机械的方法也许是最好的方法

　　【MarketWatc弗吉尼亚州4月24日讯】当我读到投资通讯Douglas Fabian's Successful Investing的编者费边(Douglas Fabian)上周五盘后与其订户的交流内容之后，我迫不及待地要写今天这篇专栏。

　　上周五主要股指中很多创下了历史新高。例如，媒体最关注的道指距离13,000点仅一步之遥。但是，同样创下历史新高的指数还有道琼运输指数(Dow Jones Transportation Average)($TRAN)、道琼公用事业指数(Dow Jones Utilities Average)($UTIL)和道琼威尔夏5000指数(Dow Jones Wilshire 5000)(97199001)等。

　　然而，如果我只读费边的文章，那么我永远不会知道这些指数创下了历史新高。对于上周五的股市强势，费边惟一提到的地方是在邮件的第五段，他说：“周五大盘体现出相当不错的买进力量。”不过他很快补充道：“关于这个市场的实际健康状况以及它能否承受经济放缓带来的压力，仍然存在大量的不确定性。”

　　费边随后报告说，他维持模板投资组合的配置不变：25%为iShares Lehman 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT)，12.5%为Energy Select Sector SPDR(XLE)，还有62.5%为一只

　　在陈述我对费边观点的反应之前，需要强调的是，我同意他的这个判断：关于市场的健康状况存在大量的不确定性。

　　问题是，市场的健康状况又有什么时候不存在不确定性呢？不存在不确定性过去从未有过，未来也永远不会有。股市之所以提供可观的长期回报，正是为了补偿与不确定性相伴的风险。如果我们要等到股市不存在不确定性的时候，那我们永远就不用投资股市了。

　　但是，将费边当前的建议放在历史背景下来评估甚至可以吸取更大的教训。费边的投资通讯于1970年代由他的父亲理查德-费边(Richard Fabian)创办。老费边机械地利用39周均线来追踪市场。当股指上穿39周均线时，该投资通讯的模板投资组合就投资一只

　　老费边认为这种机械的时机判断方法有许多优点，其一是，没有人能够掌握所有那些为了持续而准确判断市场时机所需的资讯；另外，即使能够掌握所有这些必需的资讯，也没有人能聪明到可以作出正确的评估。老费边并没有说39周均线完美无缺，但他强烈推荐投资者坚持某些机械的方法。否则，为了不断地试图让我们的时机判断模板趋于完美，我们实际上就会完全丧失纪律。

　　换句话说，“完美”是“有效”的敌人。

　　大家最终会懂得，老费边知道的东西比我们认为他知道的要多得多。

　　小费边于1992年接手这家投资通讯，并慢慢地偏离了他父亲坚持多年的39周均线的原则。过去一年就是一个典型：39周均线指标在去年8月中旬发出看多信号，并一直持续到目前，但自那以来小费边并未将投资组合中的任何比例分配给一只多元化国内股票基金。

　　Hulbert Financial Digest的资料显示，这种偏离付出了沉重的代价。如果小费边简单地追随39周均线指标的信号，在一只指数基金和现金之间跳转，那么自1992年以来他投资通讯的年均回报将比实际水平高出两个多百分点；而风险调整后的表现甚至更高。

　　必须指出的是，即使出现这种失误，费边的投资通讯在Hulbert Financial Digest追踪的投资通讯中长期表现仍然是最出色的之一，因此不能从这家投资通讯的经历中得到结论说：为了使编者免受自我破坏的反复思考的危害，纪律是惟一必要的东西。

　　我会这样说：像小费边这么聪明的人(他在市场时机判断的艺术与科学方面受到大量的训练)都难以超越一种机械方法的成绩，可见我们其他人要达到这个目的希望就更加渺茫了。

　　(作者：Mark Hulbert)