盈余季节将至 预防意外打击

　　【MarketWatch圣地牙哥7月10日讯】又一次盈余季节要起动了，投资者应该算计算计，他们的所见是不是他们的所得。在这方面，对细微差别的理解有助于在事实暴露之前发现预料不到的后果。

　　到底应该观察哪些对象却没有简单的答案，但是，透过对一些公司最近报告业绩的事后分析，以及一些现成的原则，我们可以归纳出四种情形。假如这些情形出现在你持有的 公司里，那么就必须警惕了：

　　一，订货有进无出(针对零售商而言)。听起来很简单，实际上是相当复杂的，尤其对于像Palm Inc.(PALM)——Treo手机的生产商——这种公司。Palm认列营收不是按照卖给消费者的产品，而是像许多消费产品制造商那样，当产品出货给零售商(对Palm来说就是Verizon Wireless)时就在帐面上记入营收。

　　当零售生意火爆时，这种策略是可行的，然而一旦零售疲软，却可以给制造商带来不利影响——这也许正是Palm最近报告的第四财季的情况(其新款Treo 700开始销售后的第一个满季度)。这种手机引起了媒体的广泛关注，Palm的出货量创下新高，但卖到消费者手中的数量实际比上季反而略微下滑。Palm的管理层陈述了几条理由，解释消费者购买量下滑的原因。一位发言人说，“我们给出的预期是基于我们看到的销售速率。”

　　二，利润率下滑。这应该成为每一个

半导体类

股票投资者的担忧，尤其是所投资公司面对强大竞争的情况下——所谓强大竞争意味着客户拥有许多供应商的选择。追踪科技股的投资通讯nextinning.com的编者麦威廉(Paul McWilliams)说，“平均售价下滑不一定是麻烦的迹象，营业利润率下滑的趋势才是。”

　　请看豪威科技(OmniVision)(OVTI)。该股曾经像

火箭般蹿升，但最近下跌了20%以上。之前该公司报告的第四财季业绩相比上季全面下滑——毛利率、营业利润率和净利率无不如此。该公司生产用于行动电话的影像传感器，把业绩不佳归因于向更低利润率晶片的“转变”。麦威廉说，“我们将看到影像传感器行业出现整合，而最大的公司可能拥有竞争优势。”这对OmniVision也许意味着更多不利消息。该公司发言人没有回复我的书面和电话询问。

　　三，不惜代价获得客户。对网路公司来说，最困难的决定之一是，牺牲多少盈余成长以获得客户。Netflix(NFLX)曾经吹嘘到2012年用户将达到2000万，这将是其第一季度末用户数字的四倍。该公司也曾同样轻率地说，“如果我们全年的盈余预期数字出现超前，”那也是因为大量支出以获得更快的用户成长。

　　这样一来其业绩就可能出人意外：分析师多数预计，该公司2007财年每股盈余成长在80%以上。然而Thomas Weisel Partners分析师霍奇(Gordon Hodge)说，鉴于该公司想实现其用户数量目标，于是他调升了行销费用数额，这又迫使他把该公司2007财年每股盈余预期从原先的90美分调降至65美分。Netflix公司没有提供2007财年预期。

　　尽管这个年盈余成长数字仍然比多数分析师对其2006财年的预期高出44%，但霍奇告诉他的客户说，他认为这种程度的不及预期“也许会让投资者感到有些意外。”Netflix将于7月24日报告第二财季业绩，该公司的一位发言人说，公司不对霍奇提供任何具体的看法或评论，也不提供任何有关用户获得成本的财测。

　　四，季末突然冒出的交易。最后时刻宣布的、多少能够提高一家公司表现的交易总是值得怀疑的。比如说生产牙齿镭射机的Biolase Technology(BLTI)。6月29日——季度结束前一日，该公司突然宣布与宝洁(Procter & Gamble)(PG)达成战略合作。Biolase几乎没有透露合作的细节，尽管披露立刻得到了300万美元的首期付款，并准许宝洁使用它的某些智慧财产权。

　　该公司声称，这项交易的时机与任何现金需要并无联系。好事情！但有一个问题：根据该公司的例行披露，这仅仅是一份有约束力的合约书，授权许可是“临时的”。双方仍然需要进一步达成确定性的协议。该公司的报告称，万一该合约中止，Biolase将不得不归还那300万美元。

　　所有这些等于绕着弯说：在涉及盈余的问题上，关键的是质量而不是数量。

　　(本文作者：Herb Greenberg)