AMG投资公司的成功投资者

　　【MarketWatch旧金山5月2日讯】对于Affiliated Managers Group的股东们而言，近期的避险基金狂热是非常值得庆祝的事情。

　　大约两年多以前的时候，这家波士顿资产管理公司向着替代投资市场迈出了小小的一步。据估计，Affiliated Managers Group(AMG)收购了AQR Capital Management LLC.大约四分之一的股权。

　　AQR主要针对机构投资者和高端个人投资者客户，提供市场中立型和强化指数型基金产品。2004年第四季度以来，该公司旗下的资产规模成长了近两倍。此外，一些业界分析师们更宣称，他们相信AQR正在进行酝酿，准备成为下一个重要的避险基金初始股发行者。

　　Fix-Pitt Kelton的分析师史密斯(Roger Smith)估计，如果该公司真的能够得以上市，则其投资者每股将得到16美元至24美元的溢价。换言之，到了那时，AMG在AQR的股份最低也能值28亿美元，最高有望达到55亿美元。

　　无论最终结果怎样，AMG无疑都将大发一笔横财--该公司拒绝披露具体的数字，但是据史密斯估计，他们最初收购这些股权时只付出了大约2亿5000万美元。

　　“AQR已经成为一家非常成功的资产管理公司。”史密斯指出，“作为一家企业，AMG在资本运作方面可以说是非常精明。这一交易是他们完美投资的又一例证--他们成功地发现了一家拥有独到风格和策略的成长中的资产管理公司。”

　　AMG首席执行官海利(Sean Healey)拒绝对AQR可能的初始股发行做出任何评论。

　　市场避险

　　不过，无可否认的是，避险基金的初始股发行无疑是市场近期的热点之一。稍早时，另外一家业界巨擘、私募公司Blackstone Group未能完成其40亿美元的初始股融资计画。人们估计他们将在今年夏季再度上路。

　　Blackstone无疑是从Fortress Investment Group(FIG)的身上受到了鼓舞，后者也是一家避险基金运营商，今年二月发行了初始股。在上市的第一天，这支

　　“Fortress的初始股发行可以说是绝大的成功，已经在投资银行家们当中引发了一轮狂热。”4月25日，海利在AMG发布第一财季业绩时表示，“作为一名前投资银行界，我可以断言，银行家们现在正在致电所有的重要替代投资管理公司，和他们讨论上市的可能性。”

　　他补充道，“我可以明确表示，我们的合作伙伴AQR如果考虑……上市……也只能是为了进一步强化其已经非常杰出的业务，为他们的客户谋求更为长期的重要利益。”

　　史密斯更进一步指出，即便AQR不发行初始股，AMG的地位也是极为有利的。

　　“1994年AMG创建时，他们的投资世界中只有大约1300家规模较小的资产管理公司。”史密斯表示，“目前，这些公司的数字至少增加了500家。他们已然经营了相当的时间，和800家顶尖的利基市场资产管理公司都建立了业务关系。”

　　整体而言，AMG通常都会将大约200家企业纳入其核心观察名单。分析师们指出，在任何一个时间，他们通常都至少和10家至15家公司保持着积极的讨论。

　　“我们的工作就是寻找出色的利基市场资产管理公司，无论这些公司是奉行传统投资理念还是经营替代投资产品。”海利如是说。

　　Third Avenue Management LLC就是一个例子。2002年，AMG从惠特曼(Marty Whitman)为首的经营合伙人手中收购了该公司60%的股份。此外，AMG在Tweedy、Browne Co.、Friess Associates和First Quadrant LP等知名企业中都有相当规模的投资。

　　独特风格

　　“我们的理念核心就在于，这些利基市场公司都规模较小，提供特殊的直接所有权管理服务，拥有自己独特的资产管理方法和企业风格。”海利本周在接受采访时表示，“这些企业的特质你在那些大型上市资产管理公司身上是无法找到的。我们相信，它们身上隐藏着更加富有吸引力的长期成长机会。”

　　目前，AMG已经投资了25家投资公司。该公司1997年11月上市时，旗下资产总规模大约是9200万美元，到今年四月，这一数字已经增长至2490亿美元。

　　“AMG最著名的一点就在于，他们在收购了一家企业之后，通常都不会对其经营进行任何实质性的干涉。”晨星公司分析师普塔克(Jeffrey Ptak)指出，“他们之所以能够在那些知名企业中享有较强的亲和力，一定程度上正是因为这一原因。如果你打开他们的投资名单，就会看到很多备受推崇的利基市场资产管理公司的名字。”

　　海利介绍道，AMG主要业务就是投资于那些旗下资产规模100亿美元至300亿美元的资产管理公司。“不过只要其他方面的条件合适，我们也可以投资那些资产较多或者较少的企业。”

　　特殊权益

　　AMG要求自己投资的资产管理公司继续开拓原来的市场。海利介绍道，“我们的投资哲学强调，我们是希望和那些公司开展合作，后者仍然应该致力于发展自己的业务。”

　　他补充道，在那些较小型的资产管理公司当中，许多之所以要寻找合作伙伴，其实都是在谋求出售，或者和较大型的资产管理公司合并，而他们的理念自然会将这些公司排除在外。“如果你是想将自己整个卖掉，则你就不是我们寻找的那种企业。”海利解释道，“我们是希望收购那些资产经理人们将我们当作合伙人的企业。”

　　自从1997年上市以来，该公司的每股现金盈余复利年平均增长率高达21%。截至今年三月底，该股的价格在九年中年均上涨23%。

　　在AMG的总资产中，替代投资公司的投资已经占据了大约15%的比重。海利指出，“这些投资产品提供了一个机会，可以让管理者获取更多的管理费用和表现收费，而这些，传统共同基金是无法想像的。”

　　该公司的经理人们曾经向投资者明确表示，他们预计管理费用在企业今年的盈余中将至少占据10%的比重。“我们在发布盈余预期时，总是希望能够尽量稳重一点，尤其是在关于表现费用的方面。”海利解释道，“不过，在我们的这部分业务当中的确是隐藏着巨大的成长机会。”

　　在AMG的盈余中，目前大约有35%左右都是来自海外投资产品。海利表示，“无论从过去一个财季还是最近几年着眼，我们的海外

　　他补充道，和其他多数上市资产管理公司相比，他们的投资组合对海外股票要重视得多。“这其实也反映了我们的一个重要看法：我们认为海外股票将持续获得超越平均水准的表现，这已经成为一个长期趋势。”

　　事实上，在该公司的旗下总资产当中，大约25%都是属于海外客户。“我们试图在两个方面达到海外多元化，投资产品是如此，客户群体也是如此。”

　　该公司同时也在努力做到投资风格的多元化。该公司在美国的股票投资占据了其旗下资产中45%的比重，其中30%配置在成长型股票基金和独立帐户中，而另外15%则来自价值导向型产品。

　　“去年当中，新流入的投资对公司业绩的贡献是较为有限的。”海利介绍道，“不过，我们已经针对当前的投资前景在产品方面采取了有效的措施。我们对自己通过未来种种新产品推动盈余增长的能力有充分的信心。”

　　AMG去年收购了机构资产管理公司Chicago Equity Partners的股份，后者的旗下资产规模为120亿美元。过去三年中，他们先后投资了10家公司。

　　“不过，本质上说来，这其实是一个自身内在成长的故事。”海利表示，“我们希望投资那些管理合伙人相信自己持续成长能力的公司。他们相信自己具有这样的能力，自然也就会希望能够继续保有一定的股权。”

　　晨星公司的普塔克则补充道，AMG的财富增长一定程度上也应该归功于人口年龄结构的变化。

　　“和其他资产管理公司一样，婴儿潮世代日渐高龄的趋势也推动了对他们产品的需求的增长。”普塔克表示，“他们一直坚持收购那些中层资产管理公司，和成功的公司展开合作，参与后者的发展，自然也就造就了自己的成功。”

　　(本文作者：Murray Coleman)