道指再创新高，老空头更顽固

　　【MarketWatch纽约4月20日讯】美国股市创下历史新高之后，我希望两位长期空头的态度会转变得乐观一些。

　　但Dow Theory Letters的编者罗素(Richard Russell)让我有点失望。本来，他最近差不多已经承认这场反弹是牛市了。

　　一头保守的熊看到了大市场环境下的许多小熊市，他是正确的吗？但是，昨天道指创下历史新高时，他在晚间却这样不满地评论：“股市真正被超买了，当腾落线终于转跌时(这种情形在道指过去13次高点中有12次出现)，我不在乎收盘水平是多少。股市的热度太高了，该跌一跌了。”

　　然而跟投资通讯Growth Fund Gude的编者卢娄(Walter Rouleau)比起来，罗素的看空又不算什么了。卢娄自1968年起就出版这份专注于基金方面的投资通讯，仍然没有开设网站，但2006年却是表现最出色的投资通讯编者之一。

　　卢娄2007年干得没那么好。Hulbert Financial Digest的资料显示，卢娄的几个投资组合今年以来平均回报为9.8%，同期道琼威尔夏5000指数(Dow Jones Wilshire 5000)股息再投资的回报超过了11%。(然而，过去五年Growth Fund Guide年均回报为14%，同期威尔夏5000指数年均回报为8.7%)。

　　尽管市场强势明显，但卢娄却变得更加悲观。上次我浏览他的评论时，他说美国股市“处在始于2000年的超级熊市当中”，相反，“大多数——即使不是所有的——亚洲股市却处在超级牛市当中，其中许多牛市的起点都是1998年8月。”然而，3月中旬，他却将资金撤出了所投资的亚洲基金。

　　卢娄的理由是：“我们认为，这一次全世界不断膨胀的疯狂推动股市上扬，而这段上扬行情我们认为是处在一个超级熊市之内的，时间将远比我们认为正常或合理的要短得多。”

　　卢娄预计，“小型熊市可能在2007年袭击几乎所有的市场(贵金属、日本和自然资源也许会例外)。”

　　他对基本面的担忧是典型的1970年代式的：由于供应太多，一般意义的法定货币，尤其是美元，可能遭到外国投资者的抛弃。

　　但卢娄也担忧地缘政治风险。他引用克林顿时期财长萨默斯(Larry Summers)的话说：

　　“地缘政治风险与金融市场已经反映及感觉到的风险之间，存在一种接近于完成的断裂关系……从我们所处的地位来看，这些可不是小风险。”

　　这给我的印象是激进的。

　　卢娄看好的一只基金是Hussman Strategic Growth Fund (HSGFX)。“如果股市真的进入严重的下跌期，该基金的机会将很大，它的上升斜率将变陡。”

　　卢娄喜欢的另一只基金是Prudent Bear(PBRCX)。“大体上，这是一只放空型基金，有一些做多资产主要是贵金属。自2005年中期以来，Prudent Bear的表现一直很好，特别是与缓慢上升的美国股市相比。”

　　自然，卢娄认为黄金是法定货币过剩的最终解决办法。他说，严重的股市下跌可能暂时拖低黄金价格，但不会持续很久。他持有的一只黄金基金是Tocqueville Gold Fund(TGLDX)。

　　(作者：Peter Brimelow)