逆向分析：金价回落并不让人意外

　　【MarketWatch维吉尼亚州9月13日讯】黄金价格上周大跌不是令人愉快的事。

　　但逆向分析者也不感到吃惊，他们认为金价下跌是情绪可以影响市场的典型例子。

　　逆向分析者的理论依据是，市场很少听从多数人的意见。市场总在极度欢乐的气氛中触顶，也总在极端悲观和绝望中触底。由此得出一个推论：牛市可能出现在担忧情绪之后，而熊市却喜欢跟着希望到来。

　　一周前的周三，也就是9月6日，金条收于每盎司635.40美元；在接下来的五个交易日里，金价跌至每盎司590.70美元，跌幅超过7%。

　　当然，即使按9月6日每盎司635美元的价格计算，金价也仍然大大低于5月份创下的每盎司725美元的峰值。然而，9月6日黄金类投资通讯编者的情绪却明显比5月中旬更为乐观。

　　这种反差正是让逆向分析者担忧的东西，因为这意味着黄金市场的投资顾问中间有一股乐观(即使不是过度欢乐)的潜流。

　　具体说就是赫伯特黄金类投资通讯情绪指数(Hulbert Gold Newsletter Sentiment Index，HGNSI)。该指数衡量Hulbert Financial Digest追踪的短期导向黄金类投资通讯推荐投资黄金市场的平均比例。9月6日收盘时，HGNSI的水平为62.5%。

　　5月12日收盘，当金价为每盎司725美元时，该指数的读数反而只有51.8%。

　　对逆向分析者来说，这意味着金价阻力最小的方向将是下跌。

　　这并非说情绪是金价最近暴跌的惟一因素。显然，美元的强势和

　　顺便说一句，9月稍早与5月中旬黄金类投资通讯编者情绪方面的鲜明对比，并不是逆向分析者一周前感到担忧的惟一理由。

　　另一个让他们担忧的现象是上周四黄金类投资通讯的整体反应，那是金价大挫的第一天，每盎司金价下跌了14美元，但HGNSI却没有变化，保持在62.5%的水平。

　　这反映出

　　但是，上周的回调够了吗？眼下HGNSI指数又是什么水平？

　　本周二收盘时，该指数读数为10.7%，反映出黄金类投资通讯编者开始认输了，尽管他们在上周四还是那么地顽固。

　　他们看涨情绪的回落足以使逆向分析者重新看好黄金市场吗？

　　不，但HGNSI指数四个交易日里下跌51.8个百分点显然是朝正确方向前进了一大步。

　　逆向分析者仍不看好黄金市场的原因是，黄金类投资通讯编者的情绪还不像今年稍早盘整到达低谷时那么低落。例如，当金价于3月中旬跌至低点时，HGNSI的读数为-19.6%，意味着黄金类投资通讯编者整体已经是在放空黄金资产了。

　　此外，当金价从5月高点每盎司725美元回落进入盘整之后，HGNSI指数也迅速跌至1.8%。事实上，HGNSI指数于5月22日跌至低点，当天金价却仍然维持在每盎司650美元以上。

　　这说明黄金类投资通讯编者的情绪仍然太乐观，因为如今金价已经比当初下跌了每盎司60美元，而他们的情绪却没有变得更悲观。

　　根据逆向分析，当黄金类投资通讯编者整体彻底认输、完全放弃黄金资产时，一个有意义的底部才会形成。

　　看起来，我们远远没有达到这个时刻。

　　(本文作者：Mark Hulbert)