联储降息将加剧通货膨胀

　　【SmartMoney纽约9月11日讯】两周前，我大胆预言：尽管信贷市场的恐慌无处不在，但联储不会在即将到来的9月18日公开市场会议上调降利率。这个预测不算荒唐。

　　不过四周前当股票似乎要跌到一文不值时我却做出买进的建议，这在当时看来恐怕是有点疯狂。但现在，股市在此次盘整过程中已经收复了先前一半的损失，与历史高点落差不到5%。

　　对股市我仍钟爱有加，但随着联储公开市场会议的日益临近，我对之前利率调降的预测变得愈发紧张。从国库券和固定收益产品期货的表现上看，市场正在期待降息——事实上，他们是在强烈要求降息。我担心随着降息呼声的高涨，为了不让大众预期落空，联储会铤而走险，从而引发新一轮的市场波动。

　　上周五就业人数减少4000的报告并未对我的看法有太大帮助。

　　但是，有一点是我们能肯定的：联储并不想降息。如果想的话，联储早就降了。联储等待官方公开市场会议的简单事实就已经很能说明问题。这意味着，不管预期如何，降息都还不能肯定。那么我就还有幻想的空间。

　　让我们做两个情景假设：一、联储降息会怎样； 二、联储不降息又会怎样。

　　如果联储不降息，非常多的人会感到惊讶、失望以及恐惧。我想这个消息一经发出，股市将立刻出现严重的负面反应，恐怕市场会惊呼：伯南克连格林斯潘的一半都不如。

　　不过，我认为保持头脑冷静的人会增多。事实是伯南克的确不需要降息。每天联储都通过其公开市场业务以现行5.25%的联邦基金利率向市场注入数十亿美元的资金。因此，更低的利率的确是没有必要。

　　仔细察看格林斯潘的真实记录会发现，和格林斯潘在1998年那次长期资产管理危机中的表现相比，伯南克在此次恐慌中所做的努力更多。在格林斯潘调降联邦基金利率之前，股市跌了19.5%。而在这次恐慌中，伯南克已经调降了贴现率——按收盘价计算，股市跌幅还从未超过10%。

　　如果伯南克坚持强硬态度，我想这很快就会被看作是强势、信心以及

　　但是如果联储降息，情况又会怎样呢？由于降息是每个人所预期的，因此这个结果恐怕不会对股市产生很大的影响。如果降幅为25个基点，一些人可能会嫌不够。除了这点之外，股市降息前后可能不会有太多不同，除非联储在公开市场会议上做出了令人意想不到但又能彻底改变其长期观点的陈述。

　　要说有什么区别的话，我想降息的消息对股市可能是一种刺激。至少不降息的风险将被消除。神经紧张的人们将可以由此相信伯南克不是身在其位却不谋其政的那种类型。

　　但同时，降息还将产生其他不良的影响。事实上，在当前市场对降息充分预期的形势下，我们已经开始看到一些负面效应。

　　不知你有没有注意到上周黄金价格的变动。截至发稿，金价已超过700美元。

　　再看看上周的油价。油价距历史高位仅差1-2个百分点。

　　而外汇市场美元的价格截至发稿又创历史新低。

　　所有归结成一点就是：通货膨胀。

　　事实是我们正是由于通货膨胀才落到当前信贷危机的局面。虽然通货膨胀已超出联储的意愿，但这一现象还没有在类似于消费价格指数等官方数据上显现出来。然而，过去几年，联储印发的货币还是太多了。实际上，银行将如此多的货币都变成了次级抵押贷款，而在次贷市场，几乎无需任何条件限制，人人都符合贷款要求。

　　而现在，随着联储每天给受困的市场注入数十亿美元资金——这一做法甚至在降息前就已开始——通货膨胀之火又再次被燃起。似乎在联储看来，解决货币太多造成的混乱的唯一方法就是印制更多的钞票。

　　如果联储调降了利率，问题会变得更糟。而如果降息还不止一次——这正是股市和华尔街所有经济学家所预言的——问题将变得更为严重。过去3年我时常在专栏中谈及通货膨胀。我曾说过，金价将涨至1000美元。如果联储再次降息，我将不得不承认自己当时判断有误。

　　金价不只会涨到1000美元，还会向2000美元迈进。

　　而油价也将涨至200美元。美元对日元和欧元的

　　而我也相信，许多联储公开市场委员会的成员内心深处实际上是知道这一点的。这也是为什么我说联储不愿意降息，而至今也仍未降息的原因。

　　然而，恐惧和诱惑是可怕的。在压力下，最优秀的人也可能做出失误的决策。

　　我仍希望联储能保持强硬。但万一联储服软——我必须承认这看来不大可能——我会考虑做多黄金、石油、能源以及基本材料类

　　联储不降息，上述股票仍将是成长股。而一旦利率调降，这些股票又可成为规避未来通货膨胀的保险单。

　　(本文作者：Donald Luskin)