盈利超预期也许是钻空子的结果

　　【MarketWatch圣地亚哥4月30日讯】最近这个财报季节，有许多公司的业绩好于预期。

　　“打破预期”这个短语一遍又一遍地从CNBC评论员的嘴里说出来，所涉及的公司如苹果电脑(Apple Inc.)(AAPL)、Cummins Inc.(CMI)和NutriSystem Inc.(NTRI)等等。

　　Thomson Financial的数字显示，这个财季，标普500指数成分股公司中已经有超过半数的公司报告了业绩，其中三分之二的公司每股盈利比预期平均超出7%，而过去八个季度每股盈利平均超出预期的幅度为4.2%。这可能有两种解释：一是公司财测方面不太在行，那么它们根本不应该给出盈利目标；要不就是故意调低标准，以激起盈利公布后市场对其股票的兴趣。

　　有趣的是，或者说麻烦的是(这看你站在何种立场上)，本季度6.2%的营收增长不及9.9%的每股盈利增长。其寓意之一就是，公司正在从每一单位销售里压榨出更多的利润。

　　许多公司利润增长也许很大程度上受益于美元的疲软，因为它们有国际营收。但是，像

　　如果目前惟一的一套规则都被公司钻空子，假如允许公司从两套规则中自由选择，设想一下投资者会感到多么迷惑。这是证监会担忧可能出现的一个结果。

　　目前，美国的公司在计算财务数字时，按要求采用一般公认会计准则(GAAP)。在美国挂牌上市的外国公司大约为1200家(美国总的上市公司约1万2000家)，也必须使其财务数字符合一般公认会计准则的标准，但它们说这既耗费时间又耗费成本。在缺乏一个统一、普遍被接受的国际通行会计标准的情况下，美国证监会正在考虑允许外国公司在一般公认会计准则与国际会计准则(IFRS)两者之间自由选择，目的是在2009年之前废除外国公司必须遵守美国会计准则的制度。

　　两种会计准则广义上是相似的，而随着制定这些规则的组织期望透过合作使两者趋于一致，因此它们日益接近。

　　两者的主要区别是：国际会计准则规定了公司应该遵循的原则，而美国的会计准则包含大量的详细条规。然而，美国公司似乎也应该允许有同样的选择自由，这是符合逻辑的。证监会公司财务部门负责人怀特(John White)说：“我们要提出一个问题：为什么不该让美国公司也可以选择呢？”

　　这在理论上是合理的，但证监会前首席分析师、分析公司Glass Lewis的特纳(Lynn Turner)说，只有在两种标准具有可比性的情况下，这才是可行的。

　　特纳说，目前像保险等行业还存在漏洞——即使在眼下不允许两套制度的情况，保险业对有经验的投资者来说也是极为复杂的。特纳说：“我一向认为，如果投资者打算对哪些公司应该分配多少投资作出有根据的决定，那么作为决策依据的会计标准必须能够在有着相似交易程序的所有公司之间形成可比的、一致的结果。否则，拿

　　美国证监会前主席利维特(Arthur Levitt)长期以来都支持采用一种统一的、国际通行的会计标准，他说得更切中要害：“我认为菜单式的标准导致盈利操纵，而这是应当避免的。”

　　大多数公司并不会公开声称自己对盈利预期进行了操纵，以达到超越预期的目的，然而节食公司NutriSystem看起来接近于作出这种声明。该公司一向能够超越利润目标和分析师的预期。它的股价近几个月波动非常剧烈，因为该公司对预期作了数次调整。

　　1月份，NutriSystem调降了第一财季预期，股价应声下跌。几周后，当那个季度过了一半时，该公司又突然调升预期，于是股价又随消息上扬。

　　到刚刚过去一周公布业绩时，结果却高于哪怕最看涨分析师的预期。于是上周四该股高开14%，尽管最终仅上涨了3.3%；上周五，该股再涨5.3%。那么该公司操纵预期了吗？该公司首席执行官哈根(Michael Hagan)说：“我们试图做的，只是透过承诺能够兑现的业绩，建立一种可靠性。”在1月份关于其第四财季盈利的电话会议上，该公司首席财务官布朗(Jim Brown)说得更直接：“我们总是希望做到能够超越我们的财测。”就公司表态而言，这已经超出了正常意义的坦白。

　　(作者：Herb Greenberg)