熊派担忧2006年与1987年的相似之处

　　【MarketWatch纽约8月21日讯】那指连涨五天，这是四年来那指最大的连续上涨行情。现在，该来一些明显让人沮丧的消息了！

　　呵，其实完全不是那么令人沮丧的……我在到处浏览的时候，吃惊地发现，Hays Advisory的海斯(Don Hays)，那位备受推崇的、面向机构的超级熊派，在股市上周的强劲走势之后，表现出他那周期性的特有的怀疑时刻。

　　他在最近的留言中写道：“我们对这场反弹中公众投资者的信心缺乏感到吃惊。我们发现，‘迟钝的’投资者仍在紧张和谨慎，而‘精明的’投资者则仍未平仓逃出。因此，你必须减持那些没有利用这场反弹实现自我复苏的令人失望的股票。”

　　但是，海斯用他常有的细腻补充道：“不要做得太过了。这场拔河赛的优势……仍然在牛派一边。”

　　而更具警告意味的，是Millennium Wave Advisors的毛尔丁(John Mauldin)在他周末电子邮件中的思考，他针对8月18日华尔街日报线上版(Wall Street Journal Online)一篇关于经济硬着陆的观点交锋文章，提出了与Oak Associates的亚德尼(Ed Yardeni)相反的看法。

　　毛尔丁的熊派观点是：“我们面临着放缓的经济和上升的通膨率——换句话说这就是停滞型通膨(stagflation)。鉴于1990年代的以及房市的过度投资，一点点停滞型通膨——也许还包括一次温和的衰退，是我们可能得到的最好结果。”

　　毛尔丁提出的更让人警惕的问题是：金(Bill King)在他的投资通讯King Report中进行了一次图表分析，声称标普500指数6月之后的轨迹形成了金所谓“W型态”，两次下探1,220点分隔开了三次冲向1,280点至1,300点区间的上攻。

　　金指出，这正是1987年股崩之前出现的情形，一个不祥之兆。

　　金写道：“我们并不是说类似1987年的股崩即将发生；但我们警告大家，W型态可以导致剧烈的市场反转。目前股市的技术面状况比1987年更脆弱，证据就是目前位置与季度和年度均线的关系。在1987年，利率水平要高得多，但经济更强劲，而美国的贸易赤字问题也才刚刚显露。”

　　金的结论：“这说明，股市需要从目前位置猛烈地反弹才能抵消那个W型态的效应，或者任何下跌必定不得打破这个W型态的底部(1,220点)。一旦这个底部被击穿，短线交易者和长线投资者都会暴发出巨大的抛售动能。”

　　当任何人谈论1987年股崩时，我总是忍不住战战兢兢起来。

　　只有经历过的人才有体会。

　　碰巧的是，纽约大学(New York University)经济学家罗比尼(Nouriel Roubini)从一种非常不同的角度来看待这个问题。上周，罗比尼在他的投资通讯Roubini Global Economic中发表了一篇评论，题目是“2006年与1987年令人恐慌的相似之处”。

　　罗比尼指出，除了其它因素之外，“贸易保护主义和资产保护主义；避险和冒险的投资者，还有全球地缘政治风险的增加；美元无序贬值的风险；许多金融衍生工具是没人了解的黑盒子……多年货币供应过剩在市场上形成的大量泡沫——最近一个是房市——即将爆裂；数千计新出现的避险基金加上没有经验的经理人……房市的溃败也许会导致系统性的效应……”

　　许多读者不喜欢我引用熊派的言论，但是，你将会从你的经纪人那里听到这些观点的。

　　(本文作者：Peter Brimelow)