股市回报比国债回报优越多少

　　【MarketWatch弗吉尼亚州4月5日讯】下面是一个令人沮丧的事实：

　　尽管周二股市大涨，道指上扬128点，但1999年稍晚(七年多之前)入市的投资者要想获得回报还有很长的路走。

　　假设有这么两个人，他们于同一天(1999年11月30日)开始投资。第一位将所有资金投入股市，第二位将全部资金投入90天国债。

　　猜一猜结果？两位投资者的成绩到今天几乎完全一样。自那以来，他们的年回报率都是3.1%。(计算股市回报我用的是道琼威尔夏5000指数，包括股息)。

　　这意味着，过去七年来股市投资者没有什么可以补偿其所经受的痛苦和许多个失眠夜晚的东西；而投资国债的那个人却可以睡得像婴儿一样安稳，与此同时投资组合里的钱几乎增长了一样多。

　　对于只习惯于短期视角的投资者，这是一种令人震惊的比较。对他们来说，过去七年多的事实，是对股市长期超越现金回报这种过于自夸声明的一种否定。

　　当然，任何一位老资格的投资者都可以告诉你，自1999年以来的情形并非常态。所谓长期，应该比七年长得多，股市回报不及国债的几率才会降至很低的水平。

　　那我们来看希格尔(Jeremy Siegel)的研究资料。希格尔是宾州大学沃顿商学院(Wharton School of the University of Pennsylvania)的金融学教授。在他的著作《Stocks For The Long Run》一书中，希格尔列出自1802年以来股市表现不及国债时间所占的比例。并不奇怪的是，这个比例随着持有时期的延长而下降。

　　但令人吃惊的是——至少令许多人吃惊的是，持有期必须长达十年以上，这个比例才会降至10%以下。

　　持有期一年，股市回报不及国债时间的比例为38.5%；

　　持有期两年，股市回报不及国债时间的比例为34.7%；

　　持有期五年，股市回报不及国债时间的比例为26.0%；

　　持有期十年，股市回报不及国债时间的比例为19.9%；

　　持有期二十年，股市回报不及国债时间的比例为5.5%；

　　持有期三十年，股市回报不及国债时间的比例为2.9%。

　　希格尔资料所传达的信息是，自1999年以来的股市行情，在1802年至今总时间中所占的比例约为四分之一。

　　换句话说，几乎称不上是少见的。

　　那些准备在眼下把大量资金投入股市的人要注意了，假如未来真的重复过去，那么你必须准备持股非常长的时间——超过十年，才有很大的可能性获得高于投资

货币市场基金的回报。

　　当然，你的实际表现可能好得多，但是，不要被获得更高回报的希望掩盖了这种不算小的几率——有可能你不得不忍受多年回报水平不及货币市场基金的痛苦。

　　当回报不及货币市场基金时，

股票投资者通常的做法是终于放弃，而且往往是在最错误的时机缴械投降。例如，本文开头我的例子，就假定那位股票投资者不管盈亏都坚定地持股而不动摇。

　　但这实在太难做到了。

　　设想一下，假如那位股票投资者在2002年秋季(后来证明是2000-2002年熊市底部)感到绝望而出场的话——那时候出场应该说是非常有诱惑力的，因为他的亏损已经达到37.4%；与此同时投资国债的回报则为11.5%，后者高出近50个百分点。假如那位股票投资者当时将股票全部卖掉转为现金，那么他现在仍然亏损29.6%，远远落后于国债投资者的回报。

　　当然，这种结果并不新鲜，我们都一清二楚，但我们总是重复地看到这种现象，或相似的现象。

　　然而，注意到这些现象之后，我们又继续我们的快乐投资之旅，专注于短期，当股市长期回报未能超越国债时便感到震惊。

　　金融世界里充满了太多分散我们注意力的事件和现象，使我们无法专注于较长时期。我对此太了解了，每一天，我都读到来自近200家投资通讯的最新投资建议，还有它们的网站、电子邮件和电话热线。

　　拿希腊

神话打个比方，我觉得那些分心之物就像海妖Sirens的美妙歌声，如此地诱人，以致尤利西斯自知无法抗拒；然而他也知道，屈服于这种诱惑将是致命的。因此，他命令手下人将他绑在他所航行船只的桅杆上，这样，他既可以听Sirens歌声，又可以抵制被诱惑。

　　在投资的问题上，我们应该想出像尤利西斯那样的办法。

　　(作者：Mark Hulbert)

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