在抛售狂潮中被错杀的贷款商

　　【MarketWatch纽约2月15日讯】某一类正常的公司可以在很短时间里变成让人最嫌弃的对象，真是有意思，但这就是市场的方式。本周，失望的眼睛落在了“专业融资”公司的身上，过去几年来，这类公司为股利收益型投资者提供了一个安全港。

　　实际上，这类公司的范围包含甚广，任何贷款商都可以在某种程度上被视为是专业融资公司，但我们所指的常常是在发放贷款利率与取得资金成本之间赚取差价的那种贷款商或投资公司。例如，这个门类也许包括一些依靠借款取得资金然后贷给中、小型企业的那种公司，也可以扩展到融得资金用来投资各种抵押贷款或不动产的那种公司。

　　非最优信用风险引发抛售潮

　　这类公司有许多贷款给新创或投机型公司，从而承担着相当的风险，但有些也不是，其中就隐藏着我们的投资机会。如果你开了一家专业融资公司，那么很有可能你本周回到家时衣衫不整、裤子弄脏、鼻子流血。最近的资料显示信用质量的恶化超出了任何人的预期，这使得投资者争相出逃。

　　这类公司的投资者全都清楚，倒债意味着费用增加、盈余降低，随之而来的便是股价下跌——真是三重打击呵！不难想像，拥有面向非最优信用(subprime)客户的贷款及次顺位贷款的公司所受的影响最大。这个领域内的公司New Century Financial(NEW)股价几乎跌去一半，而状况稍好的公司如Thornburg Mortgage(TMA)、NewCastle Investment(NCT)和Apollo Investments(AINV)，股价也平均下跌了5%左右。

　　错杀带来机会

　　虽然我相信这场抛售大部分是合情合理的，但有些公司承担的信用风险很小甚至没有信用风险，也同样被市场错杀了。例如Municipal Mortgage & Equity(MMA)和Annaly Capital(NLY)这两家公司，尽管它们几乎没有或者只有很小的信用风险，但其股价却平均下跌了10%左右。尽管这些公司短期内可能继续剧烈波动，但我相信这是市场施舍给股利投资者的一个买进机会。

　　MuniMae

　　MuniMae的确有一些存在信用风险的投资，但它的贷款得到房产或租金收入的担保，因此它的真正危险是相当有限的。虽然该公司正在对盈余进行重报并接受证管会的调查，但它的现金流——股利由此而来——并未受影响。该公司目前的股利收益率接近8%，未来有可能进一步提高股利派发。

　　Annaly Capital

　　尽管Annaly Capital低估了联储利率政策的执行迅速和严重程度，但过去一年来一直在努力地调整投资组合，而且成效不错。虽然在持平甚至倒转的殖利率曲线环境下，经营的条件非常不利，但Annaly过去几个季度一直得以提高它的净利率水平。更为有利的是，该公司只投资拥有AAA信用评级的政府机构债券，因此其投资组合的风险几乎为零。尽管该公司目前股利收益率6%不算很高，但随着殖利率曲线恢复正常，该公司今后几年内股利有望大增。

　　融资公司中的蓝筹股

　　如果你偏爱在更知名的公司里追求股利收益，那么也有机会买进一直在削减非最优客户贷款业务的大型金融公司。Washington Mutual(WM)由于主要业务为抵押贷款，其股价几乎像一潭死水，但该公司已经显著削减了非最优信用贷款方面的投资，它的个人业务成长仍然极有

　　Regional bank National City(NCC)最近剥离了非最优贷款资产，加上它的扩张计画专注于成长更高的佛罗里达市场，因此它的股价看来是被低估了。该公司目前的股利收益率为4.1%。

　　不要轻率行事

　　眼下，我远远不是建议你轻率地进入专业融资行业去参加捡便宜的狂欢。另外，这场抛售大多数是有充足理由的。说到底，我对非最优贷款商或企业发展公司如Allied(ALD)或American Capital Strategies(ACAS)并不热衷。

　　除了信用质量问题，来自新交易的竞争在这个行业里显著加剧，这将缩小公司的毛利率。今年来自私有股权、进入这个行业的资金将比过去五年总和都多，既然所有这些资金追逐的是同样一些投资，我几乎毫不怀疑利率差将面临一些压力。但正如我们看到的，对于那些愿意挖掘的人，总是能够找到风险较低的便宜货。

　　(作者：Mathew Emmert)