大跌就在眼前 狂热的投资者却无知觉

　　【MarketWatch纽约2月22日讯】股市处在1929年以来时间第二长的上升行情当中，然而已经出现了一些严肃的警告讯号，尤其是在情绪方面。

　　当前上升行情无法继续的几率很高。股市仍然被超买，并超出了先前的市场高点。有涨必有跌，这是不变的真理。

　　经济方面，我们早该迎来一场衰退了。上一次衰退发生在2000年和2001年，企业扩张不可能永远持续。经济周期中繁荣与衰退交替出现的规律并没有失效。

　　倒转的殖利率曲线几乎总是预示着严重的经济放缓。联储公开声称衰退的可能性为40%，然而，纽约联储银行的一个模板实质上显示，衰退即将到来。

　　两位数百分比的公司盈余将成为历史。今年，公司将为实现个位数百分比的盈余成长而感到幸运。

　　住宅建设行业仍然处在灾难的边缘。我们估计，这场不动产的崩溃是一场注定要失败的九局的比赛，现在仅仅走到了第二局的上半场。

　　市场情绪方面，我们的指标发出了重大的警告讯号。情绪达到极端水平时，可以标志着顶部或重要低点的形成。这个逆向指标眼下正处于极端水平，而且不幸是个很大的凶兆。

　　也许无需从周三市场的欣快症以外去寻找更多的证据：

　　

福克斯(Fox)计画推出一个新的商业频道。新闻周刊(Newsweek)最近就CNBC Business Channel写了一篇赞扬文章。

　　根据Investors Intelligence的调查，看涨的投资通讯编者占到50%至60%，处在该指标的上限区间。

　　道指创下历史新高，其他主要股指创下多年新高。

　　小型股表现大大领先于其它门类。罗素2000小型股指数于2007年稍早创下纪录新高，而去年该指数已经涨了18.9%。

　　华尔街金融巨头有望发放239亿美元的奖金，比去年创下纪录的奖金数额还要高出17%。全球最大投资银行高盛集团(Goldman Sachs)(GS)报告利润高达惊人的94亿美元——创下任何一家华尔街公司有史以来的最高年利润水平。高盛准备用于发放雇员薪酬、奖金和福利的数额达165亿美元。李曼兄弟当季和当年利润也创下纪录；熊士坦则实现了季度利润的创纪录。

　　2006年美国并购交易总额达1.6兆美元，差一点就超过2000年(科技股泡沫顶峰)创纪录的1.7兆美元的水平。从国际上来说，2006年并购总额3.8兆美元，已经超过了2000年的数字。

　　2006年上半年，对衍生投资工具的利用达到了8年来的最快速度。国际结算银行(Bank for International Settlements)的数字显示，基于公司债券、货币、利率、商品和

股票的衍生资产的面值成长了24%至370兆美元，这是自1998年以来最快的百分比成长速度。

　　2月9日，Fortress Investment Group(FIG)谱写了历史，它是第一支公开上市的避险和私有股权基金，首次公开发行数额为6亿3400万美元。上市第一天，Fortress的股价盘中一度暴涨89%。

　　在美国，避险基金的数量重新出现增加，目前这类基金超过9000支，全球约为3万支。

　　在这种猛烈、疯狂和泡沫的环境下，华尔街却未能注意到公司内线售股的速度已经上升至20年来的最快水平。不仅如此，共同基金的现金水平已经接近历史低点。没有资金提供买进支撑，股市怎能持续上扬？

　　因此我们的投资策略是：现金和放空。

　　新年开始我们便百分百持有现金部位，收益率高于5%且没有风险。1月17日，我们将10%的资产分配给Rydex Ursa Fund(RYURX)——当标普500指数下跌时，RYURX上扬。如果标普500指数未来几周内继续上扬，我们准备再将10%投资RYURX。这种逆向操作将给我们提供低成本的平均价格。来自现金和空头部位的总回报应该能在今年击败市场的表现。

　　(作者：Irwin Yamamoto)

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