股市规模大缩减 明年又是好年景？

　　【MarketWatch旧金山12月29日讯】2006年的股市规模出现了难以置信的收缩，在杠杆收购和股票回购的大潮中，退出公开市场的股票市值创下了纪录。

　　有些策略师称，如果市场供应继续减少，而个人投资者继续热衷于美国股票共同基金的话，那可能意味着2007年股市还会显著上扬。

　　尽管如此，另外一些人则对近期杠杆收购高潮将带来的好处表示怀疑，并警告说，明年出人意料的加息可能断送上扬行情。

　　今年的股市有望成为2003年以来最好的年头。截至12月28日，标普500指数上涨了13%多。该指数已经是连续四年上升，最近创下了六年高点。

　　对某些观察人士来说，牛市可以部分地归因于供需关系的基本面：股市的供应也就是流通股已经减少，另一方面，需求也就是投资热情，却已经稳定并在最近开始上升。

　　Wachovia Securities首席策略师史密斯(Rod Smyth)说：“在其它条件不变的情况下，供应愈收缩，股市愈有可能上涨。透过收购让流通股减少等于把钱放回人们的口袋，在牛市环境下，人们可能把这些资金重新投入股市。”

　　2006年，两项创下纪录的数字使得市场供应显著减少。

　　根据为机构投资者提供市场追踪服务的公司TrimTabs Investment Research(位于加州Santa Ros)的估计，今年宣布的新的现金收购超过4000亿美元，同时上市公司回购

　　现金收购之所以重要，是因为这类交易使市场的流通股数量减少，而股权交换式收购只是用一家公司的股票替换了另一家公司的股票。

　　与此同时，大约2300亿美元的新股进入了市场，包括初始股发行和二次发行；另外，公司高管和其他内线人士售出的股票价值约为1200亿美元。这也是TrimTabs的估算数字。

　　据TrimTabs估计，这意味着，今年美国市场上的流通股价值至少减少了6000亿美元，约占市场总市值的3.1%。

　　TrimTabs估计，这种程度的市值收缩，在美国股市上至少有十年不曾发生过。2005年，股市总市值减少了大约2%，2004年仅减少了不到0.1%。从1999年至2003年，总市值每一年都在增加。(上述比例以美国股市每年年末的总市值为基数。)

　　内线人士在行动

　　把股市比作一个大赌场的TrimTabs执行长比德曼(Charles Biderman)说，这种趋势具有看涨的意味，因为它表明公司及其高管(对未来利润和其它基本面最为了解的人)保持乐观。

　　“通常，当内线人士买进时，市场就会上扬，因为他们比你我更了解内情；而当他们售出时，市场就会下跌。”

　　他举了2000年作为一个极好的例子。那一年，个人投资者往美国股票共同基金里投入庞大的资金，然而股市却崩溃了，开始了长达两年多的熊市。

　　因为，尽管个人投资者涌入股市，但内线人士却在售出，而公司也不那么急切地想要回购股票。

　　TrimTabs称，2000年新股发行几乎达到4000亿美元，内线售股也达到2840亿美元，那一年美国股市新增价值达到了创纪录的2540亿美元，占总市值的1.67%。

　　今年正好相反。公司回购股票数额创下纪录，与此同时美国股票类共同基金的资金流入仍然很迟缓，因为个人投资者看好的是海外市场基金。

　　TrimTabs资料显示，今年5月至8月，当股市在考验2006年低点的时期，超过200亿美元资金流出了美国国内股票基金。当道指于9月份涨幅超过2%时，流入美国国内股票基金的资金仅为20亿美元。

　　保德信(Prudential Equity Group)称，尽管股市收获了一个好年景，但整体而言，今年美国投资者将资金撤出了国内股票基金而投入了国际股票基金、应税债券基金，尤其是投入了

　　然而，这可能在2007年出现变化，一定程度是因为有两位来自个人投资者数量庞大券商的策略师，对美国股市的谨慎态度有所放松。保德信首席投资策略师基奥恩(Ed Keon)在最近一份报告中如此说。

　　基奥恩预计，2007年标普500指数将收盘于1,630点，比该指数当前水平高出约14%。

　　事实上，美国股票基金的资金流入近几周开始上升。TrimTabs估计，12月上半月流入这类基金的资金为58亿美元，超过了11月份的估计数字50亿美元。

　　比德曼则认为，个人投资者明年开始大回流也许意味着美国股市的触顶。“当傻钱开始疯狂买进时，就是游戏的结束。但目前仍然是智钱在买进。”

　　他补充说，如果内线人士购股和公司回购活动放慢，就是麻烦可能出现的另一个早期讯号。

　　经济衰退

　　其他策略师则质疑股市供应减少与股价上升的必然联系。

　　Sanford Bernstein的首席股票策略师佐尼可夫(Vadim Zlotnikov)指出，在上一次杠杆收购高潮出现的1980年代后期，随着大量公司的私有化，市场的整体规模也可能缩小了，但随后股价不仅没涨，反而出现了经济衰退。

　　他在一次采访中说：“从这一点得出太相关的结论是不可靠的。”

　　他解释说，目前的杠杆收购繁荣，动力来自数年来股市基本面(诸如公司利润率)的稳定。

　　投资者开始假定这种稳定在未来能够继续，因此，过去被视为太偏重于循环的公司，如今则被认为是稳定的，且适于被收购或被杠杆收购。

　　“如果基本面稳定的状况继续，那么这种趋势也能持续，并推高股市的估值水平，但是，问题在于基本面稳定的状况能否继续。”

　　佐尼可夫随后列出一系列可能影响基本面稳定的风险，包括出人意料的加息、地缘政治方面的动荡冲击

　　事实上，TrimTabs的比德曼也担忧加息——也许是1%——将打击明年的股市。

　　Wachovia的史密斯把他对2007年股市前景的看法总结为：“繁荣再现”。

　　“我不认为这是非理性的，但2006年下半年是数年来投资者乐观看待未来的头一次。”

　　他接着说：“我能够拿出2007年股市将会上扬的理由，但一切必须不出差错，也就是：通膨得到控制，盈余成长放慢但没有下滑，经济出现良性的软着陆。”

　　(本文作者：Alistair Barr)