股市动荡加剧 重估投资组合

　　【SmartMoney 3月6日讯】我并不真正关心上周股市为何下跌，也许是葛林斯潘的衰退评论，或者是副总统钱尼遭到的炸弹袭击；也许是中国股市的重挫，或者是美国股市已经享受太久没有盘整的上升行情的简单事实。个人认为，倒是交易中的技术故障——实质上延迟了道指的图表轨迹——加剧了抛卖的严重程度。没有什么比缺乏实时的资讯更能导致恐慌的了。

　　股市为何下跌关系不大。事实是它下跌了，意味着资金和风格各不相同的交易者必须作出回应，重新审视并重新评估他们的策略。像以往一样，我认为从现有的投资组合着手是最合适的。毕竟，为了达到目的地，你需要从脚下开始——此时此地。

　　首先，没有人喜欢亏损，但当一种证券的获利从12%减少到9%时，我并不认为是值得惊恐的充足理由。盘整——上周的下跌甚至还称不上盘整——是健康、机能良好市场的正常组成部分。任何一种证券在获利50%的过程中，都可能出现几次剧烈的下跌。

　　例如，我持有的RMR Asia Pacific Real Estate(RAP)基金的部位最近几天放量剧烈下跌。假如我是在2月稍早以26.50美元买进的，那么会在最近22.10美元的价位停损，但一支

股票在你投资组合中的比重，对于你作出决定的影响力应该是与价格表现的影响力是一样的。鉴于我持有的合理部位(2%-5%)仍有获利，因此没有理由现在退出这桩交易。

　　然而，我也不打算增持部位。我们Tradecraft坚信，市场最好的指标就是市场本身。从最近的资讯来看，眼下市场显然在发出谨慎的讯号，尤其是不动产类的证券。先是住宅营造商，然后是次优信用抵押贷款商，它们所遭受的打击看起来不是孤立现象。由于这支RMR基金的重点是亚洲商业地产，因此它并不真正与美国的

房价甚至抵押贷款有关联，但它是一个弱势愈来愈明显的门类中的一部分，在价格表现出现改善之前，仅此一点就足以让它的投资者警惕进一步的下跌。

　　在波动性放大时期重新审视你的投资组合，也有助于窥见行之有效的策略——这种策略大多数你是不可能在书籍中当地商业章节的折页上看到的。正如我们以前说过的，这极其有利于确定“大众”是怎样投资的，并确保你自己正在采取与他们不同的方式。

　　因此，当公众在哀悼道指的下跌时，我喜欢查看有没有这类股票：它们不怎么引人注目，但在普遍的弱势中却享受着少见的买盘。例如当我看到，即使是在债券因为资金逃向避风港而大涨之时，许多银行贷款基金如Eaton Vance Senior Income Trust(EVF)和Nuveen Senior Income Fund(NSL)也在上扬。鉴于这些基金持有的是风险更高的浮动利率债券，因此它们的相对强势表现似乎是违反直觉的。尽管如此，这却给予我信心在一个多元化的投资组合中继续保留这些部位。

　　另外，虽然上周财经媒体的头条无一例外都是关于道指下跌的，但许多外币产品却受益于同样戏剧性的美元贬值——尤其是相对日圆的贬值，日圆相对美元则升值3%以上。令这轮美元贬值更为引人注目的是，它发生在黄金与股市一道下跌的环境下(历史上黄金的走势与美元往往相反)。

　　对于希望在最近股市下跌后重新审视投资组合的投资者，我认为外币产品的强势应该促使人们开始考量将这个受关注不足的主题纳入投资组合。我们谈论这个主题已经有些时日了，可以回溯到去年夏季对Rydex创新性产品CurrencyShares的首次推荐。尽管有重复之嫌，但我要说，看起来这种策略还没过时。随着股市的转弱，只有少数策略是有效的，那就是：放空、看多波动性的放大以及放空美元。

　　除了具体的货币，交易者还可以考量利用PowerShares和德意志银行(Deutsche Bank)合作推出的两种新式ETF中的一支：The PowerShares DB U.S. Dollar Bullish Fund(UUP)和PowerShares DB U.S. Dollar Bearish Fund(UDN)。它们都是基于美元指数的产品，而美元指数则是追踪美元相对六种主要外币的价值——六种外币中比重最高的是欧元(57.6%)、日圆(13.6%)和英镑(11.9%)，比重低于10%的有加拿大元(9.1%)、瑞典克朗(4.2%)和瑞士法郎(3.6%)。

　　这两支ETF的交易简单得不能再简单：如果你认为美元将升值，那就买UUP，如果你认为美元将贬值，就买UDN。它们既可以作为直接的部位交易，也可以与其它证券一道用作逆向的避险工具。

　　成交量仍然很少，但供需状况整体而言是紧张的，买卖盘差价在5至15美分之间，每边各几千股。如果上周的表现是未来趋势的某种迹象，那么这两支ETF也许可以继续让投资者不至于在动荡加剧的股海中沉没。

　　(作者：Jonathan Hoenig)

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