【SmartMoney纽约8月20日讯】波动行情有时候也能给人带来不错的感觉，比如上周五的那次反弹。但就其本性来说，从波动那里得到的是迟早要还回去的。

　　由于美联储意外调降贴现率半个百分点，上周五美股攀升，这对困境中的股市来说是种宽慰。因此，尽情享受这一刻吧。虽然芝加哥期权交易所波动指数(VIX)在上周五收盘反弹至29.99之前曾一度跌至25，但这一数字仍远远高于52周的低点9.39。因此，我们没有太多理由相信股市波动很快将会减弱。

　　花旗银行首席资产策略师托拜厄斯-莱乌科维奇(Tobias Levkovich)周四写道, 尽管投资者可能预料联储此次调降贴现率将抑制市场波动，但他认为只有在经济状况不会进一步恶化的前提下此举才会起到作用。

　　托拜厄斯-莱乌科维奇写道：“2001年1月美联储意外调降贴现率就是一个例证。尽管股市当时松了一口气，但由于受资本支出驱动的经济开始衰退，企业赢利下滑，美联储的那次行动并没能扭转颓势。由于仅仅调降贴现率，而不愿意向小型企业和消费者发放贷款，联储拯救市场的目的最终将变得徒劳。”负责制定利率政策的联储公开市场委员会下次会议定于今年9月18日召开。

　　和一直令人不安的八月一样，九月一直都是一年当中表现最差的月份。因此，在上周五的攀升之后，股市若于下周或下月再次出现抛售行情将完全符合美国市场的规律。

　　上周四，道指从7月19日创下的历史收盘高点——14000点下跌了10%，尽管股市周五就出现了反弹，但一个月间道指也已经损失了1000点。考虑到近期市场波动的极端性，道指看来不久将再次考验这些低点。

　　沃伦-巴菲特(Warren Buffett) 曾经说过：在别人贪婪的时候自己要警惕，而在其他人恐惧的时候自己要大胆。下一次道指在12600点附近震荡，并出现10%惊人盘整的时候，一些板块仍将令人畏惧，但一些板块一定要牢牢抓住不放。

　　那时，道指中的一些科技股是肯定要买进的。Jefferies & Co.的首席市场策略师阿特-霍根(Art Hogan)说：“科技股现在被盲目抛售，由此出现了一些捡便宜的机会”。

　　作为成长型股票的科技股常会在市场周期的上升阶段有超出市场的表现，而当前的周期马上就要进入第六个年头。此外，拥有多样化全球营收渠道的科技股公司——即这些公司不仅仅依靠美国的经济和消费者——是最好的下注对象。由于电脑需求的激增，道指成份股惠普(HPQ)上周四盘后公布的财报好于预期。同时，该公司还调升了未来预期。同样重要的是，惠普具有强大的自由现金流，并且几乎没有债务负担，因而成为当前信贷紧缩环境下最主要的考虑对象。此外，该公司未来市盈率低于市场平均水平。

　　与之相似，微软(MSFT)市盈率低于标普500指数，且没有债务负担。英特尔(INTC)虽然没有举债经营的问题，但其下一年的预期市盈率较大市偏高。IBM (IBM)市盈率大大低于市场，但同时也承担着巨额的债务。

　　能源股将是科技股之后最具前途的板块，也是花旗银行极为看重的板块。“能源股有着强大的现金流，因此该板块不大可能有债务负担。我们的内部估值工具非常看好那些石油天然气一体化公司，” 托拜厄斯-莱乌科维奇周四写道。

　　道指成份股埃克森美孚(XOM)虽然使用很高的财务杠杆，但该公司在过去12个月仍获得了超过360亿美元的自由现金。同时，该公司下一年的预期市盈率要比市场及其过去五年的平均水平各低约20%和15%。

　　千万不要买进的是金融股。尽管金融股的估值看上去极其诱人，但这一板块仍将遭到抛卖。“我不是金融股的拥趸，”Yardeni Research的总裁兼首席投资策略师艾迪-亚德尼说，“我认为该板块将继续令人失望，并且成为不利消息的来源。我认为它们的赢利趋势会很糟糕”。

　　有时候，股价便宜是有理由的。在次贷危机四伏这一不确定因素下，投资金融股的风险显然要高过回报。请记住，按情绪而不是按理性进行交易的股市是尾巴，信用市场才是狗，不要颠倒因果才是。尽管美国运通(AXP)、花旗银行(C)、JP摩根(JPM)等道指成份股未来一年的预期市盈率很低，他们还是被排除在了下次低位买进的榜单之外。和通用电器(GE) 一样，美国国际集团(AIG)也提供金融服务。对它们也要保持警惕。

　　当其他人都在抛售时买进股票，需要有超强的风险承受能力。当然，这也是机会所在。Jefferies的阿特-霍根表示：“12个月后，当我们回首今天的股价时，我们可能会慨叹当初曾有过多么好的买进机会。不过对普通投资者来说，要抓住正在下落的利刃又是多么需要勇气的事”。

　　(本文作者：Dan Burrows)

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。