重新进场前需要思考的问题

　　【MarketWatch纽约7月5日讯】在认为上周的反弹是重新跳进股市的讯号之前，思考以下问题对你来说是明智的：

　　问：股市得出结论认为联储准备暂停加息是明智的吗？

　　答：就我看来并非如此。如果你仔细分析联储公开市场委员会(FOMC)发表的声明， 将会看出，对通膨的担忧仍然是非常深的。

　　联储公开市场委员会指出，核心通膨率最近几个月一直在上升，而资源利用水平以及能源和其它期货商品价格的上升，有可能使通膨压力持续。尽管联储声明中还有其它内容，但这明确地传达出，联储仍然把控制通膨视为最重要的工作。

　　问：暂停加息对股市有利吗？

　　答：如果联储暂停加息的时间足够早，从而使经济避免陷入衰退，且债市感觉到加息的威胁已经结束，那么暂停加息对股市是有利的。然而，正如前面所说，通膨似乎有恶化的倾向，因此，暂停加息并不能让债市投资者安定下来。这种情况下，暂停加息实际上反而可能导致利率上升。

　　问：通膨的前景如何？

　　答：不太妙。由于多种商品和服务的需求超过了供应，以致各种层次的物价都在迅速上升。

能源成本的上升正在以附加费的形式转嫁给消费者——由于较高的就业率，眼下附加费遇到的抵触比过去有所减少。华府的预算赤字和美元贬值也进一步加剧了物价的上涨。

　　问：经济成长如何？

　　答：也成问题。除了能源成本，健保成长的上升也削弱了消费者的购买力，并迫使消费者压缩开支。利率上升使人们利用房屋融资变得更加困难。事实上，一年多来，大多数消费者一直在动用积蓄来填补支出的增加。上一次全美储蓄率为负值且持续时间如此长是在1933年，而那正是大萧条最严重的时候。

　　问：你认为联储实际上会在什么时间暂停加息？

　　答：不会发生在8月份会议上再次加息之前。到那时，联邦资金利率将达到5.50%。

　　问：一旦联储暂停加息，意味着加息周期的真正结束吗？

　　答：不一定。韦氏大词典对“暂停(pause)”的解释是暂时性的暂停，一次短暂的停留，或行动的一次间断。换句话说，暂停并不意味着结束。事实上，历史纪录显示联储在加息或降息周期中暂停行动的情况有过不少次，随后又恢复了之前的立场。

　　联储结束加息的一个较好迹象是利率的上升幅度超出正常——就像7月4日的焰火，爆炸式上升预示着即将到来的熄灭。

　　(本文作者：Irwin Kellner)