JSVAX选股经：逆向思维创造高回报

　　【MarketWatch旧金山12月27日讯】德克(David Decker)是表现顶尖的Janus Contrarian Fund(JSVAX)基金的经理人，他的投资组合中很多是市值缩水的大型股——市值缩水是投资者一得知坏消息或预期不佳时立即售出后不可避免的结果。

　　试图从被抛弃股票中榨取利润，是许多基金经理人都提倡但操作上很少成功的一种价值驱动型投资策略。然而，自从德克于2000年2月接管这支多样化的免佣基金并经历了头两 年的痛苦洗礼之后，他那非正统的投资风格获得了丰厚的回报。理柏(Lipper Inc.)资料显示，Janus Contrarian基金截至12月22日的12个月中回报为23%，过去三年年均回报为21.4%，比同类多市值核心基金的同期表现均高出10个百分点左右。

　　德克说：“为了创造长期的、丰厚的绝对回报，必须采取逆向思维。”他指出，事实上他本人的所有净流动资金全部投资于他所管理的基金。“当公司失宠于市场时，往往更能发现价值所在。”

　　那么现在德克的“采购名单”上都有哪些

股票呢？其中之一是佛罗里达州最大的私有土地拥有者St. Joe Co.(JOE)。

　　德克说：“我和我们的分析师花费大量时间评估这些土地的价值。”德克指出，投资者是按每英亩土地5000美元来估算该公司价值的，实际上这些土地的价值“远远更高”，这种错误的看法导致该股被错误地估价。

　　因此，当St. Joe股价因为对佛罗里达州房屋需求下滑的担忧而跟着下跌时，德克增持了这个部位；当该股跌至40美元出头的低位时，他加大了买进力度。目前该股占德克所管理基金的比重约为6%。

　　周一，该股升7美分，收于53.08美元。

　　德克说：“我们愿意买进更多，因为我们对那些土地的价值有信心。如果我们自认为了解一家公司，通常就会在其股价下跌过程中买进。”

　　Owens-Illinois Inc.(OI)是该基金另一支大比重持股。德克说，其股价出现折价是因为市场对其核心的玻璃容器生产的经营成本产生了担忧。

　　德克说：“如果撇开某些影响着该公司的短期成本压力，尤其是运输和原材料方面，那么该公司的回报实际上反而有所提高。”

　　他补充说：“除非你认为成本压力将以同样速率继续上升，否则资本报酬率总会出现一个好转的拐点。我认为这个拐点已经非常近了。如果我们判断正确，市场对该公司的重新估值行为将显著推高其股价。”

　　该股在Janus Contrarian基金中所占的比重约为4.5%。

　　周一，该股升23美分，收于18.81美元。

　　作为决意要提前介入一支股票或一种趋势的一位投资者，德克过去几年凭藉预知性的投资在新兴市场(具体说就是印度)获利丰厚。

　　该基金43亿美元总资产中的40%分配给美国之外的市场，其中相当部分投资于ICICI Bank Ltd.(IBN)，印度一家领先的消费贷款公司。

　　德克曾经是一家银行的信用分析师，因此他投资银行股的首要标准中有一条是：对象必须拥有多样化的高质量贷款组合。他说，ICICI就符合这个条件，拥有抵押贷款、消费贷款和汽车贷款等受益于印度经济扩张的多样化组合。

　　德克说：“对产品和服务的需求，加上信贷的机会，对任何经济都是一种强大的刺激。”他接着说，印度年轻、受过良好教育的工作者“一年赚的钱比他们的父辈一生赚的钱都多。”

　　德克在ICICI的投资比他预计的更快就为基金创造了回报。今年以来，这家在美国上市的印度银行股价上涨了38%，而2005年已经涨了45%。

　　周一，该股升1.27美元，收于40.30美元。

　　该股的大幅上扬，加上印度股市同样也经过了大幅上扬，使德克有点犹豫。

　　德克说：“当我观察着印度股市，短期内是不是准备售出持有的印度股票呢？不会，但过去五、六个月我已经减持了某些部位。”

　　至于ICICI，德克说该股即使在强劲上扬之后仍然“显著被低估”。然而，他承认并不是每个人都这么看待该股。他说，短期而言，ICICI股价的波动可能会增大。虽然他对这家银行的前景是乐观的，但表示不太可能增持一支已经在投资组合中占到5%的股票。因此，他维持现状。

　　“很有可能ICICI股价会下跌20%，但这并不足以让我售出。对于一支我知道长期而言实质上被低估的股票，我是不会慷慨售出的。如果一家公司被显著低估的话，即使经过大幅上扬，也仍然会有长期的升值过程。”

　　德克最后说：“这就是逆向思维的核心。采取这种立场，假如判断错误，下跌风险也不大；但如果判断正确，那么就是巨大的获利机会。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)