沃尔玛到了买进时机吗？

　　【MarketWatch纽约9月13日讯】大约在六个月前，我们写过一篇文章，谈到世界最大零售商沃尔玛(Wal-Mart)(WMT)的投资价值。

　　自那以来，沃尔玛的股价仅仅上升了1%，同期标普500指数下跌了0.7%。

　　虽然我们认识到，试图判断任何股票的买进时机是一件本质上很难的工作，但我们仍然相信，沃尔玛已经到了将要显著升值的时候。我们的观点基于下面三个因素：

　　一，沃尔玛将格外受益于能源价格的下跌；

　　二，沃尔玛近年来愈来愈成为一家大宗消费品零售商；

　　三，我们认为，随着房市和整体经济的放缓，消费者也许更愿意购买“便宜货”。

　　就我们看来，在蓝筹股中，像沃尔玛这样能从

石油价格下跌中得到诸多好处的公司实在很少。

　　正如我们在2006年3月文章中指出的，高油价使沃尔玛受到比竞争对手更大的冲击，原因有二：首先，沃尔玛的客户多为中产阶层，他们对能源价格上涨较为敏感；其次，沃尔玛是业内成本控制做得最好的公司，因此能源价格上涨对其毛利率的冲击可能要高于竞争对手。

　　专家们预计，石油的充足库存、夏季驾驶旺季接近尾声以及没有出现飓风等因素将导致汽油价格下降，如果真是这样，那么沃尔玛将极大地受益。其实，这种影响也许已经显露出来，因为沃尔玛8月份的同家店面销售成长了2.7%，达到管理层预期(1-3%)的上档，

　　此外，我们认为沃尔玛相对而言受经济放缓的影响较小，因为它销售中相当比例为大宗消费品。

　　大宗消费品是我们日常所需的商品，如食品、牙膏、洗衣粉剂等等。即使是在衰退时期，对这类商品的需求也不会下降得太厉害，因为人们生活中离不开这些东西。相反，对

奢侈品如高分辨率电视的需求，在经济放缓时期则会显著减少。因此，随着沃尔玛销售中愈来愈大比例来自日杂用品和其它大宗消费品，即使经济放缓，该股的下跌风险也是有限的，投资者甚至会涌向该股以获得它那相对安全的盈余。

　　最后，我们认为随着房市和整体经济的走软，愈来愈多较富裕的消费者也开始重视沃尔玛的便宜价格。几年来，迎合富有消费者的零售商，其股价表现远远超越了以中产阶层为对象的零售商。我们相信这种趋势未来几年内将会逆转。由于房屋价格的猛涨，人们大手大脚花钱的现象已经持续了十年。联邦政府最近的报告显示，人们的支出已经超过了他们的收入。我们认为这是无法持久的，到某个时候，投资者将再次开始储蓄，购物也会寻找便宜货。在这种环境下，沃尔玛应该能够透过销售的提高而大大受益。

　　沃尔玛的股价仍然接近五年低点，尽管过去五年来它的每股盈余成长年率为13%。该股以往几年存在被高估的现象，这一点我们并不争辩，但它的目前股价仅为多数分析师对其2007年每股盈余预期的14倍(低于市场标准)，我们认为这种估值水平是非常有吸引力的。加上能源价格继续下跌的可能，以及在经济放缓环境下对消费者吸引力的增加，我们对该股的未来就更有信心了。

　　(本文作者：Michael K. Farr & Keith B. Davis)

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