公司分析：Gap的机遇与风险

　　【MarketWatch芝加哥10月3日讯】如果Gap Inc.(GPS)股价自7月以来20%的上扬能够说明问题，那么这家全美最大服装零售商终于实现了市场期盼良久的“复苏”，而执行长普莱斯勒(Paul Pressler)的饭碗至少目前是安全的。

　　这家位于旧金山的服装零售商经营着Banana Republic、Old Navy以及与公司同名等几个系列的连锁店，经历了两年多的月销售下滑、客流稀少以及一系列的新装推出方面的失败。如果最新的措施——包括时装推出、店面装修和客服加强——也以失败告终，那么Gap的董事会也许将不得不作出一些艰难而迅速的决定，诸如管理层洗牌、转投资或公司整体出售。

　　眼下，该公司把希望寄托于依靠今年的关键节期实现业务复苏，尤其是Gap品牌商店。投资者也将关注下周公布的9月份销售报告能否透露出现转机的迹象。Thomson Financial调查的分析师平均认为，该公司的总销售将下滑4.1%，但少数分析师预计下滑的幅度会更大。

　　NPD Group的首席

　　最近几周有传闻称，西尔斯控股公司(Sears Holdings Corp.)(SHLD)的现任董事长兰帕德(Edward Lampert)也许有意对Gap实行杠杆收购。

　　事实上，假如9月份同店销售再次下滑，那将是该指标过去29个月中的第26个月出现负成长。这也将使Gap成为少数让投资者感到失望的零售商中的一员。

　　Gap的股价今年以来涨了8.8%，落后于Ann Taylor Stores Corp.(ANN)同期23.4%的升幅以及Limited Brands Inc.(LTD)同期20%的升幅，然而非常接近Abercrombie & Fitch Co.(ANF)的9.8%的升幅。

　　许多观察人士像科恩一样，相当怀疑Gap是否有能力兑现其两年扭转颓势的承诺。就在上个月，该公司报告的第二季度利润还急遽下滑了53%。

　　复苏努力

　　Gap、Old Navy和Banana Republic都是成熟的品牌，多年来让忠实的以及潜在的客户感到失望之后，也许跟Ann Taylor和Abercrombie & Fitch等零售商已经没有了吸引力。

　　大多数零售业观察人士认为，Gap回归基本、以中性色裤子衬衫为主的风格也许有助于刺激销售。

　　该公司推出了一则非常出色的商业广告，其中时装偶像级人物赫本(Audrey Hepburn)穿着紧身裤、圆领毛衫和芭蕾鞋跳舞。而且该公司还承诺，节期的广告攻势将同样地猛烈。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)分析师克拉克(Michelle Clark)说：“一段时间来我们一直在说，Gap实现复苏的关键是产品。我们终于看到，它商店里的产品迎合了正确的趋势，并且吸引了消费者的目光。”

　　克拉克说：“两年来头一次，我们对参观Gap商店所看到的情形感到满意。不仅产品看上去材质好，而且客流开始增加，降价活动也大为减少。”本周，克拉克将她对Gap的评级调升至“增持”。

　　不过并非所有分析师都像克拉克一样。C.L. King的蒙塔格纳(Mark Montagna)就认为该公司9月份销售将会下滑。

　　例如，在参观Banana Republic商店时，蒙塔格纳说他对“本周减价的幅度和广度感到警惕。”

　　在了解该公司的其它品牌商店之后，他说：“看来Gap公司比商场里其它任何一家零售商的减价存货都要多。”

　　CIBC分析师拉克纳(Dorothy Lakner)说，她为该公司三家品牌店的“稳定进步”感到鼓舞，“但可能没有令人惊喜的因素使我们改变最近的评级调降。”

　　让Susquehanna Financial Group分析师费兰多(Tom Filandro)感到“震惊”的是，尽管采取了那么多改进措施和行销策略，商店里的客流还是不足。

　　他在给客户的报告中写道：Gap品牌改进的迹象已经出现，但“缺少客流意味着行销努力没有得到回报，此外也许印证了我们之前的担忧：该品牌已经失去了吸引力。”

　　不管这个节期发生什么事，真正的关键是：即使Gap的股价继续走高，与一年前也仍在同一水平且远远低于2000年2月的高点53.74美元。

　　结构性改变

　　美林证券(Merrill Lynch)的迈基斯(Lorraine Maikis)说，如果持否定立场的人预测正确且Gap这个节期真的失败，那么这支

　　执行长普莱斯勒也许的确会在合约到期(2007年10月)之前离开他的岗位，因为“董事会可能会得出结论，认为现行措施是不起作用的。”

　　然而迈基斯认为，董事会将认真地考量结构性的改变——有些分析师甚至股票投资者一段时间来一直在呼吁这样做。

　　最近传言大起，说兰帕德也许把Gap视为一个杠杆收购的对象。兰帕德是引领Kmart走出破产、并完成收购Sears Roebuck & Co.的私有股权投资者，现为西尔斯控股公司的董事长。

　　迈基斯不相信这种猜测，理由主要是：拥有Gap三分之一股权的费希(Fisher)家族不会愿意放弃控制权的。

　　相反，她认为将Banana Republic以及新创办的Forth & Towne两个品牌商店转投资是更好的选择。

　　C.L. King的蒙塔格纳却不同意。他说，将Banana Republic这种完全成熟、新店成长空间很小的品牌转投资“不是一种好的解决方案”。

　　他认为被收购也“相当不可能”，因为Gap的盈余和现金流呈下滑趋势，“而且新店成长不足，使它更加没有吸引力。”

　　(本文作者：Jennifer Waters)