每日惊奇：棒球卡公司Topps的收购纠纷

　　Topps(TOPP)

　　周一收盘价：8.91美元

　　周二收盘价：9.81美元

　　涨幅：10.1%

　　成交量：730万股，日平均交易量22万4700股

　　消息

　　如果Topps这家纽约公司收到的总价为3亿8500万美元的收购要约最终能确定下来，那么它的投资者将会好好“收藏”这只股票了。收购的消息推动该股大涨10%，尽管该公司内部的分歧可能影响到交易的完成。

　　Topps是一家棒球卡及其它收藏品制造商。周二，它宣布在被Tornante Co.和Madison Dearborn Partners收购的问题上已经进入了决定性的协议阶段。Tornante是一家投资公司，由迪士尼(Walt Disney)(DIS)前首席执行官埃斯纳(Michael Eisner)创办，Madison Dearborn Partners则是一家私有股权集团。根据收购协议，Topps的股东按每股9.75美元的价格得到补偿，比周一收盘价8.91美元高出9.4%。该公司的董事会批准了这桩交易，并建议Topps的投资者采取同样的立场，然而，董事会乐于在今后40天内继续接受来自其它公司的收购要约。该公司称，交易预计在第三季度完成。

　　这项协议在董事会以7比3的票数被通过，但持不同意见的董事阿杰勒(Arnaud Ajdler)对公司寻找收购者的行为提出质问。在周二提交给

证监会的报告中，他说道：“这桩合并考虑不周，签署合并协议的过程存在缺陷。”阿杰勒是Crescendo Partners的总经理，而Crescendo Partners是一家持有Topps的6.6%股权的对冲基金。

　　

棒球卡是桩大生意。一位匿名的收集者上月花了235万美元买了一张罕见的1909年的棒球卡，卡上画面为匹兹堡海盗队入选名人堂的游击手华格纳(Honus Wagner)。由于那个时代棒球卡往往是烟草公司制作的，作为一种促销的手段，而华格纳据称反对将他的形象与香烟促销联系在一起，因此该卡制作数量不多。据认为，现在的华格纳棒球卡只有25或30张。

　　Topps上月登上了头条，因为它发布了以纽约扬基游击手杰特(Derek Jeter)为主题的一张2007年棒球卡。背景中原本模糊的观众席却有一个清晰的布什总统的形象。Topps称，这张数码制作的棒球卡到季中发行新品时就不再流通，而在eBay(EBAY)上，这张卡的价格已经涨到1600美元。

　　这是一种聪明的手法，但也凸显出球星卡和收藏品能够带来大量的现金。Beckett Media是位于达拉斯的体育收藏品价格和网站指南方面的出版商，它的总裁兼首席执行官加曼森(Peter Gudmundsson)说，新发行的球星卡销售额每年约达3亿美元。

　　分析

　　棒球卡及其它体育收藏品曾经经历了典型的大约15年的泡沫，最后达到财经评论员建议投资者抛弃蓝筹股去买棒球卡的程度。这种歇斯底里已经显著降温，但仍然是一个活得不错的行业，而Topps是这个行业里最强的品牌之一。

　　Topps成立于1938年，是惟一公开上市的球星卡公司，它的业务性质使其自然成为Tornante 和Madison Dearborn的收购对象。该股的52周高点出现在上月稍早，当时它报告2006年最后一个季度每股盈利9美分，轻松地超越了华尔街预期的每股5美分。此后该股缓慢回落，自达到9.97美元的峰值后累计下跌了近11%。

　　阿杰勒说：“与其以3%的溢价出售公司，董事会可以采取类似于来收购我们的私有股权公司将来可能采取的措施。正如我们多次建议过的，公司可以将过剩的现金回馈股东，利用杠杆财务、有力的管理团队、更激进的成本削减，继续获得业务的成长，使股东受益。”

　　华尔街观察人士也有相似的担忧。

　　24/7 Wall St.是一家追踪收购对象的分析和发行公司，它的合伙人奥格(John Ogg)写道：“该公司的一个问题是，如何让收藏品增值。如今，许多批量生产的球星卡发行时的价值反而高于十年后的可能价值。这跟过去是不同的。不过，现在每个孩子和收集者都知道，这种卡片必须保持原样，而不能像上一代人那样，在孩子长大进大学后就把它当垃圾扔掉。”

　　奥格说，Topps稍早前的行动也许对未来的结果是一种暗示。该公司还拥有Bazooka口香糖以及Ring Pop和Push Pop糖果品牌，而去年该公司想拆分这些品牌。

　　奥格说：“但没有买家愿意出可接受的价格。可以说，人家是试图了解它的业务真正值多少钱。”

　　奥格说，这桩交易要想获得回报的关键在于品牌授权的机会以及诸如玩具等额外的商品，这也许是埃斯纳

迪士尼经历可以派上用场的一个方面。至少，Topps的财务状况不存在沉重的债负，市场对其产品也仍有稳定的需求。

　　“我认为，今天股价的高点只达到9.99美元，说明市场觉得这并不是一个炙手可热的收购题材。”奥格这样说。

　　总结

　　在纸片上印上一幅图画就不只是纸片了，而被一位过分热心的妈妈当垃圾扔掉的危险也不可谓不小，但Topps的每股价格可能不值得10美元以上，哪怕还有新的收购者再次冒出。有限的上涨空间，意味着如果你投资组合中已经持有该股，可能并不会给你带来太大的获利惊喜，而试图现在买进该股则无异于在球飞过去后你才想挥棒击打。

　　再说，随着董事会内部分歧的愈演愈烈，很难说合并最后会不会成功。

　　(作者：Will Swarts，文章来源：SmartMoney)

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。