NovaStar的教训：高回报高风险

　　【MarketWatch圣地牙哥2月21日讯】如果投资者从NovaStar Financial(NFI)的暴跌中没有吸取其它教训，那么起码可以学到下面一些东西：不管金融市场如何变化，不管人们认为他们自己是如何聪明，不管认为这一次会如何地不同，投资的一个基本原则就是：回报愈高，风险愈大。

　　这个事实在周二那天以让人猛醒的方式出现。那一天，股利收益率高达30%的NovaStar报告了让投资者震惊的第四季度业绩，该股在盘后交易中暴跌33%至11.81美元，这个价位甚至比我在2002年12月首次对这家非最优信用抵押贷款商提出警告时的价位还要低。

　　虽然投资者受其不断提高的股利的诱惑而忽略了那些警告，但有一点却是肯定的，即使是在NovaStar极其风光的时候，批评者也没有忘记质疑该公司的盈余质量、贷款运作、商业模式、与不动产投资信托有关的会计操作，还有所有担心中最大的担心：NovaStar是否真正赚到了它的股利(因为它是基于应税所得而非净所得来派发股利的)？NovaStar照例打消了这类担忧，自称的的确确赚到了股利。

　　现在，它是不是赚到了股利已经不重要了，因为NovaStar在盈余会议上明确表示，下一年的股利可能降至4美元，而2006年的股利为5.60美元。此外，该公司还说，它可能完全抛弃不动产投资信托的身份，理由很充分：它声称2007年至2011年将完全没有或只有极少的应税所得。

　　所有这些无疑让NovaStar忠实的投资者大吃一惊，他们的期望是那么地高！2004年12月20日，投资通讯编者纽曼(Alan Newman)写过一篇有关NovaStar的文章，提到Scudder-Dremen Small Cap Value Fund(NovaStar那时以及现在的最大股东)经理人之一伍达德(Nelson Woodard)认为，2006年NovaStar的股利可能达到9美元，2007年将提高至11至12美元。纽曼那时候写道，如果伍达德预计正确，那么“我们稍早作出的‘今后三年内股利可能达18美元’的猜测也许会被证明太保守了，能不能达到25至30美元呢？”

　　他随后补充说：“鉴于空头完全错误的操作和分析，对他们而言结果可能是灾难性的。”该股当时股价约为50美元。

　　纽曼的评论让聚集在雅虎财经频道NovaStar留言板里的投资者欢欣鼓舞，这些人常常吹嘘从NovaStar

　　有意“化解”批评意见的大多数评论会转发到一位匿名发贴者经营的网站，这位匿名者的假名是Bob O'Brien，那时候也是Overstock(OSTK)执行长拜恩(Patrick Byrne)的朋友——拜恩自己也发动了针对批评其公司人士的讨伐。这两人还联手攻击合法的放空操作。

　　2005年春，O'Brien做得那么过分，在留言板里公布了一位NovaStar主要放空者的妻子和儿子的姓名和地址。

　　中间略过，来看一周之前：在另一家网站的NovaStar留言板 里，同样是这位发贴者(现在的名字是Easter Bunny)继续为NovaStar大唱赞歌。当一位发贴者对NovaStar报告盈余之后股价将会是20美元还是13美元表示拿不定主意时，他回应道：“这太好笑了。如果削减股利并且五年来首次改变百分百派发的政策会造成这种结果，那么轻松地将股利维持在5.60美元并将利润百分百用于股利派发会给股价带来怎样的刺激？”

　　周二NovaStar披露之后，这些虚张声势就烟消云散了。那位匿名发贴者(纽约时报判断他的身份是一位名叫Phil Saunders的二手CT扫描机销售员)写道：“这对我真是一个打击。我的许多朋友也遭受了巨大损失。我的一些亲戚也是。我个人就更不用说了。代价巨大的一个教训：押注不要超过你所能承受的水平。不要自欺欺人。我再也不会在这个美国股市上买进任何东西了，这是肯定的。我现在差不多完蛋了，这个赌场已经失去了吸引力。”

　　希望“高回报并不伴随着高风险”的概念也丧失它的吸引力吧。

　　(作者：Herb Greenberg)