亚马逊盈余利好又如何

　　【MarketWatch波士顿4月30日讯】如果你真的是有锤子在手，那么所有问题在你看来或许也不过是一个钉子。

　　即便在你已经伤到自己的手指和骄傲之后，你也未必会改变自己的想法。

　　是的，某种程度上说来，我在撰写这篇关于亚马逊(AMZN)的文章时，也感觉到自己手中好像是有一柄锤子。这支股票由于好过预期的财季表现，刚刚大幅上扬，而在这样的时机将这支互联网零售类股中的领先者推上本周愚蠢投资的交椅，的确并不容易，但是看到它的股价膨胀到如此程度，我实在不能不这样做。

　　事实上，亚马逊已经不是第一次出现在我们这一栏位当中了。2006年11月，当我选择这支

股票的时候，我认为，由于它的股价被市场高估，盘整几乎是必然出现，但是最终市场的行情却证明似乎是我错了。当然，我直到现在都承认，这的确是一家相当不错的企业，和那些因为沉渣泛起而出现在这一栏位中的投资有着本质的不同。

　　每周愚蠢投资栏位创建的初衷就在于发现所有不理想投资的共同缺点。如果投资者能够了解到所有糟糕投资之间的共同特质，他们就获得了保护自己的知识武器，面对自己投资组合当中或者未来可能购买的糟糕投资产品时就不至于再度受到伤害。如此栏位显然不可能是买进的推荐，但也决不是简单的自动卖出讯号，因为很多时候，盲目卖出不理想的投资只能让投资者的处境更为糟糕。

　　具体到亚马逊的股票，问题无疑是出现在资本利得方面，我们不能不考虑到，这支股票的价格在过去大约一周左右的时间中已经上涨了40%以上。

　　上周二，亚马逊发布财报称，公司财季盈余达到1亿1100万美元，较去年同期增长一倍以上。与此同时，公司财季销售额也有32%的增幅。或许，最为重要的是，公司当财季盈余较之分析师们的普遍预期高出了大约60%。

　　盈余利好的消息立即成为了股价上涨的催化剂，而且几乎可以肯定，众多的空头卖家都因此而惊慌失措了。CIBC World Markets Analyst的分析师姜彦仁(Paul Keung)在递交委讬人的报告中指出，亚马逊现在已经成为一支“互联网投资组合或者大型成长型投资组合中的核心持股”。

　　这个结论恐怕有点言之过早。要成为核心持股，稳健是不可或缺的属性，但是对于亚马逊而言，这支股票或许可以用很多的辞汇来形容，惟独稳健安不到它的头上。

　　Zacks Investment Research追踪这支股票的分析师普拉萨(Rob Plaza)直言不讳地指出，亚马逊股票身上超乎寻常的波动性意味着，对于大多数普通投资者而言，这支股票都不会是一个理想的选择。“如果投资大众持有这样一支股票，他们的经历是不会愉快的。”普拉萨从去年夏季以来一直坚持给予亚马逊卖出的评级，“如果你是在自己的退休帐户或者401(k)帐户中持有亚马逊的股票，那么它的波动一定会让你叫苦不迭。”

　　迅速的变化

　　和多数大型成长型股票不同的是，亚马逊更像是天生为交易者们准备的工具。那些来自知名企业的大型股票大多都会表现出稳健的特性，和更为激进的小型成长型公司相比，做空大型企业股票的人要少得多。亚马逊虽然现在已经拥有了大约200亿美元的市值，但是看空它的人却所在多有--尽管这些人当中有很多都已经在亚马逊的利好消息问世之后选择了平仓，以避免进一步的损失。

　　亚马逊这一次以大大超过预期的成绩给市场带来了惊喜，但是与此同时，它也给自己预先埋设了陷阱，如果未来某一天，该公司的业绩不及预期，市场的失望必将是加倍的。更何况，它这一季的表现已经大大吊起了市场的胃口，可以预见的是，像前面所说的事情恐怕是迟早要发生的。历史数据显示，即便不计入目前的这一轮行情，只要亚马逊的业绩和市场预期之间有较大的偏差，无论是利好还是利空，该股的波动幅度至少都会在6%左右。鉴于华尔街现在对于亚马逊已经给予了更高的预期，该公司下一次如果不能达成盈余预期，其跌幅达到两位数应该不是难事。

　　不错，现在我们的确是听到了关于亚马逊的利好消息，但是这一消息其实是和该公司基本面情况的改善与否无关的。事实上，该公司的利润率正在再度恶化，行销成本和库存的成长速度都要明显超过营收。亚马逊过去十二个月的运营现金流其实并不好于一年之前。如果有人说亚马逊当前的股价还没有充分体现公司的价值，他最好还是仔细了解一下前述的这些内容。

　　“如果说在32美元的股价水平上，亚马逊会让你感到不快，那么在60美元的价位时，这支股票只能让你感到憎恨了。”晨星公司追踪这支股票的分析师鲍利尔(Joseph Beaulieu)表示，“这家公司并没有什么错误，它的确是家不错的企业，问题在于，作为一名投资者，你必须知道它究竟值多少钱，事实上，我并不认为大多数人会觉得它应该拥有比当前更高的股价。”

　　财季盈余利好，很大程度上应该归功于税务和

汇率相关的因素，事实上，这些因素至少也为亚马逊的盈余贡献了1500万美元。问题在于，来自这些方面的进展其实并不足以抵销运营开支造成的问题。

　　事实上，在亚马逊的盈余报告中，非常重要的一部分就在于，该公司显示了他们完全可以在不提升运营开支的前提下推动销售额成长的能力。这当然是值得庆祝的，问题在于，这一切都是因为他们已经采取了削减开支的措施。我们必须明白，亚马逊的竞争对手们，无论是谷歌(GOOG)、雅虎(YHOO)、电子海湾(EBAY)还是其他的公司，都有采取类似措施的空间。换言之，亚马逊将来是否能够一方面遏制运营开支，一方面保持竞争实力，现在实在难以断言。

　　“即便我过去对于亚马逊股价的判断存在偏颇的地方，我也不会因此在当前成为它的拥护者，考虑到其价格水平，我的这一立场尤其坚定。”普拉萨表示，“事实上，我们谈论的并不是过去忽略了什么，而是将来会发生什么。该公司当前的股票价格水平和其基本面殊不相称，一旦情况恢复正常，价格的下跌几乎就是必然。”

　　归根究底，亚马逊的问题并不是存在于企业或者品牌的层面，而是存在于股价当中。我们必须明白，即便是一家优秀的企业，刚刚走过了一个优秀的周期，也未必一定会成为一支值得立刻买进的优秀股票。

　　“在我记忆当中，还从来没有一家企业或者一支股票曾经经历过亚马逊周二那样的突然变化。”鲍利尔表示，“似乎听到这一消息之后，所有人都无法克制自己看好亚马逊的冲动……不错，利好消息的确令投资者振奋，但是还不足以令亚马逊成为一支真正的优秀股票，更何况那价格水平是如此刺眼。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)

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