美国经济谜团重重

　　【MarketWatch纽约州5月15日讯】今年1月2日的时候，我曾经表示以为今年将成为一个谜团之年，当时其实只是开玩笑。

　　“谜团”这个辞之所以会流行，主要是因为联储前主席格林斯潘曾经频繁使用：当时，联储不断提升联邦基金利率，而债券收益率却在持续下跌。现在，我使用这个辞，是因为我发现，用它来形容2007年和以后的经济中的各种奇特及脱节现象也是非常合适的。

　　比如，自从2006年年初以来，经济的成长速度已经明显减缓。在去年上半年当中，国民生产总值扣除通膨后的增长年率为4.1%。到了下半年，这一速度就明显放慢为2.3%，而据商务部的初步统计数据显示，今年第一季度当中，这一速度更掉到了1.3%。

　　不过，如果你认为这就将导致失业率的上扬和对通膨构成打压，你就大错特错了。

　　事实上，在经济成长速度不断减缓的这段时间之内，失业率是在不断下降，而通膨率却在不断攀升。

　　短期角度看来，失业率并没有因为经济成长减速而抬头，可以说是一个好消息，因为这可以帮助维持就业水平和购买力。事实上，另外一个谜团的原因某种程度上说来也正在这里：住宅泡沫破灭何以未能最终导致消费开支的崩溃。

　　不过，从较长期的角度看来，低失业率和低增长率同时出现恐怕就不是什么好事了，因为这其实是反映了生产力增长乏力的事实。

　　如果生产力的成长遇到了麻烦，雇员薪酬的增加只能对企业的利润造成损害，或者是导致最终产品价格的上涨。迄今为止，企业利润面还没有出现太多令人担心的事情，这就构成了另外一个谜团。值得一提的是，股市之所以至今还能够保持一定的上涨势头，相当程度上正是因为企业利润还没有遇到麻烦的缘故。

　　不过，在一个经济增长迟缓和效率下滑的时间段中，盈余的利好消息往往就是价格的利空消息。无论你在观察哪个重要指数，你都会发现，通膨并没有像央行指望的那样退却，相反，它仍然顽固地盘踞在央行可以忍受的水平以上。

　　事实上，在我看来，尽管联储已经提升了利率，但是对于通膨的困难局面而言，他们过去放松货币供应的行为其实是曾经扮演帮凶角色的。众所周知，所谓通膨，本质上说来就是过多货币追逐不足商品所造成的。

　　这也是一大谜团：从2004年年中到2006年年中，联邦基金利率连续调升十余次，但是货币供应实际上是在飞速增长，而不是相反。

　　货币供应M2的增长年率接近7%，为近四年以来的最高点。仅仅过去三个月当中，货币供应年增长速度就超过了11%--创下了2001年以来的纪录。

　　要真正遏制通膨，联储必须减缓货币供应的增长速度。这只能是意味着加息，而非市场所盼望的降息。

　　事实上，只要通膨的情况超过联储的忍耐限度，而联储还想要在不恶化通膨的情况下如市场所愿地降息，除非经济增长彻底停止才可以。

　　市场应该如何因应这一谜团呢？这倒是值得关注的。

　　(本文作者：Irwin Kellner)