投资通讯：债市仍有可能会大跌

　　【MarketWatch纽约11月2日讯】周三，债市由于经济和通膨可能放慢脚步的消息而反弹，但债券熊派仍然潜伏着。

　　首先来关注一下赫伯特债券投资通讯情绪指数(Hulbert Bond Newsletter Sentiment Index，HBNSI)。该指数衡量Hulbert Financial Digest追踪的短期导向债券类投资通讯推荐投资债市的平均比重。周三晚间该指数的读数为40%。

　　从绝对值看这不是一个很高的水平，因为HBNSI指数过去十年来的最高水平为72%，但已经远远高于过去五年的平均水平了。赫伯特基于逆向分析的观点，认为这是看跌迹象，尽管他承认，他这样说已经有段时间了，但债市并没有大跌。

　　另一个在债市方面与大众观点不同的是康乃狄克州的资金管理公司Bridgewater Associates，它的看法发表于面向机构的投资通讯Daily Observations。

　　尽管贴着华尔街的典型标签(这通常意味着温和看涨)，但Bridgewater却一直在大胆地预言美元债务的危机。

　　不过它也一贯认为，短期而言经济将持续且较为强劲地成长，结果是利率将上升而债券价格将下跌。

　　对于上周联储决定不加息引起的喧闹，Bridgewater觉得有必要进行辩护：“联储的估计似乎比按债市状况得出的推断更接近事实。现在已经很清楚的是，房市的疲软迄今为止尚未严重到足以对整体经济成长产生实质性冲击的程度(联储声明中口气的改变有此暗示)。另外，鉴于利率的下降、股市的上升以及需求的强劲，房市很可能不久就会跌至底部而不是继续下滑从而动摇整个经济，而在健康的经济环境下，通膨压力消失(更不用说导致核心通膨率下降)的可能性远远较低。”

　　Bridgewater认为债市并未预见到下面的情况：“近几周市场行为显然在转向经济成长和通膨压力上升方面……但这种转变的规模到目前仍然不大，从债券价格看，对经济成长仍然太悲观，而对通膨仍然太乐观。我们认为，一旦房市不再下滑且整体经济状况保持稳定的形势变得明朗，债市将开始出现猛烈的抛卖。”

　　对于预期已久的债市下跌，Bridgewater的结论是：“我们尚未走到那一步，但未来几个月里可能看到。”

　　Bridgewater上午出版，因此我们不知道，周三疲软的经济数字公布之后它作何感想，但不太可能改变立场。

　　事实上，周三它还对股市作了悲观的分析。

　　它指出，美国见证了“七十年来最了不起的盈余繁荣。”

　　然而，基于多方面的原因(包括对利率上升的预期)，Bridgewater认为除了下跌别无可能：“……鉴于我们所处的景气循环的阶段，也鉴于盈余成长已经达到多么高的水平，我们认为这种谨慎是有理由的。即使美国股市未来几年里能够避免衰退，盈余成长很可能最多只是一般般的水平。”

　　Bridgewater眼下自称它对美国债市的立场是温和看跌，对美国股市则是中立的。

　　(本文作者：Peter Brimelow)