五种工具应对波动市场

　　【MarketWatch旧金山3月13日讯】上月底，美国股市可谓是重重跌了一跤，而对于那些一直志得意满的投资者而言，这显然也是一个警讯，告诉他们市场近期以来的惯例并不是天经地义，每月都上涨注定只能是神话。不过，真正能够让人出上一身冷汗的事情恐怕还没有发生：在二月当中，高殖利率债券的发行者当中还没有一家出现倒债的情况，这种情况近七年以来还是第一次出现。

　　众所周知，高殖利率债券是一种风险十足的选择。不过显而易见的是，在今天，我们对于风险的理解必须和过去有所不同。确实，在这个月当中，投资者都在纷纷逃离股票共同基金，转向债券基金和储蓄帐户，但是蠕蠕有许多人对股票保持着充分的信心，认为市场不可能会立即发生盘整。这就意味着股票投资会变得更加美味，但是整体投资组合的多元化情况无疑会因此受到影响，投资风险和回报之间的平衡无疑会因此打破。

　　结果就是，投资者其实是承担了超过往日的风险--一旦市场迎来一场储户预料的震动，他们的投资组合就将因为多元化不够充分而遭受到超过普通限度的冲击。

　　传统投资理念认为，多元化意味着在美国

股票、海外股票、债券、现金、房地产和其他各种资产--比如避险基金和商品之间--之间实现合理配置。比如七年前的今天，当标准普尔500指数达到史上最高峰时，其实相对于美国市场的这一基准指标而言，小型股票、海外股票、避险基金、商品国债和高品质债券都是值得考虑的多元化工具。

　　不过，当今的情况就有所不同。美林证券稍早时发布的一份研究报告显示，小型股票和海外股票虽然过去几年的表现一直可圈可点，但是整体而言，其波动轨迹和标普500指数之间已经呈现出高度的同步性。换言之，它们一度值得夸耀的多元化功能正在逐渐丧失。

　　与此同时，避险基金和房地产的表现也愈来愈倾向于和标普500指数同步了。

　　那么，在今天，我们究竟应该如何保护自己？美林策略师们的回答就是，到其他投资者还没有到过的地方去。换言之，如果股市真的即将进入绵延的低迷时期，我们就应该购买那些其他投资者尚未买进的资产。

　　美林研究显示，除开海外股票和房地产投资之外，最有力的多元化工具应该是以下这五类资产：高品质的政府和企业债券、现金、商品、黄金，以及在股市内部的必需消费品类股。

　　美林分析师们在这一3月5日发布的报告中写道，“股票投资者现在或许应该对债券和现金予以足够的重视，就像他们七年之前看待避险基金和海外股票一样，因为这些都是有力的多元化工具。”

　　所谓多元化，其关键其实就在于拥有一系列投资，而这些投资彼此之间都是关联性极为有限的资产。不同资产的回报彼此并不密切关联，这样同时持有相对独立的各种资产就会使得投资组合的整体波动性受到巨大的削弱，投资者的神经也就不必经受那么严酷的考验了。

　　“在投资组合当中，我们必须拥有一些和股市并不关联的资产，这一点至关重要。”新泽西Wealth Preservation Solutions的

理财顾问艾尔曼(Kevin Ellman)表示，“这将使你的表现相对而言较为平稳。对于长期财富的积累来说，这是更为有利的。这还能够避免我们犯下重大错误，比如因为恐慌而卖出不应该卖出的投资。”

　　不过，在一个通膨相对温和且全球经济呈现强势的时期，追逐那些回报更高的投资似乎已经成为了顺理成章的事情。

　　洛杉矶Envision Capital Management的主要业务是为高端投资者管理债券投资组合，其总裁柯恩(Marilyn Cohen)指出，“两位数的回报已经使投资者患上了健忘症。”

　　“这种心安理得的感觉现在已经动摇，不过我认为其动摇的程度还不够。我曾经见过许多客户，他们似乎都觉得自己对市场的波动性已经免疫了。”

　　现金的意义

　　目前，银行帐户和作为替代选择的短期国债都为我们支付实实在在的资产。Bankrate.com提供的资料显示，六月期银行存单当前的平均殖利率水平为4.57%，一年期的殖利率为4.84%。

　　柯恩指出，与此同时，国债则是非常坚实的选择，“和现金一样好。”目前，三十天国债的殖利率在5.25%左右。“超过5%是非常难得的。”她补充道，而且值得注意的是，短期债券的殖利率要超过长期债券，比如十年期国债殖利率目前只有4.59%，两年期国债殖利率为4.67%。“两年期的相对魅力更大。”

　　著名金融市场评论员伯恩斯坦(Peter Bernstein)指出，现金和国债有助于削减投资组合的整体风险，还能够提供针对通膨的避险。

　　“人们预计通膨将继续保持低迷。”他表示，“风险较高的证券所得到的溢价也就因此缩水了。不过，所有的链条都有薄弱的环节。”

　　债券的能力

　　柯恩建议，投资者还应该考虑其他品质较高的债券，比如政府支持的机构Freddie Mac(FRE)和Federal Farm Credit Bank的债券，以及各种免税的州及地方市政公债。“当然，所有这一切都是看似乏味的选择。”她表示，“关键在于，国债和联邦机构的债券及市政公债都是保持稳定的力量。”

　　Northern Trust Corp.的市政债券投资经理麦格雷格(Tim McGregor)则补充道，他看好那些由联邦政府支持的再融资市政公债。

　　“本质上说来，这其实是一种免税的国债，拥有它当然是个不错的主意。”他举例道，Los Angeles Unified School District债券将于2013年7月1日到期，票息5.5%。这种债券到期时的殖利率水平为3.65%，对于处于35%最高税级的纳税人而言，它其实相当于殖利率5.61%的应税债券，这意味着其殖利率要领先于相同期限的美国国债1个百分点左右。

　　共同基金投资者或许还可以考虑投资一支保守的指数基金，比如Vanguard Total Bond Market Index(VBMFX)或者Schwab Total Bond Market(SWLBX)，这两者都是追踪美国整体债市走势的。

　　如果投资者有着更为明确的目标，则他们可以参考晨星公司的推荐意见。这家独立投资研究公司推荐的基金包括Loomis Sayles Bond Fund(LSBRX)、Fidelity Short-Term Bond Fund(FSHBX)和Vanguard Long-Term U.S. Treasury Fund(VUSTX)等。

　　商品的影响

　　美林证券指出，商品投资者已经变得愈来愈富有投机色彩，这一点也反映出了他们头脑当中的一个信念，即认为这一资产门类正在逐渐褪去其周期性特性，不再受到全球经济成长速度减缓的影响。该公司的投资策略师们表示，如果投资者其实只是适度投资商品--投资顾问们通常都认为，所谓适度即允许商品占据整体投资组合中3%至5%的比重--他们就完全没有作出任何重大调整的必要。

　　伯恩斯坦指出，“长期角度而言，商品的投资回报率基本上是和股市相当的。”

　　伯恩斯坦认为，投资者如果对商品投资感兴趣，最好的办法就是选择一支商品类股共同基金或者ETF，“然后就不要再操心了。”追踪整体市场指数的商品ETF包括PowerShares DB Commodity Index Tracking Fund(DBC)、iShares GSCI Commodity Indexed Trust(GSG)和SPDR S&P Metals & Mining(XME)等。

　　黄金牛派

　　黄金是针对市场潜在盘整的另外一种重要防卫手段。“一小部分黄金投资可以构成针对任何一种威胁的保护。”伯恩斯坦表示，“在这一点上没有任何其他一种资产可以和它相比。”

　　目前，投资这种贵重金属的ETF正在变得日益普及，直接以金块为投资对象的产品有StreetTracks Gold Shares(GLD)和iShares Comex Gold Trust(IAU)。与此同时，Market Vectors Gold Miners(GDX)则追踪黄金生产商和其他一些与黄金需求密切关联的企业股票的表现。

　　Tocqeville Gold Fund(TGLDX)同时投资黄金类股和这种金属本身，其经理人哈夏维(John Hathaway)补充道，投资黄金的另外一个重要理由是，后者目前正处于牛市当中。

　　“如果人们只是为了寻求保护，一支ETF就已经足够。”哈夏维表示，“他们根本不必为此承担矿业公司必须面对的那些风险。如果你是认定全球的焦虑情绪将使资金持续流入黄金市场，推动价格大幅上涨，则共同基金才是你最好的选择。”

　　坚实的必需消费品

　　无论在什么样的经济环境当中，人们都必须购买各种食品、饮料和家居用品，而这些商品的生产商就是所谓必需消费品行业。

　　这些股票都是防御色彩浓厚的保守选择，其盈余持续稳定，股息丰厚，而且波动性相对较弱。这些股票在牛市当中的确难以像其他股票那样大幅上扬，但是在熊市中，它们的下跌空间同样有限。事实上，在标准普尔500指数当中，必需消费品类股是和指数整体表现关联度最低的一部分。美林的分析师们称，必需消费品类股是“市场疲软时期最佳的防御选择”。

　　分析师们再次强调，今年的市场将面临波动性增强的威胁。他们指出，在这样的气候当中，最受青睐的无疑应该是那些财务状况稳定、规模较大的企业。

　　他们推荐了十支美国股票，分布在从食品、饮料、烟草到连锁药房的各行业当中：百事可乐(PEP)、Walgreen Co.(WAG)、Colgate-Palmolive Co.(CL)、Altria Group Inc.(MO)、宝洁(PG)、Archer-Daniels-Midland Co.(ADM)、

可口可乐(KO)、Kellogg Co.(K)、General Mills Inc.(GIS)和CVS Corp.(CVS)。

　　美林策略师们认为，“由于市场正变得愈来愈波动性十足，投资者正变得愈来愈优柔寡断，必需消费品类股的走红几乎是必然的。”

　　他们补充道，“较长期的角度说来，我们仍然相信投资者最看重的会是饮料和烟草类股，尤其是在必需消费品整体行业盈余成长减速和股价吸引力降低的整体背景之下。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)

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