小型股火爆行情还能延续吗？

　　【SmartMoney纽约3月27日讯】2007年会成为小型股好运终结的一年吗？分析师、策略师、专家和所谓的点子家们，针对小型股壮观上扬行情要结束发出警报到现在算来至少有两、三年了，但这个讨厌的小东西就是不肯听从。如今，花旗(Citigroup)一项调查显示，甚至连小型股基金经理人对小型股行情延续的时长也采取了“断然谨慎”态度。

　　花旗在几周前举行的中、小型股票投资会议上，调查了其中的500名与会者。其时2月末的暴跌刚过去不久，那必然会影响受访者对市场前景的看法，而情绪仍然是有节制的。近45%的人认为小型股基准指数——罗素2000小型股指数(Russell 2000)——今年基本收平，上下浮动的幅度为5%；五分之一的受访者预计该指数上涨5%至10%，但另有五分之一的人预计该指数下跌5%至10%。受访者中约14%仍然看涨，认为罗素2000小型股指数至少能涨10%。形成对比的是，有3%的人认为罗素2000小型股指数将下跌15%。

　　情绪变低落的另一个数字证据是，受访者中大多数人认为小型股表现将不及中型股和大型股。花旗首席美国

股票策略师利柯维奇(Tobias Levkovich)说：“我们发现，更看好大型股而非小型股的倾向尤其值得注意，因为调查的对象一般都是中、小型股基金的经理人，他们专注的领域就是市值较小的股票。这种市值方面的倾向进一步印证了我们从与会者中间观察到的对小型股持谨慎的态度。”

　　过去四年，罗素2000小型股指数上涨了大约120%，几乎是同期标普500指数涨幅65%的两倍。这种超越表现使小型股与大盘之间形成了令人吃惊的估值差距。市场研究公司Birinyi Associates指出，标普500指数价格水平为过去12个月盈利的17倍，而罗素2000小型股指数则达到了39倍。

　　Intrepid Capital Management经理人席纳蒙(Eric Cinnamond)说：“情绪虽然是负面的，但人们说一套做一套。这就是所谓的随大流，用以往的表现来推断未来并追逐风险更高的资产。不光小型股有这种现象，垃圾债券、私有股权投资都是如此。人们在追逐风险。”

　　席纳蒙也许是最看空小型股的人，认为小型股的估值水平与1999年的科技股相似。“基本面不重要，估值水平不重要，重要的只是资金的流入，而电视评论则努力将其合理化，声称这一次如何如何地不同。”

　　席纳蒙说，关键对策之一是不碰罗素2000小型股指数的成分股，因为大家都在追逐成分股。例如，Intrepid Small Cap(ICMAX)的某些关键持股一直是Mocon(MOCO)——气体和化学品探测器生产商，还有ServiceMaster(SVM)和Oil-Dri(ODC)。席纳蒙说，更重要的是，资金不断涌入，以致“末日审判”难以避免。

　　Rice Hall James的合伙人、经理人和分析师希斯(Douglas Sheres)看到了比软着陆更多的东西。他管理着RHJ Micro Cap(RHJSX)、Small Cap(RHJMX)和Mid Cap(RHJVX)。希斯说：“大型股与小型股市盈率的差距相当惊人。大型股不可避免要接过主导地位，但我不知道这会在什么时候发生。现在人们开始预期今夏联储可能降息，如果联储真的降息，那么我们可能看到小型股再涨一轮。”

　　希斯认为，只要货币环境继续宽松，盈利水平继续成长，高质量的小型股就能够继续超越大盘的表现。但是，市场应该更关注资产负债状况、盈利的持续性和周期性。至于类股，希斯说健保(周期性不明显)、科技(一定程度的周期性)相对其它门类及其历史水平而言不算昂贵。花旗也发现，健保、科技和电信类股对投资者有吸引力。希斯补充说，金融和商品周期性类股如矿业股看起来太昂贵了，而且到了循环周期的最后阶段。

　　管理Brazos Micro Cap(BJMIX)和Brazos Small Cap(BSMAX)的丘拉(Jamie Cuellar)更为乐观，或者说更泰然。他不花太多时间考虑小型股市值相对历史平均值的问题。他说：“我们仍然能在这个领域找到估值合理的好股票，只是在投资组合管理方面必须更积极，以便抓住便宜货，并抛弃昂贵的股票。”

　　不管投资者情绪如何，小型股最终不得不冷却下来。可比毛利率、盈利水平、流动性趋紧、经济衰退或这些因素的综合，将促使其价值回归，只是无法确定具体的时间。

　　(作者：Dan Burrows)

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