股市首季低收全年就一定低收吗

　　【MarketWatch弗吉尼亚州4月3日讯】无论从哪方面看，股市第一季度下跌的意义都是重大的。

　　截至上周五，道指今年头三个月里下跌了0.9%。这是自2005年第二季度以来道指首个下跌的季度。

　　除了使记者和专栏作家有东西可写之外，一年中头个季度的下跌真的有那么重大的意义？它能否告诉我们股市在这一年剩余时间里表现的任何线索？

　　作出肯定的回答显然是符合直觉的。一年的头一个季度包含了1月份，而1月份又包含了非常出名的“一月效应”，这是一年中最明显的季节性型态之一。1月份还落在“万圣节指标(Halloween Indicator)”所包括的六个月期限内，所谓万圣节指标是说股市从万圣节至次年五一节呈上升趋势。

　　如果股市在这么有利的条件下都不能以高收结尾，那一定是非常疲软了，对吧？

　　其实不一定。

　　为此，我分析了股市第一季度与其后三个季度表现的历史关系。我研究了道指推出以来的所有资料，发现两者之间并没有显著的联系。

　　我把道指过去110年的资料分成两类，一类为第一季度高收的年头，另一类为低收的年头。在第一类样本中，道指从4月1日至12月31日的平均回报为5.6%。

　　在第二类样本中，也就是道指第一季度低收的那些年头，后三个季度的平均回报为7.4%。

　　鉴于资料存在一定的波动性，这种差别并不显著，但值得注意的是，如果要说股市第一季度与后面三个季度有何关系的话，那也只能认为在第一季度低收的年头里，后三个季度显示出强势的可能性反而更高。

　　我用同样的资料进行了其它几项统计测试，结论是相同的。

　　其实，对于这个发现不应该感到吃惊。

　　股市上发生的事情，尤其是短期现象，都属于统计学家所谓的“干扰因素”的范畴。它们看起来也许有意义，其实不然。

　　我们不能识别出这些干扰的本质无疑有许多方面的原因，但主要的一个是我们的认知能力不胜任这项工作。

　　例如，心理研究者将一系列随机的数字展示给被测试的人看，然后询问他们是否从这些数字中分辨出什么型态？

　　大多数被测试者都声称识别出了某种型态。

　　当我们在观察股市的日常变动时，应该牢记这项研究。我们也许自认为识别出了某种型态，但这并不意味着它们真的存在。

　　(作者：Mark Hulbert)