的另外一面。对于这两种成份，凯斯勒的判断是“一半对一半”。由于软件部门的出色表现，苹果的利润率还是相当可观的，在过去十二个月当中达到了33%，可是该公司的研发开支只相当于销售额的4%，任何不了解内情的投资者看到这数字恐怕都要感到吃惊。“他们将研发的重点放在软件方面，因此其投资可以发挥杠杆作用。”凯斯勒解释道，“只要多卖一部iPod，利润率就会得到相应的显著提升。”

　　戴尔给自己贴上的标签是“全球领先的电脑系统公司”，他们还不断强调自己是采取“合作”的方法和消费者共同向着科技进步的方向努力。不过，正像许多其他被认定为科技公司的企业一样，戴尔的真实身份其实更像是制造商。他们投入研发的资金还不及销售额的1%，而且利润率只有18%，也不那么“科技”。凯斯勒的评论是，“投入大量资金进行研发的是其他人，他们只是给别人的研发成果包上塑料外壳而已。”

　　至于亚马逊，在该公司年度报告的第一行就有“虚拟”和“互联网”的字样，然而实际上，我们最好还是将其看作一家零售商。他们过去十二个月的利润率是23%，和沃尔玛(WMT)大致相当，距离Target(TGT)甚至还有一定差距。然而，由于财务状况近期的改善，亚马逊的股价目前大致相当于其明年预期盈利的六十倍，四倍于Target和沃尔玛。其实，惟一的差别就在于，其他零售商是在砖石混凝土的店面中作生意，而亚马逊是在互联网上作生意，人们将亚马逊认定为科技股票的原因本质上就只有这一个。

　　(本文作者：Herb Greenberg)

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