取消财测纯属无事生非

　　【MarketWatch圣莫尼卡3月14日讯】多年以来，我每隔三个月都要有那么几周的时间急迫地等待上市公司的季度业绩财测。

　　每到那个时候，我的反应都像时钟一样精确，把自己粘在电脑前面，等待报告传来，同时和自己的同事们开着玩笑：其实我们的工作完全可以归结为两件事情：盈余和财测。

　　像我这样的人绝非只有一个，这种季度仪式的参与者可谓成千上万。你知道自己想要了解什么，所以你坐在电脑前面，或者时刻盯着自己的BlackBerry。你手边就放着市场普遍预期的营收、盈余、现金流、利润率、单位销售和其他各种数据，比如对下一季度的各种可能的预期。

　　一旦报告发布，电子邮件和即时讯息就会将这一切传递到所有关心的人那里，同时，关于这家公司未来的种种评论和问题也尽人皆知。比如，“公司前景如何？”或者，“股价受到糟糕预期打压。”再或者，“股价受到强势预期推动。”

　　这些年来，我主要是追踪雅虎(YHOO)、电子海湾(EBAY)和亚马逊(AMZN)。这三家公司一直风雨无阻地发布着盈余报告和财测，我也见惯了它们的股价因为这些消息而上涨或者下跌。

　　然后，谷歌(GOOG)来到了我的面前。谷歌的政策与众不同，并不发布财测。在它上市的早期，这无疑引发了分析师们的巨大混乱，后者作出的预期千差万别。在这种情况下，该股价格的波动性就大大增加了，这似乎也说明他们保持沉默的作法是不合适的。实际上，在上市若干季度之后，谷歌其实也在变得愈来愈坦白，这种沉默政策的基础似乎正在松动。

　　这其实也说明了资讯的缺乏对于投资者而言并不是好事，而更多的曝光总是好事，即便是曝光未来的计画。

　　没有谁会认为企业如果公布了大量关于自己财务目标的资讯，其竞争力就会受到损害吧。

　　在这种情况下，美国商会却建议企业界取消季度财测。正如前文所说明的，他们的建议最客气地说也只能评价为值得商榷，而不客气地说则应该定义为一个错误。

　　周一，美国商会发布了一份报告，建议上市公司停止发布财测。他们的观点是，企业如果不再公布财测，就可以保证其思路更为长远，增强其竞争力。

　　“商会建议所有上市公司严肃考虑永久取消每股盈余的季度预期。”报告称，“商会相信，对于美国企业短期表现的关注已经过多。对于企业而言，达到目标的压力已经占据了压倒性的地位，足以迫使他们削弱基于长期计划的增值投资。尽管少数表现出色的企业已经停止发布盈余预期，然而由于多数企业还在坚持这一作法，一家企业如果独自停止，往往会被

证券市场视为某种消极讯号。”

　　商会此次的报告提出了六条他们认为有助于提升企业竞争力的建议，停止发布财测只是其中之一。

　　其余五条是： 1)改革联邦机构的监管方法；2)给予

证监会便宜行事的权力，让他们可以允许某些企业免于“萨班斯法案”的影响；3)提倡讨论以避免类似导致安达信崩溃的诉讼；4)增加退休储蓄计划；5)使退休计划变得更为便利。

　　我在周一和许多人就这一报告交换了意见，大家都认为商会如果想更好地服务企业界，最好还是将其视线转到别的地方，因为他们试图维持美国企业在全球市场竞争力的努力其实根本没有触及问题的关键所在。

　　芝加哥大学商学院会计学教授鲍尔(Ray Ball)认为，“这根本就是个奇怪的政策大杂烩。”

　　鲍尔的看法是，如果美国企业界真的要提升其竞争力，则关键在于首先必须去除针对为这些企业在海外工作的美国人的惩罚性税收政策，或者，政府至少也应该接过健保的担子，后者正变成美国企业愈来愈大的心病。

　　包括著名企业家平库斯(Mark Pincus)在内的许多人都建议彻底废除“萨班斯法案”。另外一些人则建议退休金系统私营化、在民事诉讼中取消陪审团，或者废除劳工保护法案等等。所有这些建议都的确有助于增强企业的竞争力。

　　可是，取消财测有用吗？取消财测惟一能够造成的结果就是降低透明度。

　　“取消盈余预期的影响从许多方面看来都只能是适得其反。”鲍尔表示，“企业目前正在向投资者提供资讯，让后者了解自己究竟是在向着什么方向发展。的确，这意味着一点短期风险……这至少可以让市场相信你还控制着自己的企业。这的确是一个具有长期意义的讯号，让人们了解到管理层的能力。”

　　Walden VC风险投资人、前华尔街分析师艾斯肯纳奇(Steve Eskenazi)并不支持取消财测的建议。“我觉得这会让企业的季度报告变得更加规律，带来更多的积极影响，而非相反。”他表示，“虽然这种作法并非完美，但是应该已经没有更好的选择。”

　　当然，市场上也的确有一部分意见相信取消财测是件好事，的确可以帮助企业更为长远地考虑问题。

　　“财测会使企业的策略受到扭曲，让它们变得眼中只有短期目标。”著名风险投资人柯斯拉(Vinod Khosla)认为，“管理层过于关注这些，有些时候就将不得不牺牲本质上是更为重要的长期策略。在我追踪科技类股的时候，我就曾不止一次强调朗讯(已经和

阿尔卡特(ALU)合并)如果想真正复苏，就需要放弃一些短期目标，开发一些更好的产品。他们没有这么做，于是股价一路下滑到了2、3美元。当年在高盛证券的研讨会上，我就早早宣布过，尽管他们能够达成财测，但是由于没有优秀的产品，他们的价格将会走低--那时朗讯还有70美元以上。”

　　柯斯拉的洞察力的确令人佩服，但他终究只是少数派。

　　根据对首席执行官、风险投资人、学院派研究者和投资者的调查，大多数人都认为这一措施根本不会对企业的竞争力产生任何影响。然而透明度所受到的影响却是实实在在的。事实上，那些真正优秀的管理层无论是否发布财测都不会改变其对长期目标的专注。

　　“不错，这种每季度的报告的确使一些企业过于重视短期而忽略长期，但是它同样提升了透明度。”Elevation Partners总经理和创始人之一麦克梅(Roger McNamee)表示，“我认为并没有什么一步到位的解决方法。真正优秀的经理人总是能够让股东们放眼长期。中等水平的经理人总是能够找到方法让华尔街感到满意。差劲的经理人总是能够找到方法隐藏自己的错误。”

　　透明度的增加总是值得提倡的。

　　如果一家企业不3提供财测，人们就只能从后视镜进行投资了。

　　事实上，鉴于企业自己原本就有权力选择发布或者不发布财测，商会的建议实质上是在要求企业降低透明度，而且还是以竞争的名义，尽管这和提升竞争力之间根本是风马牛不相及。

　　(本文作者：Bambi Francisco)

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