ETF发展迅猛，或许嗅到熊市气息？

　　【MarketWatch西雅图4月18日讯】ETF的流行速度让人瞠目结舌。到今年年底，ETF有望达到1000只，管理的资产有望增加一倍甚至两倍。

　　投资顾问们也越来越接受ETF。较小的机构投资者、注册投资顾问的客户、个人投资者甚至共同基金都争相光顾ETF。然而截至2月底，432只(去年年底为359只)低成本、高流动性的ETF所管理的资产，在总资产11万亿美元的整个共同基金行业里所占的比重仍然不足4%。

　　仅仅股票类共同基金将其现金仓位(通常约为5%)“股票化”——在交易日接近结束时买进ETF——这种转变就能够使ETF行业的规模扩大一倍。股票共同基金保持一定的现金仓位是为了使正常的股东赎回不受影响，而ETF既能满足这个要求，又可以使基金做到满仓投资。

　　传统的共同基金行业正在削弱它自身。尽管过去七年中有三年股市是下跌的，基金公司几乎一致地拒绝修改它们在做空、利用杠杆工具或现金仓位方面的条款。如今，尽管股市恢复元气，但由于道指第一季度下跌以及加息的威胁，明智的投资者变得担忧起来。

　　ETF则可以执行做空策略。因此，投资者也许会“用脚投票”并抛弃传统型基金。在这方面，Rydex和ProShares可能成为大赢家，当市场趋势发生转变时，它们的资产将会急剧膨胀。

　　嗅到了熊市的气息

　　为什么现在涌现出如此多逆向式和杠杆式ETF呢？因为明智的投资者嗅到了熊市的气息，希望提前作好准备。

　　2006年末的时候，“负贝它系数”ETF、“放空型”ETF(“逆向式”ETF)、杠杆式ETF基本上还不见踪影。不久，仅仅ProShares和Rydex就推出了174只这类ETF。Rydex在

证监会登记的逆向或杠杆式的、追踪大盘或板块的ETF有96只，ProShares则登记了78只，有些已经向市场推出。

　　ProShares和Rydex的ETF通常被用于资产配置、板块轮动以及做多/做空策略。

　　另外，ETF还为投资者开启了一扇通往非美国

股票的窗口。过去四年来，外国股票表现远远超越美国股票；50只回报最高ETF中有29只投资海外。明智的投资者早就注意到这个了。

　　传统的ETF公司如State Street和巴克莱(Barclays)也在关注这种变化。最近，State Street新推出了6只颇有吸引力的新兴市场ETF，追踪标普公司的6种门类指数，它们分别为：多元化新兴市场，新兴拉美市场，新兴亚太市场，中国市场，新兴欧洲市场，以及新兴中东和非洲市场。后两种增加了新的成分：新兴欧洲市场纳入了波兰，新兴中东和非洲市场则增加了

土耳其。

　　与此同时，巴克莱已经拥有了39只单个国家型的ETF，今年稍晚，随着摩根斯坦利资本国际(MSCI)和罗素(Russell)细分它们各自的外国股票指数，预计还将推出更多。我们有望第一次看到国家或地区型ETF细分到小型股、中型股和大型股，甚至更细分为成长股和价值股。

　　不必要的ETF

　　债券ETF：最近出现的债券ETF，如果长期利率上升的话，将基本没有价值。它们之所以存在是因为仍然好销，尽管它们是高风险的赌注。

　　主动管理型ETF：“主动管理型”ETF是毫无必要的。事实上，最需要ETF的人正是为了回避忽视市场趋势的基金主动管理。另外，主动管理型ETF持股的透明，也使得其容易被苛刻的分析师嘲笑，从而削弱它们的策略。

　　生活方式ETF：这类ETF的投资组合设定了一个具体的时间，到期就由股票资产转换为“更安全的”债券资产。看起来，这是ETF的一个很好的应用，但它们卖得太好了，高佣金加上不知是否合理的管理费和较少的研究分析，以致金融界不愿意以免佣和低费用的方式来提供这种产品。此外，在长期利率上升时期，这是一种糟糕的投资。那种情况下，资产越是转向债券亏损的几率就越高。

　　(作者：Bill Donoghue)

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