日元ETF 时机是关键

　　【MarketWatch波士顿3月12日讯】最近几周以来，日元汇率持续呈现强势，所谓日元套利交易似乎正在逐渐退潮，在这种时候推出日元ETF可谓恰当其时。

　　自从二月中旬在纽约证券交易所上市以来，CurrencyShares Japanese Yen Trust(FXY)已经获得了大约2.6%的回报。

　　这一基金的发行者、麻省的Rydex Investments提供的资料显示，基金目前已经成长至大约3亿6000万美元的规模，对于一支新产品而言，这已经算得上是可观的成果。这些投资当中很大一部分都是在日元汇率产生巨大波动之后进入的。

　　Rydex交易经理萨克斯(Steve Sachs)表示，“从创建ETF的角度说来，时机是一个关键因素，但是这一次我们的预期其实并不是人们想像的那么准确。”他们的公司主要是以反转指数投资产品和杠杆型基金闻名的，不久前刚刚加入正蒸蒸日上的ETF行业。

　　Rydex已经创建了一系列交易所上市的货币信讬，这些工具使个人投资者获得了直接投资诸如日元、欧元、英镑和瑞典克朗等单一国家货币的机会。

　　比如2005年12月上市的CurrencyShares Euro Trust(FXE)，这是他们提供的第一支货币ETF产品，也是整个家族当中资产规模最大的一支，旗下资产大约有9亿4500万美元。

　　最新推出的这一产品则是追踪日元

汇率的波动。日元是全球流通量第三大的货币，仅次于美元和欧元。

　　每一CurrencyShare产品都是通过JP摩根大通(JPM)的一个计息帐户持有对应的货币的。比如，在创建之日，日元ETF的每一股就设定为代表以美元定价的1万日元加上当前的利息。

　　除了反映各种外国货币相对于美元的价值波动以外，所有ETF都根据货币发行国的利率支付一定水平的股息，这些股息通常都足以抵偿0.4%的操作费用比率。

　　由于日本的利率水平依然在谷底徘徊，CurrencyShares Japanese Yen Trust近期还无法在费率之外支付任何股息。产品说明书显示，日元ETF股东将收到的股息为日本央行的隔夜拆借利率减去0.27%，每月派发一次。如果股息不足以支付ETF的开支，则公司可能就会提取帐户中的部分日元来偿付，这就意味着到那时，每一股所代表的日元数目就会有所减少。

　　2月21日，日本央行的货币政策委员会将其隔夜拆借利率提升了四分之一个点，至0.5%。此前，在去年七月，日本央行结束了长期的零利率政策，将短期利率提升至0.25%。

　　波动性与套利交易

　　许多投资者和避险基金都在利用日本的低利率政策和相对稳定的日元汇率，通过所谓套利交易获利。

　　大致上说来，在这种交易当中，交易者以低利率借到日元，再以自己获得的资金在其他利率相对较高的国家--比如美国--购置资产。美国的联邦基金目标利率水平目前为5.25%，尽管一些经济学家预计联储今年稍晚时可能会采取降息措施，但是美国和日本之间的利率缺口无疑是非常可观的。

　　对于那些利用杠杆手段进行日元套利交易的人而言，日元相对于美元汇率的急剧上涨无疑是最大的风险之一。日元近期何以会呈现出汇率的强势，目前还难以断言，但是已经有相当一部分人认为，这是交易者购入日元拆仓的缘故。在截至3月2日的一周当中，日元单周表现创下了近十四个月以来的纪录，对美元的汇率上涨了3.5%之多。

　　另外一派意见则认为，日元汇率之所以会出现强势，主要是因为投资者确认了各种说明日本经济已经走过转折点的证据。最后，还有一些观察家则强调，由于日本的财务年度即将结束，一些投资人和企业都在出售他们的海外资产，将利润输送回国内。

　　Rydex的萨克斯介绍道，他们2006年年底时递交了注册文件、决定创建日元ETF产品时的重要想法之一就是要在日本财年3月31日结束之前推出。他表示，日元套利交易近期的突然退潮对于他们的新产品而言可谓是一个意外的礼物。

　　在日元得到各种支撑的同时，由于投资者担心经济成长减速和次级抵押市场的不良影响扩散，美元受到了进一步的打压。

　　“近期，我们已经看到了不少日元套利交易拆仓的迹象。”萨克斯补充道，中国股市近期的震动波及到了几乎全世界，也使得不少投资者对海外投资的风险有了更为充分的认识，他们正在根据这些认识重新结构自己的投资组合。

　　“日元汇率的上扬令很多投资者大吃一惊，近期以来，我们既没有遇到什么重大的危机，也没有看到其他的重大事件，但是局面却突然发生了变化。”

　　上周，由于一些投机者认为市场又在逐渐变得有利于套利交易，日元对美元汇率又略有下跌。

　　事实上，即便投资大众也是可以模仿套利交易的，比如做空日元ETF的同时买进利率较高的货币就是一个办法。不过，对于多数人而言，这很可能是一个危险的策略。

　　其他选择

　　汇市多年以来一直就以喜怒无常而闻名，日元汇率近期的波动再度强调了这一点。许多人都认为，个人投资者实在没有必要投入人这样一个风险十足的领域，而且他们也未必具备相应的承受力。

　　不过，正如DailyFX.com首席策略师李恩(Kathy Lien)所说，“整体而言，新货币ETF面市的浪潮还是增加了货币交易的可靠性的。”

　　她表示，短期之内，货币的确是一种波动性十足的选择，但是当前这些货币ETF其实完全可以用作长期投资工具，不但能够为投资者创造更高的收益率，而且还可以达到针对美元的进一步多元化。对于投资大众而言，难能可贵的一点是，这些产品为他们提供了一个相对低成本的机会，让他们可以直接投资外国货币，而无需通过衍生产品市场。

　　不过，Rydex的CurrencyShares系列产品绝非这一领域中的惟一玩家。

　　比如上个月，德国银行(DB)和Amvescap(AVZ)旗下PowerShares Capital Management就在美国

证券交易所推出了PowerShares DB U.S. Dollar Bullish Fund(UUP)和DB U.S. Dollar Bearish Fund(UDN)。

　　这些ETF产品使投资者可以针对美元汇率的波动进行避险，甚至还能收获相当的利润，不过，它在税务方面的待遇可不同于针对一国货币的基金，因为它们所使用的工具并非真正的货币，而是期货合约。

　　此外，去年上市的另外一支ETF产品也值得一提。PowerShares G10 Currency Harvest Fund(DBV)是一支专做工业化十国中利率最高三支货币的多头、同时做空利率最低三支货币的基金。这一基金模仿的正是套利交易的思路，而且同样使用期货为工具。同时，基金还间接使用国债，并提供抵销费率的股息。

　　(本文作者：John Spence)

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