周三出现极强的看涨信号

　　【MarketWatch弗吉尼亚州3月22日讯】华尔街有个说法：市场最看涨的信号就是上涨本身。

　　我“不同意”。

　　像周三那种上涨，甚至比最看涨还要更进一步。

　　这是因为，周三的盘面如此强劲，以致触发了一个罕见的技术面信号，这个信号在以往常常预示着随后几个月内股市将会走高。

　　这个特殊技术面信号就是“九比一上涨日(Nine To One Up Day)”。它指的是，某一天纽约证交所所有上涨股的成交量占当天上涨股与下跌股成交量之和的90%。如果某一天上涨股成交量与下跌股成交量相等，那么这个比率将刚好是50%。

　　当这个比率达到或超过90%时，就出现了所谓的“九比一上涨日”。几十年前协助开发出这个指标的茨威格(Martin Zweig)认为，上涨股成交量如此一边倒的情形“是做多动能的一个重要迹象，换句话说，当某一天上涨股成交量与下跌股成交量之比达到或超过九比一时，往往是股市的一个重要信号。”这段话引自茨威格1986年出版的《Winning on Wall Street》一书。

　　我熟悉茨威格的研究是因为，直至1990年代中期，他一直出版着两种投资通讯。Hulbert Financial Digest的资料显示，到这两种投资通讯停办时，它们的表现是领先于市场的。

　　那么九比一上涨日的看涨意味到底有多强？

　　茨威格在他的书里写道：“历史上的牛市，以及许多漂亮的中期上升行情，其启动过程都伴随着一轮买进狂潮，其中包含有一、两个九比一上涨日。”

　　这对当前市场的意义在于，最近几周就出现了两个九比一上涨日：一个发生在3月6日，第二个便是本周三。

　　茨威格认为，第二个九比一上涨日显著加强了看涨的意味。因为单单一个九比一上涨日并不总是看涨的信号，也许最大的假信号就是2000年的3月16日，那差不多正好是网络股崩溃前的股市顶点。

　　这种惨败的纪录可能使你完全不重视这个指标，那你也许太匆忙了。在他1986年那部书里，茨威格承认单个九比一上涨日可能发出虚假信号，因此，最好关注在比较短的时间里(茨威格的标准是不超过三个月)出现两个此类交易日的情形。

　　茨威格把这称为“双重九比一上涨日”，周三令人刮目相看的反弹正好满足了这个信号的条件。

　　这个信号有什么缺陷吗？

　　其中之一也许是3月13日出现的“九比一下跌日”，也就是纽约证交所下跌股成交量达到或超过上涨股成交量与下跌股成交量之和的90%。茨威格说，在接近双重九比一上涨日的地方出现九比一下跌日，比起没有出现这类下跌日的双重九比一上涨日，意味着前一种情况的“做多意愿不那么强”。

　　尽管如此，茨威格说即使双重九比一上涨日附近出现九比一下跌日，之后的市场平均回报仍然高于正常水平。他在书中写道：“历史纪录给多头带来了安慰。”

　　这种安慰得到阿朗森(David Aronson)编制数据的确认。阿朗森是巴鲁克大学(Baruch College)金融学副教授，最近出版了一部名为《Evidence-Based Technical Analysis (Wiley, 2007)》的书，其中讨论了在判断投资策略时如何利用“科学的方法和统计推论”。

　　在最近一次采访中，阿朗森告诉我，他和学生们在他的课堂上对茨威格的九比一信号进行了验证，不过他们没有区分中间插入了九比一下跌日的双重九比一上涨日与单纯的双重九比一上涨日。

　　阿朗森说，他和学生们“使用的是从1942年初至2006年秋的市场数据，我们想知道，在茨威格的双重九比一上涨日信号出现之后，接下来60天里市场的表现，并与其它情况下的市场表现进行比较。结果是，信号之后的60天里，标普500指数的平均回报年率超过了22%，条件是投资者在九比一上涨日信号发出之后次日收盘那一刻进场，一直持有到第60天结束。而在没有出现该信号的情况下，市场平均回报的年率为4.5%。两个平均回报数字这种程度的差别，在统计上是有意义的。”(阿朗森说没有计入股息因素)

　　上一次双重九比一上涨日信号出现在去年的6月29日。如果按照该信号执行，投资者应在6月30日即将收盘时买进标普500指数，持有60个交易日，回报的年率为19%，非常接近阿朗森得出的22%的回报率。

　　(作者：Mark Hulbert)