ADR 股息投资新选择

　　【MarketWatch查尔斯顿10月12日讯】资本增值其实只是股票投资的一个方面，对于很多投资者而言，股息的意义甚至还要超过股价。目前，几乎所有的主流指数都在史上最高点附近徘徊，收益型投资者们失望地发现，在这样的股市中，股息投资的日子已经变得非常艰难。可是，他们很多人都忽略了重要的一点：由于海外经济的强势增长和美元利率的持续低迷，一个重大的机会正在悄悄浮现。

　　近期以来，全球经济成长的故事已经吸引了很多人的关注和投资，这是理所当然的事情。尽管美国企业的盈利增长最近已经开始呈现下滑的势头，但是海外企业的盈利成长却还没有受到任何重大的抑制。即便美国经济成长减速最终会扩散开来，造成全球化的迟滞，海外成长在价格的可比性上至少也还会保有一定的优势。简而言之，考虑到国内股市的现状，海外投资至少目前还不失为一个不错的选择。

　　要充分利用这一趋势，迄今为止最为简便--不必说也是最为安全的--方法就是投资那些总部位于美国却在海外拥有可观销售额或者可观成长前景的企业。这当然是一个不错的主意，可是这样的

股票大多已经在过去几个月当中经历了极为可观的涨势，于是其魅力无论在价格的层面还是在股息收益率的层面都已经大大缩水了。

　　国内股息变昂贵

　　比如，口香糖生产商William Wrigley Jr.(WWY)就是一家这样的现状和前景都非常令人振奋的企业，在中国和印度市场拥有二十亿现有和潜在客户，可是，该股的股价在过去三个月当中上涨了近19%，而与此同时，标准普尔500指数的涨幅却只有3%而已。

　　七月间，Wrigley的股息收益率水平大致在2.2%左右，综合该股的成长前景，这样的收益率可谓是具有相当吸引力的，可是由于价格的上涨，其收益率现在已经降低到了1.8%，至多只能说是平平而已。诚然，他们所生产的主要产品保证了该公司即便在那些风急浪险的周期中也能够平安度过，这的确是个不小的优势，然而，在近期的涨势之后，我们可以说该股的各种优势都已经被其价格充分消化了，至少我在现在这样的价位是不会考虑入场的。

　　消费产品钜子宝洁(PG)是另外一个不错的例子。该公司大约半数左右的销售额都是来自海外市场，显然也是全球经济强势的重要受益者之一。过去三个月当中，宝洁的股价猛涨了大约16%，但是与此同时，不可避免地，该股的股息收益率也从2.3%缩水到了不足2%。同样，我们不能否认这是一家品质优秀的企业，而且拥有良好的整体前景，但是对于真正的收益型投资者而言，1.97%的收益率也实在让人提不起胃口。

　　基于美元的膨胀

　　那么，我们应该去哪里寻找股息投资的机会呢？事实上，尽管我们接触的并不是很多，但是相信大多数人都知道美国存讬凭证(ADR)的存在，这其实也是投资者参与海外市场成长的有力途径。由于美国市场上集中的投资资本要超过世界上任何其他地方，很多重量级的外国企业都需要从美国吸引资本，因此也就为美国投资者提供了这种分享海外上市股票投资机会的工具。

　　ADR是这些企业通过美国银行发行的，代表了和普通股票一样的所有权，这样美国投资者不必进入海外交易所也可以直接买入它们的股份了。

　　或者，我们根本不必了解那么多不必要的内容，我们只需要知道，这些证券的交易和正常的股票一样，基本上在美国投资者和海外企业之间实现了“无缝对接”。不过这种产品的确具有一个正常股票不具有的优势，那就是，由于美元的疲软，投资者获得的股息收益将会膨胀起来。

　　这背后的原因其实并不复杂：海外企业在为自己的普通股派发股息时使用的是当地的货币，当企业需要将股息派发给ADR的持有者时，就会将这些外国货币转换为美元。换言之，美元

汇率的低迷就意味着这些海外货币形式的股息换算为美元时将变得更多，为美国投资者带来更大的好处。

　　比如，法国石油巨头Total SA(TOT)是以欧元为其普通股派发股息的。该公司未来的年度预期股息大约为每股2欧元，该公司ADR的持有者今年一月收到股息时，他们得到的实际数额应该是每股2.60美元。不过，如果美元汇率沿当前的轨道继续下滑，那么到了明年一月时，美国投资者得到的股息就会变成每股2.82美元。22美分的差距似乎是没有什么了不起，但是如果将其换算为股息收益率，我们就会发现这竟然意味着大约9%的差异。

　　尽管英镑相对于美元的汇率并没有欧元那么强势，但是在英国企业ADR身上，我们同样可以看到类似的现象。比如，英国银行巨头Lloyd's TSB Group(LYG)的预期股息发放额度按照当前的汇率计算大约是每股2.90美元，可是前一年，这些ADR持有者所获得的股息却是每股2.74美元。同样，16美分的差距见似不算什么，但是却意味着股息收益率增长近6%。

　　消极影响

　　显而易见，在当前这个周期当中，ADR正在为股息投资者提供着愈来愈大的

蛋糕。问题在于，在不同的周期中，相反的局面也是完全可能出现的。换言之，只有美元汇率持续走低或者至少保持当前的水位，投资者才能够得到前述那些好处--正如弱势美元会放大股息一样，强势美元也会使其缩小。

　　另外一个值得注意的地方是，在拥有ADR的企业当中，也有一部分是销售额非常依赖美国市场的，对于这些企业而言，美元的低迷会意味着利润的缩水，而这很可能足以抵销投资者将从股息当中得到的潜在好处。

　　比如，英国酿酒商Diageo(DEO)拥有一系列高端酒类产品，这些产品在新兴市场上正享受着强劲的增长。整体而言，这的确是一家值得重视的企业，可是问题在于，他们的销售额大约一半都来自美国的业务部门，由于美元能够换取的英镑在减少，他们的利润已经受到了冲击。尽管包括Diageo在内的许多企业都采取了针对汇率波动的对冲措施，但是对冲措施终究不可能解决所有问题。考虑到美元汇率的现状，很少有观察家认为这些企业的霉运已经走到了头。

　　最后结论

　　我们之所以要一再强调谨慎的意义，是因为我们认为，仅仅汇率一点还不足以成为购买海外股票的充分理由。我们必须明白，在选择企业投资时，品质永远是第一位的。

　　只是考虑到美国不断增长的债务、巨大的贸易赤字，以及经济疲软导致的降息可能性增加，我们有足够的理由看空美元汇率。因此，我们建议投资者以合理的投资选择为大餐，然后再享用一番利用美元汇率获取更高收益率的小甜点。

　　当然，这终究是一个全新的世界，需要我们拿出一点勇气，不过勇气是能够得到相应的回报的。

　　(本文作者：Mathew Emmert)

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