“总统选举周期”型态的变体是个花招

　　【MarketWatch维吉尼亚州8月15日讯】最近流传的一种看涨观点，其依据是：从总统任期第二年的低点至第三年的高点涨幅通常很可观。

　　千万别相信。

　　这种观点其实是在耍花招。

　　这并不是说总统选举年周期现象是无效的。

　　普遍认为，股市表现在每届总统任期的后两年通常好于前两年。假如股市继续按照这种模式演变的话，我们就可以预期今年股市会相对较弱，而2007和2008年会相对较强。

　　迄今为止这种型态还是有效的。

　　但是，有些人不知道适可而止，却想出一个“聪明”的主意：计算股市从总统任期第二年低点至第三年高点能涨多少。于是问题就产生了。

　　表面上，数字显然是让人刮目相看的：自1954年(标普500指数推出之年)以来，这个升幅平均达到49.7%。

　　你可以设想一下这个数字让牛派多么激动。按今年以来标普500指数的低点(6月13日的1,223.69)计算，这意味着到2007年某个时候，标普500指数将涨到1,832点——那将是一个历史新高。

　　把这种算法套用在道指上，结果甚至更加出色。道指6月13日收盘低点为10,706.14点，按升幅49.7%计算，到2007年某个时候该指数将升至16,000点。

　　怎么样？

　　你识破了这种花招吗？

　　事实上其中至少包含了两个机关。

　　头一个：股市在特定年份的高点几乎总是比前一年的低点更高，即使是在衰退最严重的年份也不例外。例如，1930年道指下跌了33.8%，1931年又跌了52.7%，然而从1930年的低点至1931年的高点，道指的升幅仍然超过23%。

　　因此，计算总统任期第二年低点至第三年高点股市的平均升幅，注定会得出一个很高的数字。

　　那么这个数字到底有多高？

　　请看自1954年标普500指数推出以来所有年份的数字：从每一年的低点至次年高点的平均升幅为35.7%，这比总统任期第二年低点至第三年高点的平均升幅49.7%要低，但仍然是相当不错的回报。基于标普500指数6月13日低点1,223.69点，35.7%的升幅意味着2007年某个时候将达到1,661点的高点。

　　因此，牛派把上述论点套用在总统选举周期的每一年，都可以得出本质上同样看涨的结论，而决不会是看跌的结论。

　　对我而言这就好像是说“(硬币)正面朝上我看涨，背面朝上我也看涨。”要是事情这么容易就好了。

　　那么第二个机关又是什么？

　　是这样：那些持这种看涨观点的人假定，2006年的低点已经出现，但只有在事后，我们才知道哪个位置是低点。也许6月13日会成为全年的收盘低点，但这仅仅是一种假设。

　　如果我们假定股市的全年低点已经形成，为什么不直截了当地假定股市将会上涨呢？

　　结论？

　　计算从总统任期第二年低点到第三年高点升幅的做法，只不过是罗杰斯(Will Rogers)名言的一种变体——他说，只有当一支

　　我是不是太苛刻了？也许吧，但苛刻得还不够。

　　为了给这种牛派论调应有的地位，我必须指出：标普500指数从总统任期第二年低点至第三年高点的平均升幅的确超过了任何一年低点至次年高点的平均升幅，而且这种优势具有统计学上的意义。因此，至少牛派的论点还是有些依据的。

　　但甚至这种统计的基础也是可疑的：尽管标普500指数自1954年推出以来从总统任期第二年低点至第三年高点的升幅具有优势，但这种现象在道指身上(自1800年代末以来)并不明显。

　　但即使道指存在这种现象，也无法让这种论点“复活”。

　　幸运的是，牛派有许多更合理的论点可以依赖。不过，我的确把这看作一个警告讯号：牛派中间绝望情绪在上升，以致连这种观点都相信。

　　(本文作者：Mark Hulbert)