假如微软收购雅虎，Google将是最大受益者

　　【MarketWatch旧金山5月7日讯】也许，微软(Microsoft)(MSFT)首席执行官鲍尔默(Steve Ballmer)知道雅虎(Yahoo)(YHOO)业务前景中某些一直被美国股市全体投资者所忽略的东西。

　　或者，他只是绝望地想显示一下，他在与Google(GOOG)的对抗中总算有了一些进步。

　　否则，他怎么会花那么高的代价收购雅虎呢？——雅虎最近季度的财报印证，Google在网络搜索广告市场的领先优势越来越明显。

　　如果你没有关心它们最近季度的业绩数字，那么应该知道以下几项：Google最近季度的销售增长约为排名第二的雅虎的六倍。Nielsen/Net Ratings最新资料显示，Google在美国搜索市场的占有率为54%，雅虎为22%，微软为10%。

　　其含义就是，美国的网络搜索市场这块

　　如果鲍尔默的确像媒体猜测的那样，打算支付500亿美元甚至更多来收购雅虎，那么他可以说，合并后将是一家非常强大的位居第二的公司，其目光瞄准了Google的市场份额。

　　但是，微软并没有整合这种规模合并交易的经验，而历史告诉我们，拥有深刻不同文化的大型公司进行合并，其结果往往与预期相反——也就是说，如果微软试图将它的网络业务与雅虎整合的话，结果反倒可能使Google更加领先。

　　哪怕是规模小得多的交易——微软对雅虎投资，建立一家合资公司从事网络广告业务——也将遇到许多障碍。

　　雅虎将网络广告业务出售给微软或干脆与微软合并，以抢夺Google的市场份额，这种观点眼下是行不通的。微软的搜索广告市场份额排名第三，但它的市场正在更快地被Google而不是雅虎抢走。

　　然而，如果你是鲍尔默(他甚至在一笔巨大投资之后，只能眼睁睁看着微软的网络搜索市场占有率逐月下降)，你将不得不采取某些行动。

　　微软负责网络搜索部门的副总裁佩恩(Christopher Payne)于3月份离开了微软，与此同时，该公司并未在网络搜索市场收购太多战略性资产。

　　根据Google首席执行官施密特(Eric Schmidt)及其它消息来源，微软曾经打算收购DoubleClick，但被Google开出更高价格击败了。微软原本还可以通过收购Right Media来加强它的显示广告业务，但雅虎上周稍早以6亿8000万美元收购了Right Media的剩余股份。

　　有报道称，鲍尔默对24/7 Real Media Inc.(TFSM)感兴趣——该公司像DoubleClick一样，拥有网络广告业务，并且与广告客户有着长期的合作关系。

　　如果鲍尔默急切地想得到雅虎以及它刚刚收购的Right Media资产，那么无论是合并还是投资雅虎，规模都将是很大的。

　　为了证明雅虎的高溢价是合理的，高盛集团(据称被鲍尔默雇用作为咨询商)可以援引Google以31亿美元收购DoubleClick的先例——Google收购DoubleClick的价格达到后者销售的20倍。

　　思科收购WebEx Communications(WEBX)时，支付的价格为WebEx销售的七倍，这对思科来说已经超出了正常的溢价标准。

　　由于Office和Windows更新软件的销售，微软的现金充足，这样鲍尔默可能不会再毫无动作。鲍尔默也许觉得，为了在对抗Google方面能够真正掌握一定优势，他需要大想法(Google的长期战略是吸引公司客户，使其离开微软的应用软件转向它的网络产品)。

　　这种想法也许给雅虎首席执行官塞梅尔(Terry Semel)提供了为股东作出正确决策的最后一次机会。随着雅虎与Google的表现差距越拉越大，塞梅尔打造网络媒体霸主的计划看起来失败了。

　　至于鲍尔默，他无论采取或不采取行动，都不讨好。微软已经认识到搜索市场的重要性，他不能轻易认输。

　　在某种程度上，他使我想起朗讯(Lucent Technologies Inc.)和北电网络(Nortel Networks Corp.)(NT)首席执行官1990年代的处境。当时，他们的电话公司大客户开始转向思科购买更多基于因特网的网络设备，而不是传统的电话设备。

　　朗讯和北电网络觉得有必要减少损失，于是它们收购一系列在思科专长的网络设备市场上占据第二或第三位的公司。

　　然而，这些收购导致了被收购公司大量人才的流失，最终的结果反倒是加强了思科对市场的控制。

　　看看思科今天的市值，将其与北电网络以及去年

　　何况两家公司在文化上存在巨大的差异。微软过去十年来花费大部分资源用来保护它的企业软件专有权，而雅虎的规模小得多、现金少得多但更为灵活。

　　由于考虑到可能被收购的溢价，雅虎的股价上周五收盘于30.98美元，使其总市值达到420亿美元。分析师预计雅虎2007年营收为52亿6000万美元，也就是说其股价已经达到销售的八倍。

　　鲍尔默也许认为收购雅虎或投资雅虎值得给予它这种水平的溢价，但这类交易最终也许只会增加Google而不是微软的市场占有率。

　　(作者：John Shinal)