信贷紧缩：联储真正的难题

　　【SmartMoney纽约9月10日讯】就在上周四，一些联储官员还没有发现任何关于房市衰退以及信贷危机全面蔓延的迹象。

　　一向坚持认为经济稳步增长、通胀温和的华尔街，终于被Capital One (COF)绊了一跤(也许是这家信用卡公司太不走运了)。失业率低得似乎不合情理，但只要就业岗位不再增加，信用卡违约行为越来越多，失业率很快就会人不知鬼不觉地升上去的。

　　糟糕的就业报告似乎已经将话题从联储是否会在9月18日调降联邦基金利率变为联储是否会提前降息，以及降息幅度会不会比之前认定的25个基点还要高。

　　然而对联储来说，更迫切的问题不是如何通过降低利率来推动经济增长，而是怎样做才能解决当前信贷市场出现的紧缩问题。经济增长不仅需要一定程度的绝对流动性，还需要作为经济润滑剂的现金以一定的速度流动。而其流动速度——或称杠杆作用——则大体依赖于作为贷款公司和企业的首要融资渠道的资产抵押商业票据市场的稳定而快速的周转。而商业票据市场关闭的如此之快，让人误认为该市场已经停业。

　　突然间，银行也面临着不得不将巨额资金——也许超过1万亿美元——用于内部需要的现实。即便是对花旗集团(C) 和巴克莱银行(BCS) 来说，如此大额的现金得来也非易事。中央银行提供的所有资金事实上对缓解信贷危机贡献并不大，因为这些资金都被留存下来，购买了政府债券和黄金，以备危急时刻使用。

　　对本-伯南克和其他货币主管官员来说，如何解冻资产抵押信贷市场的确是个挑战。目前还不清楚有何解决之道。救援? 抑或是放宽巴塞尔协议对银行资金方面的限制？你可以给联储支支招。

　　在这个时候，最好不要和那些术语纠缠不清。“经济衰退”和“中期减速”的现实区别微不足道，完全可以留给经济学家们去思考。最根本的一点是，像过去三年这样轻轻松松赚大钱的好日子已经结束了。无论从环境方面、政治方面还是金融方面方面考虑，那种疯狂的增长都是不可持续的。

　　债权收购人需要适应新的严格的信贷标准和全面低迷的经济。中国和印度需要控制其愈演愈烈的通货膨胀。这些问题不会将亚洲新兴的中产阶级重新变得穷困潦倒，但短期来看，它们的危害将是全球性的。

　　我相信在不远的将来，一个大大的牛市将会出现在我们面前，其后有低水平的

股票估值和银行利率支持，更有全球范围的多元化经济发展和迫切的投资需求——当前的金融动荡将使这一点更加突出——作后盾。但我不认为牛市这个月就会出现，现在银行连同业之间的借贷都心存疑虑。因此，手握现金挣上5%的利息就已经让我心满意足了——不久之后恐怕连这样的收益率都没有了。在获得一笔不错的利息的同时还能为自己保留选择的余地，没有比这更好的事情了。

　　(本文作者：Igor Greenwald)

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