理性交易的五条原则

　　【MarketWatch纽约2月7日讯】杰格(Mick Jagger)曾经唱道，形势站在他的一边。对于许多市场参与者而言，这样信口开河是要沉船的。

　　几年前，交易者一天之内就可以赚到不错的差价。

　　由于系统影响和自由市场的力量，那时候股票一次的价位变化可达数美元，后来采用十进位买卖盘价差方法，加上庞大流动性的注入，使得日间价差由以美元计算变成令人沮丧的以角计算。从此以后，一个高波动性的行业就变成了一种渐进式的行业。

　　我们的“十大交易评论”中的一条就是，我们的风格必须适应市场的变化。不幸的是，许多交易者从他们自己的立场作出回应，增加“下注”的规模，在许多情况下甚至利用杠杆工具来弥补

股票波动性的不足。波动性据说是“收缩”了，而这是一种普遍存在的休眠状态，直到巨人猛然醒来。

　　有鉴于此，我这里提出五种关于在当前市场环境下如何摆正自己位置的观点：

　　一，尊重波动性的收缩

　　魔鬼玩弄的最大花招就是让世界相信它并不存在，对于当前的波动性也可以这样说。我们看到投资者的满足情绪以种种方式表露出来，包括“收益型基金”的流行——这种基金销售裸溢价(选择权)以吸引小资金。我们前面说到“以角计算的价差”，而那些基金以及投资它们的人是企图在推土机前面去捡起这些微小的利润。

　　我职业生涯从1991年在摩根士丹利(Morgan Stanley)进行衍生投资产品的交易开始。这些年来，我根据我所交易的选择权所暗示的波动性来改变我的部位。虽然我通常进行多头选择权的交易，但当溢价过高或出现膨胀时，我也从不羞于售出。可以说，我上一次在未平仓情况下售出一支买权或卖权这种操作已经是很久之前的事了。

　　这种风格变得流行起来，逐渐成为华尔街上的正常现象，人们的下注规模大大增加了。这种方法将一直是可行的直到它失效为止，然而当它失效、当一个石子被投进池塘时，将有大量的资金没有作好准备如何应付由此激起的波澜。不要被“免费资金”这个“女妖”所诱惑，没有什么免费的资金，华尔街没有，什么地方也没有。

　　二，坚持你了解的或者坚持学习某些新东西

　　资源性商品变成新资金追逐的热点有两个原因。一，长期趋势支持食品、

能源和教育的概念是有可取之处的。我完全同意这种看法，这也是我大量持有能源和金属而远离高本益比科技股和金融股的主要原因。

　　另一个原因相当简单，那就是，这是当前资金关注的热点。基金经理人对传统领导门类缓慢的进展感到不耐烦，从而选择追随波动性高的门类。因此，也就存在固有的风险。当你因为其他人都进行商品方面的交易而跟着进行时，很有可能他们知道得比你多。在盲目承担风险之前要了解所交易的产品。转移焦点并没有什么错误，只是首先要接受训练，了解并适应影响价格变动的因素。

　　三，延长投资的时间跨度，不要因短期干扰而动摇你的立场

　　我的好朋友、Raymond James公司的绍特(Jeff Saut)喜欢说，站着也是坐的一种方式。多年来并且透过多种方式，我曾经是华尔街最活跃的交易者之一，如果某位市场领导者如此盲目的话，我就会在几秒钟内下许多交易单。然而，不同类型的买权适用于不同的风格，我也不再斤斤计较联储说的每一个字或公司盈余方面的细微差别。

　　市场上的避险基金多达9000支，许多传统的催化剂失去了作用。个人交易者很难与我们这些庞大的避险基金对抗，因此我会建议他们站成一圈互相投射。如果你在完成“家庭作业”后仍然能够有纪律地处理风险，那么一旦尘埃落定，退后一步并深呼吸一口应该对你的投资组合有好处。正如活跃的交易者无需担忧大形势，长期投资者也不应该受日间波动的干扰。

　　四，怀疑时就等待结果出现

　　不交易的能力与交易的能力同样重要。如果我那些出于无聊而交易并因此亏掉的每一毛钱都能赚到一毛钱，那么足够我快乐地去露营了。如果你不知道，就不要行动。如果你不确定，就轻仓交易。每天交易或每笔交易都赚钱并不重要，惟一重要的是管理风险，并且在对回报的感觉方面保持选择性。管理期望是心理练习的第一道障碍，并且不要回头看。

　　我常常对自己说，机会总是比亏损更容易出现。我这样说是提醒自己不要强行或企图去抓住已经失去的最佳投资机会。我逐渐认识到，如果我花时间寻找未来可能表现的对象而不是老去注意其已经表现过的对象，那么我的时间和精力花费得将更有效果。既要保持耐心又要保持警觉是非常难的，尽管很难，却是非常有利可图的。

　　五，成为你自己。不管发生什么事，你的自我不能被夺走

　　我不知道你们怎么想，但我对待这个市场是相当认真的。多年来，我的自尊曾经取决于我的净财富，而我的净财富又是由数千个当日损益报告所组成。如果白天交易成功，休市后我的心情就是那种自信的反映；而当我惨败时，我在心里把自己揍得血肉模糊，只剩下仅有的精力在次日早晨5点起床，重新再来一次。

　　经历过心理上的两种极致之后，我不再走极端。不管某一天我的表现如何，我都平淡地退下场来休息。我不会说我已经完全掌握了这种平衡，那是不真实的，但我的

生活质量不再被道指所控制。成为你自己的主人是非常重要的。

　　而这要从你的内心做起。

　　(本文作者：Todd Harrison)

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