封面故事的故事

　　【MarketWatch弗吉尼亚4月19日讯】你是否具备逆势操作投资者的潜质？这个问题认真考虑过的人恐怕不多。

　　今天我们就可以为你提供一个不错的测试题目：近期以来，面对Akamai Technologies, Inc.(AKAM)的股票，你是倾向于买进还是卖出？

　　对于Akamai的股票而言，一切看上去似乎都相当不错。这支股票过去五年中实现了爆炸式的增长，涨幅高达4000%以上。从各种媒体的报道看来，该股好像的确是无懈可击。

　　比如，这家互联网公司不久前刚刚登上了《福布斯》杂志的封面，报道的题目是：“视频先驱--Akamai走出互联网泡沫、实现加速成长。”

　　如果看到了所有这一切之后，你觉得买进Akamai股票是一个不错的选择，那么我们可以断言，你并非一个逆势型的投资者。对于逆势操作者，著名投资人罗斯查尔德(Nathan Rothschild)的描述是最为精当的--街上血流成河之际，就是进场买股之时。相反，到了市场凯歌高奏的时候，这些人就该退席了。

　　对于那些并不习惯从另外一个角度观察世界的人而言，这种做法实在是有悖直觉和常理，不过逆势操作者原本就是这样一群人。

　　近期发布的一份学院派研究结果又为逆势操作者们提供了理论上的最新支持。这一名为《封面故事是否有效的逆势操作指标？》的报告发布在最新一期的Financial Analysts Journal上，三位作者阿诺德(Tom Arnold)厄尔(John H. Earl)和诺斯(David S. North)都是弗吉尼亚大学里士满分校的金融学教授。

　　三位教授搜集了《商业周刊》、《财富》和《福布斯》杂志1993年至2002年间以封面故事形式报道的全部企业的资料。根据标题传达的讯息，三位研究者将所有这些企业分别归入五个门类，从极端乐观到中立，再到极端悲观。

　　教授们分析之后发现，那些立场较为乐观的故事往往都是在股票强势表现了一段时间之后出现，同样，立场悲观的故事往往也是出现在糟糕表现之后。这其实也是情理中事，正如教授们所解释的，“由于本身都是周刊或者双周刊，商业新闻杂志在报道时间上的劣势是天生的。”

　　换言之，这些杂志的封面故事基本上是很难传达什么关于一家企业的最新资讯的。如果从另外一个角度看来，当人们看到杂志的报道时，无论这些故事传达的是怎样的讯息，所有相关的利好或者利空因素恐怕都已经被股票价格充分消化了。

　　在这一点上，无论是股价上涨之后的乐观报道，还是股价下跌之后的悲观报道，都不能例外。

　　不过，当封面故事面世之后，这些股票的表现又怎样呢？事实上，一幅截然不同的画面就在这里浮现出来了。

　　教授们发现，整体而言，那些登上封面的股票在杂志面世之后的表现其实并没有什么太大的区别，无论这报道是利好还是利空，似乎都没有什么意义。于是，教授们得出了一个普遍性的结论：“乐观的故事意味着超级表现周期的结束，而悲观的故事同样宣告着糟糕表现周期的尾声。”

　　当然，我们必须明白，到此为止，教授们的研究并没有为那些见到乐观的封面故事就做空股票的激进派逆势操作者提供任何支持。尽管这些股票在封面故事问世之后的几年之内，其平均表现的确并不好于整体市场，但是必须指出的是，它们的表现也不会比整体市场差劲。

　　同样的道理也可以套用在Akamai的股票身上：一方面，我们现在没有必要急急忙忙地卖空它，另外一方面，它在未来几年中获得更好表现的可能性也是非常有限的。

　　(本文作者：Mark Hulbert)